寧德時代在資本市場上被中國股民稱為“寧王”，因為它幾乎是第一個將資本市場炒作的概念變?yōu)楝F(xiàn)實的公司。5月20日，寧德時代在港交所二次上市，募資規(guī)模達(dá)到353億港元（約合45億美元）。當(dāng)日股價一度漲超18%，市值達(dá)1.41萬億港元，超過了競爭對手比亞迪。

港股市場上一次目睹如此大規(guī)模的IPO還是2021年的快手。從提交申請到掛牌，寧德時代僅用了三個月，速度之快在近年港股IPO案例中非常少見。

在新能源汽車行業(yè)內(nèi)，寧德時代因“霸道”而備受爭議?？蛻艉茈y與寧德議價，電池供不應(yīng)求時甚至需提前支付保證金才能提貨。這令一些車企自嘲，造車是在給寧德時代“打工”。即使在當(dāng)前的價格戰(zhàn)中，寧德時代也沒有全面降價讓利，而是認(rèn)為只要能為客戶提供最好的電池，就能幫助對方提升競爭力。

寧德時代一直相信技術(shù)的力量并堅守制造業(yè)“一分錢一分貨”的基本原則。作為行業(yè)龍頭，寧德不參與產(chǎn)業(yè)價格戰(zhàn)，賺回的錢有超過三分之一都投入研發(fā)，繼續(xù)造更好的電池。

面對外界質(zhì)疑，寧德時代董事長曾毓群曾反思：為什么公司已經(jīng)這么努力，做這么好，還經(jīng)常挨罵？道理可能很簡單。新能源汽車市場講的從來都不是一個“先有好電池，再會有好電車”的故事邏輯。寧德時代以上游供應(yīng)商的身份，很難堅持己見。車企既是客戶也是盟友，寧德市場的穩(wěn)固須建立在雙方利益的一致性上。

當(dāng)下，新能源整車技術(shù)進(jìn)步放緩，產(chǎn)品差距縮小，導(dǎo)致車企集體陷入價格戰(zhàn)。選擇什么樣的電池，在消費者端已不足以拉開競爭力差距。從更大角度看，寧德代表了很多中國企業(yè)對精益制造的夢想?，F(xiàn)在它已經(jīng)做出了全世界最好的動力電池，但這也將其逼向更大的挑戰(zhàn)——電池并不像芯片，不存在摩爾定律，也做不了時間的朋友。

寧德時代是公募基金和外資最喜歡的A股上市公司，因為它足夠穩(wěn)定。2025年第一季度，寧德時代實現(xiàn)營收847億元、歸母凈利潤約140億元，凈利率高達(dá)17.6%，創(chuàng)下歷史新高。

早期投資者參照臺積電的劇本看待寧德時代，認(rèn)為憑借技術(shù)實力可以讓電池變得像芯片一樣重要，且掌握定價權(quán)。2021年，寧德時代的A股市值迎來歷史高點——1.6萬億元，僅次于貴州茅臺。那時，寧德內(nèi)部曾經(jīng)暢想，接下來市值很快就會超過2萬億元，3萬億元也并非遙不可及。

然而，寧德時代終究沒能成為臺積電。去年10月，臺積電成為亞洲首家市值超過1萬億美元的公司時，寧德時代市值卻跌至1.1萬億元。轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2022年一季度，由于電池材料碳酸鋰價格暴漲，寧德時代當(dāng)季凈利潤環(huán)比下跌，毛利率降至不到15%。

今年四月初，寧德時代和比亞迪幾乎前后腳在香港進(jìn)行融資路演。王傳福親自路演，單場演講45分鐘，春風(fēng)得意。相比之下，曾毓群沒有現(xiàn)身，只派了IR團隊負(fù)責(zé)與機構(gòu)投資人溝通。

寧德時代遇到的問題核心在于：中國客戶在國內(nèi)打不過比亞迪，馬斯克不再熱衷于電動車，歐洲客戶電動化轉(zhuǎn)型太慢，美國市場面臨極大政策風(fēng)險。這些外部環(huán)境變化所導(dǎo)致的問題，無法靠寧德時代自身努力解決。

盡管市場對寧德和比亞迪今年凈利潤增速預(yù)測相當(dāng)，都在20-30%之間，但他們更看好后者，理由是“比亞迪還有短板可以補，寧德時代沒有短板，也沒短板可補?！?/p>

寧德時代一直重視研發(fā)，通過不斷造出更好的電池來創(chuàng)造更高的利潤率，再把利潤繼續(xù)投入新的研發(fā)。這是一個正向健康的商業(yè)循環(huán)，寧德不需要靠偷工減料來實現(xiàn)降價。曾有車企高管警告寧德時代，“你不降價，那大家一起完蛋，你以后就沒有我這個客戶了?！币晃粚幍聝?nèi)部人士則告訴我們，每當(dāng)公司財報發(fā)布后，常會有客戶抱怨“為什么你毛利比我高？”

寧德的毛利率始終維持在20%以上，高過絕大部分車企。這讓它在下游車企愈演愈烈的價格戰(zhàn)面前顯得置身事外。今年上海車展，曾毓群和李想坐在新款MEGA里體驗后排座椅時說：“產(chǎn)品力是最重要的，（價格）砍到最后是沒有意義的?！?/p>

車企們看待寧德的心態(tài)是矛盾的，這會讓雙方的合作關(guān)系有時候看起來忽遠(yuǎn)忽近。當(dāng)“二供”無法滿足要求時，一些車企又會重新找寧德時代。曾在2022年調(diào)侃自己是在給“寧德時代打工”的廣汽，降低寧德時代供應(yīng)比例后，又在2024年與寧德時代合作推出換電車型。

