立訊精密補(bǔ)“短板”需要打好兩張牌

不久前，一年內(nèi)第三次來(lái)華的蘋果公司CEO蒂姆·庫(kù)克接受采訪表示：“沒(méi)有中國(guó)的合作伙伴們，蘋果就無(wú)法取得今天的成就?！?/p>

在中國(guó)南方，蘋果公司有一位“老朋友”，它叫立訊精密。

現(xiàn)在，立訊精密已成長(zhǎng)為市值超過(guò)2800億元的蘋果概念巨頭。支撐千億估值的理由來(lái)自良好的盈利成績(jī)。.近日，立訊精密發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2024年歸屬凈利潤(rùn)呈現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

立訊精密的成長(zhǎng)并非沒(méi)有煩惱，頭頂光環(huán)，公司也正在補(bǔ)“短板”。

光環(huán)背后的“短板”

從2010年上市之初的10.11億元營(yíng)收，到2021年的1539億元營(yíng)收，立訊精密僅用11年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模破千億關(guān)口。創(chuàng)始人

王來(lái)春完成從富士康工廠流水線員工到知名企業(yè)家的蛻變，有

“最牛打工妹”的稱號(hào)。

在PC向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，部分代工企業(yè)掉隊(duì)了。

立訊精密能成長(zhǎng)為巨頭的關(guān)鍵是抓住收購(gòu)機(jī)會(huì)，該公司持續(xù)深度綁定蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，從切入平板和筆電的內(nèi)部連接線到供應(yīng)手機(jī)、平板、筆電的電源線，到切入聲學(xué)領(lǐng)域、做耳機(jī)組裝，再到承接手機(jī)組裝和手表組裝訂單等。

通過(guò)吃下蘋果公司帶來(lái)的紅利，立訊精密實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)和股價(jià)的“戴維斯雙擊”。2011年至2023年，立訊精密的歸屬凈利潤(rùn)從2.572億元增長(zhǎng)至109.5億元，同期該公司股價(jià)合計(jì)上漲超40倍。

從富士康走出來(lái)的王來(lái)春擁有豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)與管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)立訊精密長(zhǎng)期與富士康的合作中積累了豐富的代工經(jīng)驗(yàn)。另外，立訊精密一直重視研發(fā)投入，官網(wǎng)顯示，2021年至2023年，立訊精密累計(jì)研發(fā)投入232.78億元，擁有有效專利6202項(xiàng)，擁有發(fā)明專利1142項(xiàng)目。

在光環(huán)背后，立訊精密也有“短板”。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年，立訊精密第一大客戶貢獻(xiàn)的銷售收入占比為55.43%、69.02%、74.09%、73.28%、75.24%。

在2023年年報(bào)中，立訊精密提示了“客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)”，表示若重要客戶發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，該公司將面臨一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

另一組數(shù)據(jù)顯示，從2019年開(kāi)始，立訊精密的毛利率跌破20%關(guān)口，并于2023年降至11.58%。國(guó)海證券分析師出具的研報(bào)提到，立訊精密毛利率自2015年開(kāi)始呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，主要原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，低毛利率的模組和系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù)占比有所提升。

2024年前三季度，立訊精密的毛利率為11.72%，同比微跌0.08個(gè)百分點(diǎn)。該公司解釋稱，

前三季度的毛利率主要受子公司立鎧精密部分產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期以及并表兩家新公司影響，給公司合并報(bào)表帶來(lái)了一些波動(dòng)。

毛利率變動(dòng)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、原材料價(jià)格波動(dòng)以及產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)高低有關(guān)。一邊是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，一邊是毛利率走低，立訊精密向前沖刺同時(shí)，也通過(guò)培育新增長(zhǎng)曲線補(bǔ)“短板”。

誓言“絕不躺平”

2024年10月末，多家公募、私募等機(jī)構(gòu)派出代表，參加了立訊精密舉辦的分析師會(huì)議。

董事長(zhǎng)、總經(jīng)理王來(lái)春對(duì)機(jī)構(gòu)們表示，“立訊人絕不躺平”。王來(lái)春還稱，在業(yè)務(wù)拓展上，立訊精密未來(lái)5-10年仍將處于高速成長(zhǎng)階段。

立訊精密試圖更上一層樓，它的底氣在哪？

2024年年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，立訊精密預(yù)計(jì)2024年全年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%至25%。良好的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)離不開(kāi)各大業(yè)務(wù)支撐。

消費(fèi)類電子板塊是立訊精密業(yè)績(jī)的基本盤。截至2024年上半年，消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重高達(dá)82.58%。立訊精密認(rèn)為，目前消費(fèi)電子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度雖難與之前相比，但仍將持續(xù)高質(zhì)量健康成長(zhǎng)。

新的機(jī)遇是，隨著AI技術(shù)推動(dòng)，立訊精密等消費(fèi)電子公司將受益。華鑫證券分析師在研報(bào)中提到，“AI手機(jī)處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夕”。不過(guò)，立訊精密的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)也受大客戶終端銷量影響，目前大客戶的AI產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式銷售，立訊精密仍需等待。

汽車板塊和通訊板塊則被立訊精密視為新的增長(zhǎng)曲線，這是補(bǔ)“短板”需要打好的兩張好牌。

一方面，王來(lái)春預(yù)判未來(lái)2-3年通訊板塊將加速增長(zhǎng)，理由是“國(guó)內(nèi)外云廠商高算力項(xiàng)目的大規(guī)模落地”。

2024年上半年，來(lái)自通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件的收入占比為7.21%，相比2023年上半年?duì)I收占比提升0.95個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，立訊精密持續(xù)加碼汽車業(yè)務(wù)。

2024年上半年，來(lái)自汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件的收入占比為4.59%，相比2023年上半年?duì)I收占比提升1.32個(gè)百分點(diǎn)。

立訊精密早在2008、2009年進(jìn)入汽車領(lǐng)域，以Tier2（二級(jí)供應(yīng)商）的身份學(xué)習(xí)和了解市場(chǎng)。到了2022年，由立訊精密大股東購(gòu)買奇瑞股權(quán)，同時(shí)兩家公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，開(kāi)創(chuàng)了全球整車ODM業(yè)務(wù)的先河。今年9月份，立訊精密宣布擬收購(gòu)德國(guó)老牌汽車線束企業(yè)萊尼公司50.1%股權(quán)及其全資子公司LeoniK的100%股權(quán)。

立訊精密的中長(zhǎng)期目標(biāo)是，要在“三個(gè)五年”內(nèi)，成為全球汽車零部件Tier 1領(lǐng)導(dǎo)廠商。同為競(jìng)爭(zhēng)者，德賽西威、均勝電子等知名企業(yè)早已深耕汽車業(yè)務(wù)多年。

但王來(lái)春擅長(zhǎng)的是，她能帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)做充分的沙盤推演，在不確定性環(huán)境中創(chuàng)造條件尋求突破。

一旦新的增長(zhǎng)曲線不斷壯大，立訊精密的大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)和毛利率下滑問(wèn)題，會(huì)否迎刃而解，值得關(guān)注。

立訊精密后市業(yè)績(jī)表現(xiàn)及股價(jià)走勢(shì)如何，我們將繼續(xù)關(guān)注。