標(biāo)普下調(diào)中國主權(quán)信用評級 權(quán)威專家直指評級報告“不客觀、有矛盾、太短視”

每經(jīng)記者馮彪每經(jīng)編輯陳旭

9月21日，評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普將中國主權(quán)信用評級從“AA-/A-1+”下調(diào)為“A+/A-1”。標(biāo)普給出的主要理由是：中國信貸增長可能帶來金融風(fēng)險。

“僅僅根據(jù)單一因素就下調(diào)一個經(jīng)濟(jì)增長位列世界前列的國家評級，標(biāo)普的做法并沒有充分的事實(shí)依據(jù)?！比A夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家賈康對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者仔細(xì)研究標(biāo)普報告并采訪業(yè)內(nèi)權(quán)威專家后發(fā)現(xiàn)，該報告在諸多問題的解釋和闡述并不客觀，有些內(nèi)容甚至自相矛盾。記者將通過中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和專家觀點(diǎn)來解讀這份報告背后的“不客觀”、“有矛盾”與“太短視”。

回?fù)粢唬骸安豢陀^”信貸增長掛鉤金融風(fēng)險

下調(diào)評級，標(biāo)普給出的解釋是“長時間的強(qiáng)勁信貸增長增加了中國的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險”。這也是標(biāo)普下調(diào)中國主權(quán)信用評級所給出的最主要原因。

標(biāo)普的“不靠譜”并不僅僅表現(xiàn)在理由單一，而且還曲解了概念。中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者直言：“信貸增長與金融風(fēng)險沒有直接聯(lián)系，只有債務(wù)違約了才可以說出現(xiàn)了風(fēng)險。而且是否會出現(xiàn)風(fēng)險，不僅要看信貸規(guī)模，更要看信貸質(zhì)量和結(jié)構(gòu)?！?/p>

在趙錫軍看來，自去年下半年以來，在中國加強(qiáng)金融監(jiān)管的政策導(dǎo)向下，“僵尸企業(yè)”、產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款受到控制，信貸流向創(chuàng)新企業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等高效率部門，且不說信貸增長高低，即便是增長也是良性的增長，將促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。

信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也有數(shù)據(jù)支撐。央行數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣（M2）余額164.52萬億元，同比增長8.9%。在M2增速再創(chuàng)新低的背景下，今年8月末社會融資規(guī)模存量為169.41萬億元，同比增長13.1%，其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額同比增長13.8%，從結(jié)構(gòu)看，8月末對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的68.2%，同比高0.5個百分點(diǎn)。

與此同時，作為中國供給側(cè)改革重要任務(wù)之一的去杠桿也在持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)杠桿率下降。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月末規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.8%，比上年同期下降0.7個百分點(diǎn)。

實(shí)際上，標(biāo)普報告也稱，中國政府近期加大控制企業(yè)杠桿水平的力度，有望穩(wěn)定中期金融風(fēng)險趨勢，如果信貸增長明顯減速，且維持在大幅低于當(dāng)前速度的水平，同時實(shí)際GDP增長速度保持在健康水平，那么有可能上調(diào)中國信用評級。

回?fù)舳骸坝忻堋狈Q贊中國優(yōu)勢卻下調(diào)評級

僅僅根據(jù)信貸的單一因素就下調(diào)中國主權(quán)信用評級，標(biāo)普的做法實(shí)在欠妥。而且，如果再細(xì)看標(biāo)普報告對中國政府改革日程、增長前景、強(qiáng)勁外部指標(biāo)的看法后，再看下調(diào)評級一事，標(biāo)普的前后矛盾就更為明顯了。

標(biāo)普報告表示，中國預(yù)算體制與金融行業(yè)改革取得進(jìn)展，這些改革有望利好中國的長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。標(biāo)普還提到，為提高資源配置效率，將允許政策重要性較低的國有企業(yè)通過兼并、關(guān)閉或違約的形式退出市場，就近期而言，政府還將金融穩(wěn)定列為政策重點(diǎn)，并采取措施控制公共部門債務(wù)。

