日美國(guó)債拍賣(mài)雙雙遇冷誰(shuí)來(lái)接盤(pán) 市場(chǎng)恐慌情緒加劇

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2025-05-23 14:51:12 第一財(cái)經(jīng)

日本和美國(guó)本周長(zhǎng)期國(guó)債拍賣(mài)先后遇冷，日債表現(xiàn)比美債更差，引發(fā)全球市場(chǎng)恐慌。5月20日，新發(fā)20年期日本國(guó)債拍賣(mài)結(jié)果慘淡，投標(biāo)倍數(shù)僅2.5倍，為2012年以來(lái)最低，尾差飆升至1.14，創(chuàng)1987年以來(lái)最高。關(guān)稅陰霾導(dǎo)致日債收益率曲線在4月出現(xiàn)“扭轉(zhuǎn)式陡峭化”，外國(guó)投資者買(mǎi)入、本國(guó)投資者凈賣(mài)出的趨勢(shì)明顯，“主力軍”壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)因面臨較大浮虧拒絕接盤(pán)。

穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)后，21日美國(guó)20年期國(guó)債拍賣(mài)需求不佳，長(zhǎng)端利率繼續(xù)上行，10年期收益率接近4.6%，30年期再次突破5%，均已高于4月上旬股債匯“三殺”階段的水平。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和交易員認(rèn)為，短期市場(chǎng)或受到恐慌情緒影響，但日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)都可通過(guò)技術(shù)性方式緩和局勢(shì)。關(guān)鍵問(wèn)題在于未來(lái)誰(shuí)來(lái)接盤(pán)這些“沒(méi)人要的國(guó)債”。

日本銀行壽險(xiǎn)拒絕接盤(pán)長(zhǎng)債。日債拍賣(mài)不佳的原因有兩個(gè)：一是2025年開(kāi)始的一些金融監(jiān)管政策促使日本保險(xiǎn)企業(yè)大量購(gòu)買(mǎi)超長(zhǎng)債，但隨著利率上行，這部分持倉(cāng)虧損加??；二是在低利率時(shí)期，日本政府過(guò)度發(fā)行長(zhǎng)債，造成供需不平衡。周二（20日），日本20年期國(guó)債拍賣(mài)遭遇“史詩(shī)級(jí)滑鐵盧”。隨后，30年期、40年期日債收益率紛紛突破歷史高點(diǎn)，其中40年期飆升至3.591%，市場(chǎng)恐慌情緒驟增。

進(jìn)入本輪加息周期前，日本央行常年實(shí)行量化寬松（QE）和YCC（收益率曲線控制）政策。然而，從2024年3月起，面對(duì)薪資攀升、通脹攀升、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三重力量，日本央行取消了YCC政策。“潘多拉魔盒”就此打開(kāi)。日本本土投資者開(kāi)始不想接盤(pán)。今年4月，外國(guó)投資者凈買(mǎi)入日債2.29萬(wàn)億日元，而城市銀行凈賣(mài)出5180億日元，且已連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)類(lèi)似規(guī)模的凈賣(mài)出。壽險(xiǎn)公司僅凈買(mǎi)入270億日元超長(zhǎng)期債券，表明即使在財(cái)政年度結(jié)束前進(jìn)行損失兌現(xiàn)性拋售之后，需求依然疲軟。

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