據(jù)我們了解，目前寧德時代電池的報價普遍比競爭對手高10%，但電池安全、循環(huán)壽命也都明顯高于競對。更重要的是，目前市場上只有寧德時代具備較為穩(wěn)定的量產(chǎn)交付能力。站在曾毓群的角度，拒絕降價并不意味著不重視客戶感受。事實上他在公司內(nèi)部一直強調(diào)客戶為先。

2023年以來，曾毓群頻繁亮相合作車企的產(chǎn)品發(fā)布會，以“寧王”的身份給客戶親自站臺，幫助背書產(chǎn)品力。有時他甚至連寧德時代自己的產(chǎn)品發(fā)布會都不出席，但客戶開發(fā)布會卻一定要去。

極高的市占率帶給寧德時代獨有的穩(wěn)定性。過去幾年，在比亞迪的沖擊下，寧德時代在中國動力電池的市占率從50%下滑至45%。但在25萬元以上的中高端豪華車市場的份額超過70%，25萬以下的車型市占率在40%。

寧德曾入股并扶持哪吒、愛馳、極氪、阿維塔等行業(yè)二線車企。外界分析寧德時代此舉的用意——下游客戶越分散，它作為上游供應(yīng)商就能掌握更多話語權(quán)。但愛馳和哪吒先后陷入經(jīng)營危機，阿維塔去年銷量只有7.3萬輛。

自2019年達(dá)成供貨協(xié)議后，特斯拉一直是寧德時代報價最低的客戶。寧德時代認(rèn)為特斯拉規(guī)模最大，潛力最大。2024年拜登政府對鋰電池加征25%關(guān)稅時，寧德時代也與特斯拉共同分擔(dān)。但特斯拉沒有兌現(xiàn)寧德時代的期待，馬斯克看起來已經(jīng)不關(guān)心汽車業(yè)務(wù)，特斯拉銷量去年就開始負(fù)增長，且引入欣旺達(dá)作為備選供應(yīng)商。

2023年開始，寧德時代給理想和問界等頭部新能源車企定向降價或返利，條件是他們要把80%的電池訂單留給寧德時代。2024年，理想內(nèi)部曾立下80萬輛的銷量目標(biāo)。為了穩(wěn)住這個大客戶的供貨份額，寧德還和理想共同研發(fā)5C麒麟電池，并承諾在半年內(nèi)不把這款電池賣給其他公司，以幫助MEGA獲得競爭力。然而理想MEGA銷量不佳，為保住整體銷量，理想將L系列車型部分版本的電池訂單傾斜給報價更低的欣旺達(dá)和蜂巢能源。

真正的威脅來自比亞迪。去年，比亞迪的電動車銷量增速超過40%，幾乎統(tǒng)治了20萬元以下的電動車市場。多位知情人士稱，寧德時代將防守的希望寄托在吉利身上，計劃在今年5月開始給吉利的部分混動車型定向降價20%。

寧德時代加強品牌策略，全國各地的機場和高鐵站打出巨幅廣告牌，喊出“選電車認(rèn)準(zhǔn)寧德時代電池”的口號。寧德時代實現(xiàn)品牌策略是一套“科普”思路——先讓消費者意識到電池對電動車非常重要，再讓消費者具備鑒別電池性能的認(rèn)知，然后介紹寧德時代擁有最好的電池。

寧德時代想到的突圍方式是把自己的標(biāo)簽貼到客戶的車上，就像英特爾把Logo貼到電腦上一樣，做CATL Inside。但去年下半年，寧德時代已放棄CATL Inside的策略。

除了加強品牌策略以外，寧德時代也在開拓新業(yè)務(wù)，尋找增長點，包括設(shè)計制造汽車底盤等零部件、自己下場做汽車換電網(wǎng)絡(luò)，研發(fā)下一代光伏技術(shù)等。

2024年初，曾毓群在全員郵件中說，“一家有志向的企業(yè)通常要經(jīng)歷三個階段——求生存、謀發(fā)展、走向世界。”他提出，寧德時代海外業(yè)務(wù)進(jìn)入關(guān)鍵時刻，無論如何都要成功。

寧德時代在歐洲的出海業(yè)務(wù)已站穩(wěn)腳跟，德國工廠投產(chǎn)，匈牙利工廠開始建設(shè)，且與斯特蘭蒂斯達(dá)成合作建廠協(xié)議。今年一季度，大眾汽車寧愿違約，也要把韓國動力電池制造商LGES在歐洲的供貨份額提前劃給寧德時代。

剩下還未攻克的大藍(lán)海就是美國——但寧德時代在這一市場的拓展面臨太多不確定性。

曾毓群領(lǐng)導(dǎo)下的寧德時代對于技術(shù)和工程有著近乎固執(zhí)的追求，對公司成就又保持極度謙遜。寧德時代面臨的早已不是生存問題，而是一個行業(yè)優(yōu)等生如何繼續(xù)進(jìn)步，最終成為一家偉大的公司。

寧德時代已經(jīng)是很多中國制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級的終極榜樣，但它離成為臺積電——全球先進(jìn)制造業(yè)皇冠上的明珠，還有距離。在全球電池技術(shù)領(lǐng)域，寧德時代一直保持著最純粹的研發(fā)進(jìn)取心，堅信“做出最好的電池”是自身和行業(yè)持續(xù)發(fā)展的底層邏輯。過去10年，寧德時代累計研發(fā)投入超過700億元。

去年下半年，寧德時代的固態(tài)電池團隊設(shè)定了“500天”計劃，目標(biāo)是在今年年底前完成20安時固態(tài)電池電芯的研發(fā)，并把電池的循環(huán)壽命做到1000次，讓固態(tài)電池初步具備量產(chǎn)商用的可行性。