高盛：被動投資崛起如何改變美股？(2)

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2024-11-05 09:48:34 華爾街見聞

被動持股對市場表現(xiàn)的影響
從市場表現(xiàn)來看，盡管被動持股比例的變化反映了市場結(jié)構(gòu)的變化，但其對標普500指數(shù)股票的相關(guān)性影響并不明顯。通常，在公司基本面決定表現(xiàn)的市場環(huán)境下，股票的相關(guān)性較低；而當宏觀經(jīng)濟因素影響市場時，相關(guān)性較高。過去十年，標普500指數(shù)股票的相關(guān)性逐步下降，今年降至0.08的低點，這一水平與1995年、2000年、2006年、2007年、2017年和2018年的低谷相似。

被動持股與估值倍數(shù)
在標普500指數(shù)中，經(jīng)過控制基本面因素后，報告顯示，被動持股的變化并未顯著影響股票的估值倍數(shù)。通過回歸分析，研究表明，標普500的市盈率與收益增長預(yù)期、收益穩(wěn)定性、利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等基本面指標之間的關(guān)系占據(jù)了估值倍數(shù)變化的50%。而被動持股的變化對估值倍數(shù)并未產(chǎn)生額外的解釋作用。

高被動持股的股票表現(xiàn)
報告還指出，高被動持股比例的標普500股票并不一定跑贏低被動持股比例的股票。高盛通過構(gòu)建一個等權(quán)重的行業(yè)中性因子，測試了高被動持股的股票是否表現(xiàn)優(yōu)于低被動持股的股票。自2000年以來，這一因子的表現(xiàn)并不穩(wěn)定。盡管高被動持股的股票在2014年之前的表現(xiàn)優(yōu)于低被動持股的股票，但自那時以來，表現(xiàn)趨于平穩(wěn)，并回吐了大部分初期的收益。

市場結(jié)構(gòu)與ETF交易行為
被動投資工具（如ETF）的交易并不總是完全反映被動購買的行為。高盛的期權(quán)策略師發(fā)現(xiàn)，在股票市場波動較大的時期，ETF交易量占比往往較高。過去一年中，ETF交易量占整體市場交易量的28%。然而，并非所有ETF交易都是被動操作，一些對沖基金也會利用ETF進行個別股票的空頭操作。

被動投資的崛起不僅改變了市場的資金流向和股市結(jié)構(gòu)，還對行業(yè)間的投資分布產(chǎn)生了重要影響。盡管被動持股的比例逐漸上升，但它對股票估值和市場表現(xiàn)的直接影響依然有限。因此，在分析市場趨勢時，投資者需要綜合考慮多方面的因素，避免單一因素的誤導(dǎo)。

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(責(zé)任編輯：張佳鑫 0764)

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