寧德時代半年盈利305億 盈利能力再超預期！寧德時代發(fā)布了赴港二次上市后的首份半年報，盈利能力超出市場預期。7月30日晚，寧德時代在A股和H股同時公布2025年半年度報告。上半年，該公司營收1788.86億元，同比增加7.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為304.85億元，同比增加33.33%。

國際投行里昂發(fā)表報告稱，寧德時代香港上市后首份季度業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，2025年第二季毛利率延續(xù)了第一季以來的擴張趨勢。寧德時代還披露了2025年中期分紅方案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅10.07元（含稅），合計分紅金額高達45.73億元。

報告顯示，今年上半年，寧德時代動力電池系統(tǒng)、儲能電池系統(tǒng)的營收合計占總營收的89.43%，各自占比分別為73.55%和15.88%。兩大產(chǎn)品營收同比分別增加16.80%和下滑1.47%。2025年第二季度的動力、儲能電池合計銷量接近150GWh，同比增長超30%。其中，儲能電池占比約20%。

在財報披露后的業(yè)績說明會上，管理層表示公司今年上半年總體產(chǎn)能利用率保持在約90%的較高水平。目前市場需求依然旺盛，公司根據(jù)市場需求情況擴建產(chǎn)能，因此，今年資本支出較去年會有一定增長。寧德時代的電池系統(tǒng)產(chǎn)能利用率顯著提升，2024年上半年、下半年以及2025年上半年的產(chǎn)能利用率分別為65.33%、76.33%和89.86%。據(jù)市場研究公司SNE Research數(shù)據(jù)，2025年1-5月，寧德時代動力電池使用量全球市占率為38.1%，位列第一，較去年同期提升0.6個百分點。

在產(chǎn)品毛利率方面，相比去年同期，寧德時代今年上半年動力電池系統(tǒng)板塊同比減少1.07個百分點；而儲能電池系統(tǒng)的毛利率反而有所提高，同比增加1.11個百分點。兩大業(yè)務的毛利率分別為22.41%、25.52%。從動力和儲能電池系統(tǒng)的均價來看，上半年儲能電池每瓦時均價約為0.59元，同比下降20%，環(huán)比回升。而動力電池價格下降幅度則小于儲能電池，每瓦時價格約為0.69元，同比下降13%，單瓦時毛利為0.14元。

分地區(qū)來看，今年上半年寧德時代境外業(yè)務營收為612.08億元，占比為34.22%。境內(nèi)外業(yè)務營收分別同比增加1.24%、21.14%，境外業(yè)務增長迅速。寧德時代境外營收比例大幅度提高，可以說是其財報中的一處亮點。隨著現(xiàn)有產(chǎn)能的飽和，寧德時代近年來也在大手筆投入在海外產(chǎn)能的建設中，包括匈牙利工廠、與Stellantis合資的西班牙工廠及印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈項目的建設。從2025年半年度報告中可以看到，寧德時代上半年在海外產(chǎn)能布局上持續(xù)發(fā)力。

其中，匈牙利工廠上半年投入27.81億元，目前累計投入73.87億元。在其港股發(fā)行募集資金凈額中，約90%用于推進匈牙利項目第一期及第二期建設；約10%用于營運資金及其他一般企業(yè)用途。印度尼西亞動力電池產(chǎn)業(yè)鏈項目報告期內(nèi)則投入1.08億元，累計實際投入達39.94億元，目前處于建設階段。

隨著寧德時代海外業(yè)務不斷發(fā)展，其外幣資產(chǎn)和結(jié)算需求持續(xù)上升，外匯變動對財報的影響在變大。對此，寧德時代管理層的應對之策是，持續(xù)開展外匯套期保值業(yè)務，針對不同幣種和不同業(yè)務場景，制定差異化的外匯套保策略，來對沖外匯風險對整體經(jīng)營業(yè)績的影響。

事實上，寧德時代并“不差錢”，隨著登陸港股市場募得超410億港元，其今年6月末的貨幣資金已超過3500億元。同時，其歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為2949.23億元，比上年度末增加19.44%。另外，寧德時代還增加了400億元委托理財額度，將公司2025年度委托理財額度提升至800億元。

自5月20日正式登陸港交所以來，寧德時代股價已累計上漲超過50%，而截至財報發(fā)布日，其H股股價較A股溢價超40%。摩根士丹利在近期發(fā)布的一份關于寧德時代的研報中對其難掩溢美之詞，指出寧德時代是一家科技平臺而非制造公司，通過材料革新、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和系統(tǒng)集成等手段提升單位毛利率，保持全球領先的資產(chǎn)回報率和營運資本效率。

盡管業(yè)績出色，對于其港股市場的估值，多家投行出現(xiàn)了分歧。里昂認為，寧德時代H股上市后上漲62%已反映過度樂觀預期，當前H股相較A股溢價45%難以持續(xù)，遂將其H股評級從高度確信跑贏大市下調(diào)至跑贏大市，目標價從447港元上調(diào)至535港元。另一家國際投行Jefferies對寧德時代于財報發(fā)布當日的市場表現(xiàn)進行了評述，認為7月30日A和H股均下跌，是因競爭對手LG新能源宣布收到特斯拉磷酸鐵鋰電池(LFP)大額訂單。但相信寧德時代在該領域仍具6~8年技術(shù)優(yōu)勢，且當前更看好寧德時代A股，預計有較大上行空間。高盛盡管維持寧德時代A股的“買入”評級，但將其2025年至2027年盈利預測分別下調(diào)1%、5%及3%，主要反映電池單位毛利預期下降。