特朗普再度揮刀藥價(jià)：最惠國(guó)模型卷土重來(lái)，哪些制藥巨頭最“肉疼”？高盛預(yù)測(cè)影響幾何

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2025-05-12 19:13:50 華爾街見聞

特朗普再度揮刀藥價(jià)：最惠國(guó)模型卷土重來(lái)，哪些制藥巨頭最“肉疼”？高盛預(yù)測(cè)影響幾何！媒體報(bào)道稱，特朗普即將簽署一項(xiàng)行政令，要求聯(lián)邦醫(yī)保為部分高價(jià)藥品執(zhí)行“跟最便宜國(guó)家同價(jià)”的MFN定價(jià)，并暗示這將成為其重要的政策公告。隨后有進(jìn)一步確認(rèn)，該行政令的目標(biāo)是將部分藥品價(jià)格直接降低30%至80%。

這一舉措并非首次提出。早在特朗普首任期末，他就曾嘗試強(qiáng)推MFN定價(jià)，但因流程問(wèn)題被法院叫停，拜登政府也選擇撤銷。如今，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)計(jì)劃通過(guò)CMMI試點(diǎn)模式繞開國(guó)會(huì)阻力重啟該計(jì)劃。

高盛的最新報(bào)告詳細(xì)解析了MFN架構(gòu)，分為三個(gè)步驟：首先選取GDP不低于美國(guó)60%的OECD成員國(guó)中最低調(diào)整后的藥品價(jià)格作為比較基準(zhǔn)；其次，用“國(guó)際最低價(jià) + 美國(guó)平均銷售價(jià)（ASP）”進(jìn)行加權(quán)混合定價(jià)；最后，分四年逐步過(guò)渡到MFN價(jià)格，理論平均降幅約為65%。首批納入清單的是Medicare Part B支出最高的約50款注射/輸液藥，其中包括Keytruda和Eylea兩大重磅藥物，占去14%的Part B預(yù)算。這一模式將運(yùn)行七年，前四年逐步過(guò)渡到國(guó)際價(jià)格，后三年全面實(shí)施MFN價(jià)格。

高盛對(duì)幾家大型制藥公司進(jìn)行了個(gè)案分析，評(píng)估MFN價(jià)格對(duì)其產(chǎn)品的影響。默沙東的Keytruda作為2022年單一藥品Medicare B部分支出最高的藥物，其商業(yè)/B部分銷售比例為44%/37%，整體影響有限，估計(jì)對(duì)公司估值影響約為-3%。再生元的Eylea作為Medicare B部分支出第二高的藥物，其Medicare B部分約占55%，高盛估計(jì)如果實(shí)施MFN定價(jià)，對(duì)再生元估值的影響高達(dá)-20%。安進(jìn)的產(chǎn)品組合中有多種重要的Medicare B部分藥物，包括Evenity、Kyprolis、Nplate和Tepezza，整體影響有限，估計(jì)約為-3%。對(duì)于艾伯維的Humira、禮來(lái)的Trulicity和吉利德的Biktarvy等醫(yī)療補(bǔ)助支出較高的藥品，如果將MFN擴(kuò)展至Medicaid，各公司受影響程度在10%-15%之間不等。

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