展望3月，市場(chǎng)可能經(jīng)歷經(jīng)典的攻守轉(zhuǎn)折局面。三月上中旬春季攻勢(shì)有望持續(xù)，兩會(huì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)目標(biāo)的確定將促使后續(xù)政策加速落地，經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定或弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。政府融資增速高位預(yù)示財(cái)政開支將進(jìn)一步發(fā)力，總需求保持穩(wěn)定。從工業(yè)用地和企業(yè)中長(zhǎng)期社融情況看，企業(yè)資本開支整體仍較弱，供求關(guān)系持續(xù)改善，企業(yè)自由現(xiàn)金流將得到提升。隨著AI+突破關(guān)鍵滲透率，大廠增加資本開支，AI+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速，逐漸開始產(chǎn)生收入和利潤(rùn)。3月圍繞AI+消費(fèi)電子，新品推出有望持續(xù)活躍市場(chǎng)。但臨近3月中下旬需關(guān)注業(yè)績(jī)披露期效應(yīng)帶來的調(diào)整，尤其是缺少業(yè)績(jī)支撐的標(biāo)的。當(dāng)前個(gè)人投資者活躍，融資余額攀升成為市場(chǎng)主力增量資金，3月中下旬后需要注意融資余額階段性下滑造成的調(diào)整。

風(fēng)格與行業(yè)配置方面，考慮兩會(huì)召開、業(yè)績(jī)披露等季節(jié)性因素，外部關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化及資金面的變化，3月市場(chǎng)風(fēng)格有望階段性回歸均衡，節(jié)奏上可能先小盤成長(zhǎng)后價(jià)值紅利。行業(yè)選擇上，3月份市場(chǎng)仍處于業(yè)績(jī)與基本面相對(duì)真空期，春季行情演繹進(jìn)程及細(xì)分領(lǐng)域景氣修復(fù)將是影響行業(yè)配置的重要因素。建議重點(diǎn)關(guān)注AI+部分景氣持續(xù)領(lǐng)域以及低估值消費(fèi)領(lǐng)域的邊際改善，如電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、機(jī)械（工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備）、汽車（汽車零部件、乘用車）、醫(yī)藥生物（醫(yī)療服務(wù)）、食品飲料、家電等。賽道選擇層面，3月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：AI芯片、AI+應(yīng)用、固態(tài)電池、人形機(jī)器人、光模塊。

流動(dòng)性與資金供需方面，2月央行流動(dòng)性投放謹(jǐn)慎，銀行間資金利率顯著上抬，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫信號(hào)增多，但PCE數(shù)據(jù)符合預(yù)期緩解通脹擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。股市資金供需方面，2月股票市場(chǎng)可跟蹤資金轉(zhuǎn)為凈流入，融資資金大幅凈流入成為主力增量資金，ETF則轉(zhuǎn)為凈贖回。預(yù)計(jì)3月融資凈流入規(guī)模下降，ETF可能逢低加倉、轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)，整體增量資金類型相對(duì)均衡。

中觀景氣和行業(yè)推薦方面，近一個(gè)月分析師對(duì)2024年盈利預(yù)期有所上調(diào)，對(duì)2025年全A盈利增速小幅下調(diào)至12.2%。對(duì)比2024年和2025年盈利預(yù)期，電子、商貿(mào)零售、汽車、家電等有望延續(xù)較高業(yè)績(jī)?cè)鏊?，?jì)算機(jī)、電力設(shè)備、建筑材料、傳媒、國(guó)防軍工等有望實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。2月份景氣較高的領(lǐng)域集中在消費(fèi)服務(wù)、信息技術(shù)和金融地產(chǎn)領(lǐng)域。展望3月份，市場(chǎng)仍處于業(yè)績(jī)與基本面相對(duì)真空期，春季行情演繹進(jìn)程及細(xì)分領(lǐng)域景氣修復(fù)是重要影響因素。建議重點(diǎn)關(guān)注AI+部分景氣持續(xù)領(lǐng)域以及低估值消費(fèi)領(lǐng)域的邊際改善。

互聯(lián)網(wǎng)大廠加大資本開支，AI軍備競(jìng)賽加速。阿里巴巴在最新財(cái)報(bào)電話會(huì)中表示，資本開支投向明確，包括AI云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)產(chǎn)算力芯片采購(gòu)、數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建等環(huán)節(jié)。字節(jié)跳動(dòng)、騰訊等國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均大幅上調(diào)AI相關(guān)預(yù)算，拉開新一輪“AI與算力軍備競(jìng)賽”的帷幕。騰訊在2024年預(yù)計(jì)資本開支將達(dá)到500億人民幣左右，同比增長(zhǎng)有望翻倍。字節(jié)跳動(dòng)預(yù)計(jì)全年資本開支在800-900億人民幣。百度在人工智能建設(shè)方面的資本開支投資相對(duì)較少。

2月重要政策梳理顯示，總量政策主要圍繞促消費(fèi)，上海、深圳、安徽等地密集發(fā)布相關(guān)政策。營(yíng)商環(huán)境方面，重點(diǎn)穩(wěn)外資，國(guó)務(wù)院發(fā)布穩(wěn)外資方案，金融監(jiān)管總局明確港澳銀行內(nèi)地分行開辦銀行卡業(yè)務(wù)。資本市場(chǎng)政策聚焦保險(xiǎn)資金投資黃金及金融監(jiān)管改革。產(chǎn)業(yè)政策方面，整治內(nèi)卷、新質(zhì)生產(chǎn)力、數(shù)據(jù)要素等相關(guān)政策值得關(guān)注，其中整治內(nèi)卷政策集中在光伏行業(yè)和企業(yè)反壟斷，新質(zhì)生產(chǎn)力政策集中在人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、腦機(jī)接口等領(lǐng)域。

需注意政策理解不全面、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期及海外政策超預(yù)期收緊的風(fēng)險(xiǎn)。