資金流向上也在體現(xiàn)這種變化。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月全球?qū)嵨稂S金ETF流出約18億美元，是自去年11月以來首次月度流出。不過當(dāng)下的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，避險(xiǎn)需求作為支撐黃金的長(zhǎng)周期邏輯依然較為穩(wěn)固。浙商證券表示，美元、美債信用下行仍是黃金的長(zhǎng)周期邏輯。當(dāng)前美債已陷入“高利率—美國(guó)政府利息支出增加—美國(guó)赤字增加—美債信用下降—利率上行”的循環(huán)。若美債信用持續(xù)承壓，黃金避險(xiǎn)價(jià)值則陡升，這一長(zhǎng)周期邏輯是金價(jià)未來繼續(xù)上行的基石。

徐世偉認(rèn)為，黃金去美元化的邏輯仍然成立。美國(guó)經(jīng)濟(jì)徹底好轉(zhuǎn)、市場(chǎng)對(duì)美元信心重燃的過程不會(huì)一蹴而就。自2022年起市場(chǎng)對(duì)其就逐漸產(chǎn)生懷疑，到2025年貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)期間，特朗普政策的多變性也讓市場(chǎng)對(duì)美元及美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心存在擔(dān)憂。因此，黃金依舊處于易漲難跌的格局。宋蔣圳直言，金價(jià)調(diào)整的節(jié)奏相較過往出現(xiàn)了變化。市場(chǎng)宏觀基本面的大方向和邏輯未變，去美元化趨勢(shì)及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松路徑依舊存在，只是節(jié)奏放緩——黃金價(jià)格可能不再會(huì)出現(xiàn)過往那樣大幅度的急漲，或?qū)⒃谡鹗幹械牡忘c(diǎn)迎來買入力量，推動(dòng)價(jià)格回升。

從購(gòu)買端看，黃金的“超級(jí)買家”全球央行的購(gòu)金行為仍然是金價(jià)上漲的重要推動(dòng)力量。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，對(duì)比2022—2024年和2019—2021年的年均黃金需求增量，全球黃金總需求增長(zhǎng)了115.2噸，其中，全球央行的購(gòu)金需求就增長(zhǎng)了621.7噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求總量的增長(zhǎng)。高盛認(rèn)為，強(qiáng)大的央行結(jié)構(gòu)性買盤將是推高金價(jià)的核心動(dòng)力?；诖?，其預(yù)計(jì)到2025年底，金價(jià)將升至3700美元/盎司，到2026年中期將達(dá)到4000美元/盎司。

只是，當(dāng)下黃金的多空博弈仍然非常激烈。宋蔣圳從技術(shù)面分析，隨著國(guó)際金價(jià)向上突破失敗，本周多空分水嶺為3367美元/盎司，目前在分水嶺下方運(yùn)行，說明當(dāng)前市場(chǎng)仍是空頭占優(yōu)，繼續(xù)震蕩下行的概率或?qū)⒃黾印Ｔ谛焓纻タ磥恚唐趤砜?，黃金投資者應(yīng)該主要關(guān)注兩點(diǎn)：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否持續(xù)向好，二是其債務(wù)問題是否會(huì)得到一定修復(fù)。面對(duì)瞬息萬變的國(guó)際形勢(shì)與地緣政治局面，輪換的過程會(huì)很長(zhǎng)，投資者只能走一步看一步，要合理控制倉位，避免杠桿投資，同時(shí)警惕波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。