另外，標(biāo)普報告也提到，外部指標(biāo)仍構(gòu)成中國的重要信用優(yōu)勢。例如，中國外部債權(quán)依然龐大。標(biāo)普預(yù)計，到2017年年末，中國公共部門和金融部門所持金融資產(chǎn)超出外部債務(wù)總額的部分，將高于經(jīng)常賬戶收入的90%。

中國外部流動性頭寸同樣強(qiáng)勁。標(biāo)普預(yù)計，2017年至2020年中國將保持經(jīng)常賬戶順差，經(jīng)常賬戶順差對GDP的比率將保持在高于2%的水平。

對于我國改革開放以來持續(xù)保持強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，標(biāo)普報告也給予積極評價，并認(rèn)為政策制定功不可沒。例如反腐行動能改善政府機(jī)構(gòu)、地方政府和國有企業(yè)治理水平，有望增強(qiáng)法治信心、改善民營部門營商環(huán)境、提高資源配置效率、強(qiáng)化社會契約。

“中國的貨幣政策總體上是可信與有效的，持續(xù)的低通脹和對金融行業(yè)改革的追求就是證明?！睒?biāo)普報告表示。

賈康對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“正面評價中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但卻下調(diào)主權(quán)信用評級，標(biāo)普的評級標(biāo)準(zhǔn)就值得商榷了。這種做法也容易給市場一個不準(zhǔn)確的預(yù)期?！?/p>

不過，盡管下調(diào)了主權(quán)信用評級，標(biāo)普也稱，未來三至四年，中國將維持其強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并獲得改善的財政表現(xiàn)。

回?fù)羧禾桃暫鲆曋袊?jīng)濟(jì)含金量

近年來，國際評級機(jī)構(gòu)屢屢出錯已經(jīng)飽受質(zhì)疑。賈康就提到，亞洲金融危機(jī)時，穆迪在一天之內(nèi)將韓國的信用評級下調(diào)了11個檔次，事后表明，穆迪當(dāng)時的評級是錯誤的，并沒有預(yù)見到韓國未來經(jīng)濟(jì)走勢，反映的情況也不夠真實(shí)。

與之類似，趙錫軍也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者舉例說，在美國次貸危機(jī)前，不少評級機(jī)構(gòu)給予一些次級貸比較高的評級，完全沒預(yù)計到其中的風(fēng)險。

專家表示，信用評級通常采用“順周期”法，即采取簡單趨勢外推的方法來作出判斷，這是評級不夠準(zhǔn)確的主要原因，這種短視也忽視了經(jīng)濟(jì)周期變化、結(jié)構(gòu)性變化等基本因素。

賈康告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“評級預(yù)測應(yīng)以‘前瞻性’引導(dǎo)市場行為，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)基本面的走勢作出相關(guān)預(yù)測和判斷，是十分關(guān)鍵的評級要領(lǐng)?！?/p>

如果以更具前瞻性的眼光來看中國經(jīng)濟(jì)，標(biāo)普的報告就更站不住腳了。

值得注意的是，今年上半年，中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中有升，6.9%的GDP增速高于去年。也正如中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院形勢分析小組刊文分析，今年上半年的6.9%與2015年時的增長6.9%相比，有更高的含金量。

上述小組刊文稱，今年上半年6.9%增速背后，反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快向中高端邁進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化，需求結(jié)構(gòu)不斷改善優(yōu)化，東部、中部、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率差距縮小，困難地區(qū)經(jīng)濟(jì)惡化局面得到遏制，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加速改造提升，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新持續(xù)升溫，工業(yè)機(jī)器人和電子商務(wù)、在線醫(yī)療、共享單車等“互聯(lián)網(wǎng)+”新動能加快集聚擴(kuò)散，規(guī)模比重明顯提高。