高盛對沖基金主管建議做多美股 科技股成焦點(diǎn)！高盛對沖基金主管建議下半年做多美股，特別是科技股，并設(shè)置對沖保護(hù)。8月11日，高盛對沖基金部門在最新報(bào)告中稱，上周美股表現(xiàn)超出預(yù)期，標(biāo)普500指數(shù)完全收復(fù)了此前一周的跌幅，納斯達(dá)克100指數(shù)再創(chuàng)歷史新高。

高盛對沖基金主管Pasquariello將這種韌性歸因于AI刺激持續(xù)、資金流入保持健康以及股市與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)脫鉤。然而，他也指出市場面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)不容忽視。美國就業(yè)增長自第一季度以來大幅放緩，系統(tǒng)性交易社區(qū)的大規(guī)模建倉已基本完成，流動(dòng)性開始惡化。投機(jī)性需求正在減弱，8月份市場將更依賴股票回購來提供支撐。

基于當(dāng)前市場環(huán)境，Pasquariello提出了明確的投資框架：在技術(shù)面仍偏積極但風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)變得反復(fù)無常的背景下，建議做多美股（偏向科技股），同時(shí)配置對沖保護(hù)，并繼續(xù)關(guān)注美國科技股這一重要標(biāo)的。

報(bào)告稱，盡管Pasquariello原本預(yù)期7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的疲軟將成為市場風(fēng)險(xiǎn)情緒的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但市場走勢卻展現(xiàn)出強(qiáng)勁的韌性。標(biāo)普500指數(shù)完全收復(fù)了上周的跌幅，納斯達(dá)克100指數(shù)創(chuàng)出新的歷史高點(diǎn)。他認(rèn)為這種持續(xù)性源于三個(gè)因素：市場再次受到AI刺激（如Palantir上周漲幅達(dá)21%）；盡管投機(jī)需求減弱，但資本流動(dòng)整體健康；這再次證明了一個(gè)久經(jīng)考驗(yàn)的理論——股市并非經(jīng)濟(jì)的直接反映。

值得注意的是，高盛強(qiáng)調(diào)，美國大型科技公司第二季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)強(qiáng)勁，云計(jì)算、廣告、電商和核心產(chǎn)品業(yè)務(wù)均出現(xiàn)明顯加速。AI繼續(xù)占據(jù)市場想象力的中心位置。四大超大規(guī)模云服務(wù)提供商的資本支出沖動(dòng)非常顯著，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈提供了強(qiáng)勁動(dòng)力。Palantir本周再度大漲21%，該公司CEO Alex Karp表示：“我們對美國非常樂觀。這是一場由Ontology、芯片以及大語言模型提供商引領(lǐng)的美國革命?！?/p>

不過，納斯達(dá)克100指數(shù)的市盈率正接近30倍這一歷史上難以持續(xù)的水平。Pasquariello認(rèn)為，雖然可能需要時(shí)間或整固來解決這一狀況，但考慮到潛在的盈利增長，投資者不應(yīng)對科技股估值過于教條化。

報(bào)告稱，美國就業(yè)增長顯著放緩成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius指出，科技就業(yè)份額在2022年11月ChatGPT發(fā)布當(dāng)月達(dá)到峰值，過去一年已跌破長期趨勢線。更令人擔(dān)憂的是，20-30歲科技工作者的失業(yè)率自2024年初以來上升近3個(gè)百分點(diǎn)，漲幅是整體失業(yè)率的四倍多。這表明生成式AI開始對就業(yè)市場產(chǎn)生更明顯的影響。

高盛追蹤的第三季度GDP增長預(yù)期為1.2%，明年美國GDP增長預(yù)測為1.8%。Pasquariello強(qiáng)調(diào)，雖然不應(yīng)忽視近期數(shù)據(jù)，但如果增長回歸趨勢水平的預(yù)測正確，當(dāng)前的擔(dān)憂應(yīng)該會(huì)逐步緩解。他引用了一個(gè)框架來解釋當(dāng)前矛盾：在宏觀層面，政策仍然有利于大公司——AI投資、資本支出激勵(lì)、放松監(jiān)管、低稅收和寬松的金融條件都為大企業(yè)提供支撐。但消費(fèi)者面臨壓力——不是在財(cái)富或資產(chǎn)負(fù)債表方面，而是在收入方面。

該行稱，投資資金流動(dòng)沖動(dòng)正在減弱。系統(tǒng)性交易社區(qū)在過去幾個(gè)月大量買入全球指數(shù)期貨，這項(xiàng)工作基本完成，如果出現(xiàn)大幅波動(dòng)，不對稱性現(xiàn)在偏向下行。自主交易社區(qū)也增加了多頭頭寸，目前校準(zhǔn)在+7的水平。雖然散戶投資者仍保持凈買入，但近幾周需求強(qiáng)度有所緩解。

報(bào)告指出，市場深度和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的便利性開始惡化。一位資深評論員將當(dāng)前環(huán)境描述為“緊張、不穩(wěn)定”的交易環(huán)境，日常價(jià)格走勢變得更加無差別，一些明顯的錯(cuò)位開始出現(xiàn)。高盛指出，在此背景下，8月份市場將更依賴股票回購提供支撐。

Pasquariello維持此前的投資組合配置：做多美股（偏向科技股）、做多價(jià)值儲(chǔ)存資產(chǎn)（黃金/白銀/比特幣）、小幅做空美元、全球范圍內(nèi)的收益率曲線陡峭化交易。他表示，在任何特定周內(nèi)，這個(gè)組合的某些部分可能表現(xiàn)不佳，但作為一個(gè)整體，這種方法仍是他在2025年的首選防御策略。對于下半年展望，Pasquariello預(yù)計(jì)8月將出現(xiàn)更多整固，9月份技術(shù)面設(shè)置可能較為棘手，但他相信2025年下半年的主要趨勢仍然向上。他建議投資者繼續(xù)關(guān)注最重要的標(biāo)的——美國科技股。