在中國證券業(yè)協(xié)會日前舉行的“并購”保薦代表人系列培訓(xùn)會上，監(jiān)管部門再度強(qiáng)調(diào)了對“繞道借殼”“輕資產(chǎn)跨界并購”從嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度，鼓勵上市公司開展產(chǎn)業(yè)并購。

“并購重組新規(guī)實施一年，本義并非對所有并購重組案例‘一刀切’式地收緊，這樣有保有壓的表態(tài)，實際上更加明確了鼓勵上市公司開展行業(yè)整合或產(chǎn)業(yè)升級，遏制忽悠式、跟風(fēng)式和盲目跨界重組，體現(xiàn)出管理層對服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的支持，對不合規(guī)重組從嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說。

2014年至2016年間，隨著定向增發(fā)等多重工具的應(yīng)用，A股市場并購重組盛行，部分上市公司為追逐市場熱點、炒概念、做高股價，不惜高溢價收購，促使A股上市公司商譽(yù)不斷膨脹。通俗地說，在過去狂熱的并購重組泡沫時期，各方過于樂觀地估計了并購重組企業(yè)之間的“化學(xué)反應(yīng)”，以為一加一肯定大于二，甚至大于三。實際上，隨著盲目重組“泡沫”的破滅，近期不斷出現(xiàn)商譽(yù)減值致業(yè)績下滑甚至變臉的案例。部分游戲、VR、影視、互聯(lián)網(wǎng)金融等輕資產(chǎn)類并購重組，打散標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)的“繞道借殼”案例，都存在拖累上市公司業(yè)績的重要風(fēng)險。

摩根士丹利華鑫基金相關(guān)研究人員表示，商譽(yù)急劇變動對上市公司業(yè)績來說潛在風(fēng)險不小，尤其是作為近年來并購重組最為活躍的板塊，中小板和創(chuàng)業(yè)板可能受到商譽(yù)的減值影響最大。監(jiān)管層對相關(guān)情況提升了關(guān)注度，一系列并購重組舉措強(qiáng)化了業(yè)績補(bǔ)償監(jiān)管，旨在引導(dǎo)市場估值回歸。

并購重組新規(guī)實施一年來，隨著審核力度的加大，忽悠式重組、所謂的輕資產(chǎn)借殼、商譽(yù)減值等現(xiàn)象有所減少。今年1月份至5月份，并購重組的上會企業(yè)數(shù)量分別為10家、6家、14家、11家、11家，6月份上會企業(yè)數(shù)量增加至26家，7月份達(dá)21家。僅7月22日至7月28日這一周，證監(jiān)會就審結(jié)并發(fā)放了18家上市公司批文。業(yè)內(nèi)人士表示，這并非監(jiān)管部門有意控制節(jié)奏，而是在過濾掉忽悠式重組等不合規(guī)重組案例后，更注重滿足正常市場需求，同時也與季節(jié)性因素和環(huán)境有關(guān)。隨著國家脫虛向?qū)嵳邔?dǎo)向進(jìn)一步落實，涉及產(chǎn)業(yè)整合、國企混合所有制改革等實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的并購重組將迎良機(jī)。

簡化程序標(biāo)準(zhǔn)不降

2014年以來，證監(jiān)會在并購重組市場化改革方面采取了一系列措施，包括取消簡化并購重組行政審批，目前90%的上市公司并購重組項目已經(jīng)無需證監(jiān)會審批。