由于10年期美債收益率觸及4.5%高位，且特朗普新任命的財政部長被市場預期會采取較為溫和、漸進的方式推行政策，持續(xù)了兩個月的美債拋售潮終于停止。當前，不少投資者又開始準備重新抄底美債。周一亞太交易時段，10年期美債收益率報4.34%，繼續(xù)走低。市場預計美債反彈能持續(xù)。

在經(jīng)歷了兩個月的拋售后，美國債券市場終于止跌企穩(wěn)。每當美債收益率測試新峰值時，投資者就開始大舉買入。自9月中旬以來，一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)強于預期令市場調(diào)低美聯(lián)儲降息押注，疊加“特朗普交易”的短期情緒，已將10年期美債收益率大幅推高。11月15日，10年期美債收益率突破4.5%后，投資者重新抄底，該收益率隨即迅速逆轉(zhuǎn)。

上周五，特朗普提名宏觀對沖基金Key Square Group的首席執(zhí)行官貝森特（Scott Bessent）為下一任美國財政部長。貝森特表示，他將支持特朗普的關(guān)稅和減稅計劃，但投資者預計他將把經(jīng)濟和市場穩(wěn)定置于政治得分之上。他此前曾質(zhì)疑拜登政府對聯(lián)邦債務融資的管理，并批評美聯(lián)儲9月大幅降息，被華爾街視為“財政鷹派”，認為他將在監(jiān)督政府大規(guī)模債券發(fā)售方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。財富管理公司Annex Wealth Management的首席經(jīng)濟學家布萊恩·雅各布森表示，貝森特預計將給特朗普政府帶來一種近乎漸進主義的感覺，而不會采取激進來推動重大政策改變。基于此，市場可能能夠松一口氣。

上述兩個因素的效應疊加，上周五，10年期美債收益率收于4.4%，較前一周收盤下跌3個基點。本周，隨著感恩節(jié)來臨，美國金融市場即將迎來一個短暫交易周：美股、美債周四都將全天休市，周五也將提前收盤。盡管如此，市場仍將在當?shù)貢r間26日和27日分別迎來美聯(lián)儲最看重的通脹指標（PCE）物價指數(shù)和美聯(lián)儲11月會議紀要，或許又將在11月尾聲掀起更多市場動蕩。目前業(yè)內(nèi)人士普遍預計，本周即將出爐的最新通脹數(shù)據(jù)可能會顯示美國物價壓力依然頑固，這將強化美聯(lián)儲對未來降息的謹慎態(tài)度。針對經(jīng)濟學家的調(diào)查預估中值顯示，美國10月PCE物價指數(shù)或?qū)⑼壬蠞q2.3%，高于9月的2.1%；剔除食品和能源的10月核心PCE物價指數(shù)更預計將同比上漲2.8%，或?qū)浀?月以來最大同比漲幅。美銀證券的美國經(jīng)濟學家朱諾在一份研究報告中寫道，符合預期的PCE數(shù)據(jù)“肯定會導致美聯(lián)儲重新評估通脹和政策前景”。盡管如此，仍預計美聯(lián)儲將在12月降息25個基點，但鑒于經(jīng)濟活動的韌性和通脹的頑固性，風險似乎正朝著更淺的降息周期傾斜。根據(jù)芝加哥商品交易所的FedWatch工具，市場預計美聯(lián)儲在12月會議上不降息的可能性為44%，高于一個月前的29%。

全球債券巨頭品浩的董事總經(jīng)理兼多資產(chǎn)投資組合經(jīng)理布朗尼表示，美聯(lián)儲貨幣政策的確切軌跡可能會有所不同，但美聯(lián)儲和大多數(shù)主要央行已明確表示，他們打算將利率降至中性水平。分析歷史上降息周期中的美債市場表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn)，在一系列宏觀經(jīng)濟環(huán)境中，美聯(lián)儲降息周期內(nèi)美債回報率一直為正。隨著美聯(lián)儲繼續(xù)降息，債券投資者可能會從美債升值中受益，并獲得比貨幣市場基金更多的收益。她還表示，遠高于4%的美債收益率本身就具有吸引力。如果10年期美債收益率回升至5%，投資者真的可以更積極抄底。此外，她認為，美股美債負相關(guān)性正回歸，因此美債也能在投資組合中發(fā)揮對沖作用。這意味著股票和債券在投資組合構(gòu)建中可以相互補充，在央行持續(xù)降息的情況下，兩者都可能受益于軟著陸的基準美國經(jīng)濟前景。