日本“失去的三十年”：沉思與啟示(4)

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2024-07-09 08:33:36 騰訊網(wǎng)

1.1 1991-1996年：泡沫破裂，資產(chǎn)負債表衰退

20世紀(jì)90年代以來，日本資產(chǎn)泡沫破裂，資產(chǎn)負債表衰退。

多數(shù)企業(yè)從事商業(yè)資產(chǎn)投資，土地和股價暴跌，企業(yè)大量破產(chǎn)、信貸需求下降，投資低迷；

居民收入縮水，消費傾向降低；

銀行工商業(yè)貸款多以房產(chǎn)為抵押，企業(yè)停止還款導(dǎo)致銀行不良貸款增多、侵蝕銀行資本金，金融風(fēng)險上升。

日本城市土地價格指數(shù)從1991年高點一路下滑，1996年已經(jīng)下跌18.5%，且還在持續(xù)下跌；居民端股權(quán)及投資基金股份由1994年的158.3萬億降至1996年的151.6萬億，跌幅達4.2%；居民杠桿率在1990年達到高點68.4%，此后處于震蕩去杠桿過程；1994年底，家庭消費同比首次出現(xiàn)負增長，為-0.2%，相較于1990年二季度的8.4%下降了8.6個百分點。1991年1.1萬家企業(yè)破產(chǎn)，較1990年增加0.5萬家；1994年企業(yè)杠桿率達到高點143.8%。

為應(yīng)對經(jīng)濟衰退，貨幣政策持續(xù)大幅降低利率和數(shù)次大規(guī)模財政刺激，1996年經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn)，實際GDP同比為3.1%，達到泡沫破裂以來的最高點。日本貼現(xiàn)率由1991年7月的5.5%下降到1995年9月的0.5%；財政政策也進行了數(shù)次大規(guī)模刺激，1993年4月，補充預(yù)算超過2萬億日元；1994年2月和1995年4月，補充財政預(yù)算也均超過了2萬億，1995年9月甚至超過了5萬億日元，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、住房投資和中小企業(yè)等。

1.2 1997-2007年：銀行業(yè)危機，零利率和QE，處理不良債權(quán)

1996年經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)僅是曇花一現(xiàn)，1997年日本外部遭遇亞洲金融危機沖擊、出口下滑；內(nèi)部提高消費稅，加重內(nèi)需不足困境。1997年4月日本提高消費稅，壓制消費，1997年私人消費同比為0.6%，較上年下降1.4個百分點，1998年消費轉(zhuǎn)負；三季度，亞洲金融危機擴大蔓延至印尼、菲律賓等新興經(jīng)濟體，而他們是日本出口鏈上的重要經(jīng)濟體，日本出口快速下降，當(dāng)年出口同比11.1%，1998年下降到-2.4%。

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