王健林賣掉48座萬達廣場有哪些原因 流動性困局下的“賣血”邏輯。萬達集團創(chuàng)始人王健林再次通過出售核心資產(chǎn)來緩解流動性危機。2025年5月21日，國家市場監(jiān)督管理總局無條件批準了由太盟、高和豐德、騰訊、京東潘達、陽光人壽等機構組成的聯(lián)合體對大連萬達商管旗下48家目標公司的收購案。此次交易涉及全國39個城市的48座萬達廣場，金額或達500億元。資產(chǎn)所有權與運營權的徹底切割，反映出萬達輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的深層矛盾以及資本對商業(yè)地產(chǎn)價值的重新審視。

自2023年萬達商管對賭協(xié)議危機爆發(fā)以來，王健林多次通過出售資產(chǎn)回籠資金。此次交易延續(xù)了“以空間換時間”的策略——萬達商管在失去資產(chǎn)所有權后，仍保留運營權，換取短期資金輸血。據(jù)知情人士透露，500億元交易款將優(yōu)先用于償還即將到期的債務及利息。值得注意的是，萬達的“賣血”清單已從早期的酒店、文旅項目延伸至核心資產(chǎn)萬達廣場，這表明其流動性壓力從表外債務向核心資產(chǎn)侵蝕。

更深層的矛盾在于，萬達廣場作為現(xiàn)金流“壓艙石”的定位正在動搖。盡管萬達宣稱輕資產(chǎn)模式可降低負債率，但失去資產(chǎn)所有權意味著未來租金收入需與資方分成，盈利空間進一步壓縮。買方聯(lián)合體中包括太盟、高和豐德等地產(chǎn)基金，也有騰訊、京東等產(chǎn)業(yè)資本。多元主體參與背后，實則是各方對萬達廣場運營能力的“有條件信任”——資方既想分享萬達的流量入口價值，又試圖通過分散投資降低風險。

此次交易的融資結(jié)構暴露了資本市場的謹慎態(tài)度。根據(jù)披露，太盟作為主導方僅注資50億元認購次級份額，國有大行銀團提供300億元貸款，剩余150億元依賴夾層融資。“高風險、高收益”的分配機制反映出資本對商業(yè)地產(chǎn)回報預期的矛盾心理：一方面認可萬達廣場的區(qū)位價值（約70%標的位于一、二線城市），另一方面擔憂三四線項目的租金增長乏力。分析人士指出，萬達廣場年化回報率預計為6%-8%，但這一數(shù)字建立在當前租金水平及空置率可控的前提下。隨著消費分級加劇，三四線城市商業(yè)體面臨社區(qū)商業(yè)分流、線上消費替代等挑戰(zhàn)，而一線城市項目則需應對新興商業(yè)綜合體的競爭。若實際回報低于預期，次級份額投資者將首當其沖承受損失，可能加劇未來資本對商業(yè)地產(chǎn)的避險情緒。

交易完成后，萬達商管雖繼續(xù)負責運營，但資產(chǎn)所有權的轉(zhuǎn)移已不可逆。這種“管資分離”模式看似實現(xiàn)輕資產(chǎn)化，實則暗藏隱患：萬達失去資產(chǎn)處置主動權，難以通過資產(chǎn)證券化進一步融資；而資方為保障收益，可能介入運營決策，引發(fā)管理權博弈。此外，萬達商管此前依賴“租金+管理費”的雙重收益模式被打破，未來盈利將更依賴運營效率提升，這對團隊能力提出更高要求。更深層次的問題是，萬達的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型實質(zhì)是將重資產(chǎn)風險轉(zhuǎn)嫁給資本方，但商業(yè)地產(chǎn)的周期性波動并不會因此消失。當宏觀經(jīng)濟承壓時，資方可能要求萬達承擔更高業(yè)績對賭，或直接更換運營方，這將動搖萬達商業(yè)模式的根基。

交易公布同日，王健林個人名下大連萬達商管3億元股權遭凍結(jié)的消息再度引發(fā)關注。結(jié)合3月北京萬達文化產(chǎn)業(yè)集團80億元股權凍結(jié)事件，王健林個人與萬達集團的債務風險已深度綁定。盡管出售資產(chǎn)可暫緩危機，但若無法從根本上改善現(xiàn)金流結(jié)構，萬達可能陷入“賣資產(chǎn)—縮規(guī)模—信用降級”的惡性循環(huán)。當下，商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)正經(jīng)歷價值重估。萬達廣場的易主不僅是企業(yè)自救的個案，更映射出傳統(tǒng)地產(chǎn)商在去杠桿周期中的集體困境——當資本從“規(guī)模崇拜”轉(zhuǎn)向“確定性溢價”，重資產(chǎn)玩家必須重新證明自身在精細化運營、業(yè)態(tài)創(chuàng)新上的不可替代性。對王健林而言，賣掉的48座廣場或許能換來喘息之機，但留給萬達證明輕資產(chǎn)模式可持續(xù)性的時間已經(jīng)越來越緊迫。