人民幣匯率跌破6.9：未來走勢如何 A股哪些板塊會受益(5)

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2022-08-29 19:46:52 搜狐

此輪人民幣貶值后的A股將何去何從？

1、貶值前半程的A股既符合一般性，也有特殊性。主要指數(shù)跟隨匯率急貶深度收跌，大盤股相對扛跌。雖疫情沖擊場景消費，但食飲仍收獲正超額，海外緊縮帶動10Y美債收益率大幅上行，TMT、軍工等成長屬性較強行業(yè)承壓下跌。然而，隨著“穩(wěn)增長”與保供穩(wěn)價的積極推進(jìn)，估值處于底部的穩(wěn)定超越消費成為“最優(yōu)”，交運、公共事業(yè)“異軍突起”。

2、較類似于第二輪貶值，但亦有不同。相似：均始于美聯(lián)儲加息+超預(yù)期沖擊，初期風(fēng)險偏好大幅下行；加息預(yù)期中出口高景氣支撐匯率；內(nèi)外需雙回落。不同之處：流動性環(huán)境海外更緊，國內(nèi)更松；由“供給側(cè)改革”到支持“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展；由內(nèi)弱外強到國內(nèi)預(yù)期復(fù)蘇，對美交易衰退。

3、如何應(yīng)對此輪貶值中后程的配置？人民幣走貶趨勢難改，但“急貶”概率較低。A股趨勢性上行動力不足，仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主，分母端后續(xù)影響有限，重點關(guān)注分子端盈利改善。相對看好小盤股，但須警惕出口沖擊。

投資機會：

山西證券建議重點把握貶值周期中基于盈利穩(wěn)定性的防御邏輯（食飲【環(huán)境優(yōu)于2018年】、機場、銀行、保險）、特殊環(huán)境中的情緒極致反轉(zhuǎn)帶動估值修復(fù)邏輯（航空、旅游、家電、零售）、產(chǎn)業(yè)政策強支撐賦能邏輯（新能源、國防軍工）。

風(fēng)險提示：

全球流動性超預(yù)期收緊；宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑；全球疫情超預(yù)期發(fā)展。

資料來源：

山西證券-匯率系列專題（二）：深度復(fù)盤人民幣匯率貶值周期中的A股-20220701

山西證券-匯率系列專題（一）：人民幣匯率貶值的背后-20220601

東方證券-匯率升貶，影響幾何？-20181216

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(責(zé)任編輯：孫啟浩 CN037)

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