人民幣匯率跌破6.9：未來走勢如何 A股哪些板塊會受益(4)

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2022-08-29 19:46:52 搜狐

貶值期間A股均收跌，大小盤誰更優(yōu)關(guān)鍵看流動性、風(fēng)險偏好和政策

對2015年后的四輪貶值進(jìn)行復(fù)盤后發(fā)現(xiàn)：萬得全A均累計收跌，大盤股在急貶階段多凸顯扛跌屬性，但區(qū)間表現(xiàn)的相對優(yōu)劣并不絕對。前三輪貶值中供給側(cè)改革、金融去杠桿、風(fēng)險偏好維持低位使小盤承壓不及大盤，第四輪貶值中全球疫后大放水、國產(chǎn)科技浪潮發(fā)酵、復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振市場信心，最終流動性、風(fēng)險偏好、產(chǎn)業(yè)邏輯三因素共振推動小盤股“逆襲”超越大盤。

風(fēng)格：價值與成長切換，消費(fèi)與金融較優(yōu)

貶值中的10Y美債實際收益率拐點指引價值與成長風(fēng)格切換，前兩輪貶值中價值優(yōu)于成長，后兩輪成長更優(yōu)。消費(fèi)與金融風(fēng)格在貶值中彰顯韌性，但也會在極端不佳的環(huán)境中（2018年第二輪）跑輸市場。金融風(fēng)格中的保險、銀行“V”字反轉(zhuǎn)，貶值前期順周期下行，之后隨著國債收益率企穩(wěn)+基本面改善而強(qiáng)勁反擊。穩(wěn)定風(fēng)格相對較差，貶值期內(nèi)下游需求疲弱形成拖累，而其中的機(jī)場板塊在四輪貶值中平均超額收益超10%，韌性較強(qiáng)。

行業(yè)：食飲為王，TMT、紡服、交運(yùn)墊底

食飲除第二輪經(jīng)歷“殺估值”稍顯弱勢外，其余三輪超額收益均超20%，彰顯盈利確定性溢價優(yōu)勢。農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、社服相對較優(yōu)，但防御屬性不明顯，多是受行業(yè)景氣周期及極端環(huán)境中的情緒反轉(zhuǎn)提振。TMT的技術(shù)革新驅(qū)動邏輯使其在第四輪流動性強(qiáng)支撐中集體收漲，其余均墊底。紡服板塊相對落后，未能印證“人民幣貶值→有利出口→提振行業(yè)市場表現(xiàn)”的邏輯。

北向資金：沖擊多不具有持續(xù)性，貶值中后程或“抄底”

匯率趨勢性不一定造成北向資金持續(xù)流出，北向資金的變化也不一定使得A股指數(shù)出現(xiàn)趨勢性波動，指數(shù)震蕩更多源于匯率貶值背后的中美基本面的相對邊際變化，大幅貶值帶來的指數(shù)短期內(nèi)過度收縮甚至?xí)毕蛸Y金后續(xù)展開抄底操作。

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