管濤：特朗普回歸對(duì)人民幣走勢(shì)的影響和應(yīng)對(duì) 積極應(yīng)對(duì)匯率沖擊

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2024-11-27 10:36:58 中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇

積極應(yīng)對(duì)關(guān)稅威脅引發(fā)的匯率沖擊至關(guān)重要。回顧歷史，2015年“8·11”匯改初期，中國(guó)曾面臨儲(chǔ)備下降和匯率貶值的困境。直到2017年，人民幣對(duì)美元匯率不跌反漲，官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模止跌回升，實(shí)現(xiàn)了匯改的成功逆襲。

2018年初，人民幣延續(xù)了反彈行情，最高升至6.28附近。但因時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)特朗普升級(jí)中美經(jīng)貿(mào)摩擦，人民幣從2018年3月底起震蕩走弱，在2018年底和2019年5月兩次遇7不過(guò)后，最終于2019年8月初跌破7。即期匯率最低跌至2019年9月初的7.1785，較2018年初高點(diǎn)最多下跌近13%。

2024年美國(guó)大選落下帷幕，特朗普強(qiáng)勢(shì)回歸。競(jìng)選期間，特朗普威脅可能對(duì)中國(guó)直接或間接出口美國(guó)的商品加征高額關(guān)稅，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于人民幣匯率在特朗普2.0將再現(xiàn)弱勢(shì)調(diào)整的擔(dān)憂。

近期人民幣調(diào)整并非全因關(guān)稅威脅。到2024年11月22日，境內(nèi)人民幣中間價(jià)為7.1942，較11月5日（美國(guó)大選日）下跌1.3%；境內(nèi)即期匯率為7.2452，下跌1.9%；離岸人民幣匯率（CNH）為7.2597，下跌2.2%。有人將其解讀為市場(chǎng)對(duì)于特朗普2.0有可能對(duì)中國(guó)重啟關(guān)稅制裁，加劇對(duì)中國(guó)外貿(mào)出口和經(jīng)濟(jì)前景負(fù)面沖擊的擔(dān)心。但這并非全部原因。

隨著美國(guó)大選結(jié)果塵埃落定，大選前夕部分解除的“特朗普交易”卷土重來(lái)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，特朗普重返白宮后將實(shí)施大幅減稅、提高關(guān)稅和限制移民的政策，增加美國(guó)通脹韌性，縮小美聯(lián)儲(chǔ)降息空間。到11月22日，市場(chǎng)預(yù)期12月份美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)和不降息的概率分別為52.7%和47.3%，與11月5日相比有所變化。預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)到2025年底降息2次至4.0%~4.25%，較11月5日縮減了1次、0.25個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)重估美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期，導(dǎo)致美債收益率和美元指數(shù)快速上行。到11月22日，10年期美債收益率為4.41%，較11月5日上升15個(gè)基點(diǎn)；美元指數(shù)（DXY）為107.49，上漲3.9%，自11月13日起多次創(chuàng)年內(nèi)新高。同期，境內(nèi)外人民幣匯率跌幅均不到2%，遠(yuǎn)低于美指漲幅；萬(wàn)得人民幣匯率指數(shù)為98.83，與11月5日基本持平。

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