對通脹趨勢的新審視將在未來一周檢驗美股本輪上漲行情。一些投資者認(rèn)為，在夏季飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平后，股市可能準(zhǔn)備好迎接一波潛在的回調(diào)。

美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)今年迄今已累計上漲逾7%，距離7月下旬的歷史收盤高點僅差約1%。盡管本月初疲弱的非農(nóng)就業(yè)報告曾引發(fā)短線跳水，但美股并未受到持續(xù)打壓，反而在上周出現(xiàn)大幅反彈。

德意志銀行和摩根士丹利等華爾街機(jī)構(gòu)策略師表示，在過去四個月基本未曾間斷的上漲后，市場可能準(zhǔn)備好進(jìn)行某種程度的回調(diào)。此輪上漲已將美股估值推至歷史昂貴水平，而此時正值歷史上季節(jié)性風(fēng)險較高的時期開始。

本周二公布的美國7月消費者價格指數(shù)(CPI)報告可能引發(fā)市場波動。若數(shù)據(jù)顯示通脹高于預(yù)期，可能會削弱人們?nèi)找嬖鲩L的降息預(yù)期。晨星財富首席多資產(chǎn)策略師Dominic Pappalardo認(rèn)為市場已為回調(diào)做好準(zhǔn)備，表面之下有很多擔(dān)憂在醞釀。

自4月低點以來，標(biāo)普500指數(shù)已飆升逾20%，原因是投資者對關(guān)稅引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所緩解。根據(jù)LSEG Datastream的數(shù)據(jù)，該指數(shù)目前的交易價格是其未來一年盈利預(yù)期的22.4倍，遠(yuǎn)高于其長期平均遠(yuǎn)期市盈率水平，并觸及了四年多來的最高水平。

摩根士丹利股票策略師Michael Wilson在一份報告中寫道，疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)加上對與關(guān)稅相關(guān)通脹的擔(dān)憂，可能成為回調(diào)的誘因，尤其是在季節(jié)性疲軟的第三季度。盡管如此，他對12個月的市場展望仍是看漲的，并補(bǔ)充稱會在回調(diào)時買入。

業(yè)內(nèi)對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，美國7月份CPI預(yù)計將同比上漲2.8%。投資者將密切關(guān)注特朗普的進(jìn)口關(guān)稅是否正在轉(zhuǎn)化為更高的終端物價。此前6月份的CPI報告顯示關(guān)稅已影響部分商品的價格。

本月以來，疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)推動市場對美聯(lián)儲降息的押注上升，因投資者預(yù)期央行將通過寬松貨幣政策提振勞動力市場。LSEG數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦基金期貨顯示美聯(lián)儲9月會議降息的概率超過90%，且今年至少降息兩次已被市場完全定價。

不過，不少華爾街人士表示，如果CPI漲幅超出預(yù)期，可能會令市場面臨風(fēng)險，因為這將使美聯(lián)儲在降息問題上更加猶豫不決。嘉信理財高級投資策略師Kevin Gordon指出，一些人擔(dān)心“滯脹趨勢”有扎根的風(fēng)險，即通脹和失業(yè)率同時上升。比預(yù)期更高的通脹數(shù)據(jù)可能“給市場帶來現(xiàn)實檢驗”，導(dǎo)致美國股市近期的反彈步伐中斷。

Edward Jones高級投資策略師Angelo Kourkafas也寫道，如果CPI數(shù)據(jù)表明市場有點超前，那可能會引發(fā)波動。但如果情況沒有比擔(dān)心的更糟，那可能會進(jìn)一步強(qiáng)化現(xiàn)在正處于美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)折點的看法。

美國關(guān)稅的前景以及特朗普政府已實施的這些關(guān)稅帶來的經(jīng)濟(jì)后果一直是今年以來籠罩市場的主題。對來自數(shù)十個國家的進(jìn)口商品加征的更高關(guān)稅已于上周四生效，將美國平均進(jìn)口關(guān)稅推升至一個世紀(jì)以來的最高水平。特朗普還宣布了對半導(dǎo)體芯片和藥品進(jìn)口征稅的計劃。

Man Group高級投資組合經(jīng)理Matt Rowe表示，加征關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)的影響可能需要一段時間才能顯現(xiàn)出來，而且市場在某種程度上忽視了這種貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟(jì)的潛在負(fù)面影響。美聯(lián)儲主席鮑威爾在7月30日的新聞發(fā)布會上表示，更高的關(guān)稅已經(jīng)開始更明顯地體現(xiàn)在一些商品的價格上，但它們對經(jīng)濟(jì)活動和通脹的總體影響仍有待觀察。他指出，一個合理的基準(zhǔn)情況是，對通脹的影響可能是短暫的，反映出價格水平的一次性轉(zhuǎn)變。但通脹效應(yīng)也可能更具持續(xù)性。