人民幣匯率跌破6.9：未來走勢如何 A股哪些板塊會(huì)受益(3)

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2022-08-29 19:46:52 搜狐

一方面，一國資本管制較為嚴(yán)格時(shí)，央行未必需要加息應(yīng)對(duì)，債市未必下跌。例如泰國和印度資本管制較嚴(yán)，在15年新興市場匯率貶值時(shí)，巴西俄羅斯印尼跟隨美國加息，泰國印度降息。另一方面，一國基本面、外匯儲(chǔ)備、外債結(jié)構(gòu)等各方面均較為穩(wěn)健的國家，匯率預(yù)期很少出現(xiàn)長時(shí)間的持續(xù)惡化，貨幣政策可以具備一定獨(dú)立性。

改革開放至今，我國對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了多輪改革，以適應(yīng)不同階段的發(fā)展需要，不同階段背后主導(dǎo)匯率波動(dòng)的因素也有明顯差異。1978年~2015年間，人民幣匯率多以出口創(chuàng)匯+防范資本沖擊為雙重目標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好時(shí)穩(wěn)步由固定匯率制向浮動(dòng)匯率制推進(jìn)，在全球金融環(huán)境出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)（1997年亞洲金融危機(jī)、2008年次貸危機(jī)）加大力度干預(yù)匯率波動(dòng)，阻止匯率走貶，進(jìn)而致使在沖擊退坡后的一段時(shí)間內(nèi)人民幣明顯被“低估”。而自2015年“811”匯改及2017年引入“逆周期因子”后，我國終于形成了沿用至今的、由市場主導(dǎo)的、有管理的浮動(dòng)匯率制，匯率波動(dòng)開始更多的反應(yīng)市場因素影響，政府干預(yù)明顯趨弱，透明度也更高，人民幣匯率正式駛?cè)腚p向波動(dòng)階段。

結(jié)合811匯改后人民幣兌美元的“4貶4升”，我們將影響人民幣匯率波動(dòng)的主要原因歸為以下幾點(diǎn)：

1、交易面原因，主要為離岸、在岸交易的量價(jià)邊際變化，對(duì)于匯率的影響多不具有持續(xù)性；

2、基本面原因，主要包括外貿(mào)、中美經(jīng)濟(jì)周期差等，多為趨勢性影響，其中，中美宏觀經(jīng)濟(jì)差的相對(duì)變化是關(guān)鍵；

3、地緣政治原因，具有沖擊衰減特征。

展望：人民幣下一步怎么走？

人民幣貶值已進(jìn)入中后程，雖走貶趨勢仍難改，但幅度有限，中長期將趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)三季度將維持在6.7~6.9的范圍內(nèi)波動(dòng)，“急貶”再度發(fā)生的概率有限。一是，交易面的短期沖擊已退坡。二是，外需趨于回落為痛點(diǎn)，出口下行對(duì)人民幣匯率形成利空；三是，美聯(lián)儲(chǔ)雖仍在緊縮，但已被市場充分計(jì)價(jià)，美國經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒎啪徬魅鯊?qiáng)勢美元；四是，加息預(yù)期下歐元走強(qiáng)，美元被動(dòng)抬升對(duì)人民幣形成的壓制放松；五是，伴隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)走出“U”型底部，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的邊際改善將成為人民幣匯率的“壓艙石”

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