美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在杰克遜霍利年度研討會(huì)上發(fā)表演講，市場(chǎng)普遍期待他釋放降息信號(hào)。然而，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的矛盾走勢(shì)可能促使他采取謹(jǐn)慎立場(chǎng)。盡管7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱為降息提供了理由，但PPI通脹錄得三年來(lái)最大漲幅，重新點(diǎn)燃了關(guān)稅導(dǎo)致通脹壓力的擔(dān)憂，使得原本似乎確定的9月降息前景變得不確定。

在特朗普強(qiáng)烈施壓要求降息的背景下，周五的演講成為全市場(chǎng)的焦點(diǎn)。投資者將密切關(guān)注鮑威爾對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)和政策立場(chǎng)的任何微調(diào)?？紤]到9月會(huì)議前還有更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將公布，鮑威爾可能會(huì)選擇保持“戰(zhàn)略模糊”。

債券市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)9月降息表現(xiàn)出強(qiáng)烈信心。兩年期美債收益率本月大幅下跌，交易員們幾乎完全定價(jià)降息25個(gè)基點(diǎn)。UBS證券首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Pingle認(rèn)為，即使鮑威爾可能指向下次會(huì)議降息，但他會(huì)將其建立在高度依賴(lài)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，不會(huì)鎖定這一決定。

投資者等待鮑威爾確認(rèn)市場(chǎng)定價(jià)或提醒新數(shù)據(jù)可能改變局勢(shì)。市場(chǎng)也在尋找關(guān)于明年美聯(lián)儲(chǔ)降息長(zhǎng)期軌跡的線索。Columbia Threadneedle Investment利率策略師Ed Al-Hussainy分析稱(chēng)，政策辯論的部分內(nèi)容是是否提早開(kāi)始并緩慢推進(jìn)，還是晚些開(kāi)始但更為激進(jìn)。

周五的演講將是鮑威爾任期于明年5月到期前在杰克遜霍爾研討會(huì)上的最后一次講話，這可能賦予其告別演說(shuō)的特質(zhì)。特朗普對(duì)鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)力的抨擊和干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的嘗試，為這次講話增添了特殊背景。前任主席們常利用最后演講反思任期，記錄歷史。

除了利率路徑，鮑威爾預(yù)計(jì)將分享美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行的政策框架評(píng)估的最新思考。現(xiàn)行框架源自2020年，允許通脹在一段時(shí)間內(nèi)超過(guò)2%目標(biāo)，并放棄僅因就業(yè)市場(chǎng)過(guò)熱而自動(dòng)加息的理念。這些調(diào)整恰好在疫情引發(fā)四十年來(lái)最嚴(yán)重通脹之前生效，批評(píng)者認(rèn)為新框架不適合應(yīng)對(duì)疫情價(jià)格飆升，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)延遲。鮑威爾已表示，這兩項(xiàng)框架內(nèi)容可能面臨修改。

目前，鮑威爾和大多數(shù)同僚對(duì)貨幣政策采取觀望態(tài)度。他們擔(dān)憂在特朗普提高進(jìn)口關(guān)稅的情況下，美國(guó)可能面臨持續(xù)的通脹問(wèn)題。盡管這尚未導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格大幅上漲，但7月PPI通脹突然加速，企業(yè)通常會(huì)在一段時(shí)間后將這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)耐心政策的共識(shí)已經(jīng)破裂，主要是因?yàn)閯趧?dòng)力市場(chǎng)走弱。兩位美聯(lián)儲(chǔ)理事Christopher Waller和Michelle Bowman在7月決策會(huì)議上投票支持降息，反對(duì)維持利率不變。特朗普利用這些反對(duì)票升級(jí)了他要求降息的呼聲，財(cái)政部長(zhǎng)Scott Bessent也表示支持9月降息50個(gè)基點(diǎn)。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席Mary Daly雖然認(rèn)為今年可能降息兩次，但否認(rèn)下月大幅降息的必要性，表示這將釋放不必要的緊迫感。富國(guó)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Pugliese總結(jié)道，美聯(lián)儲(chǔ)將努力將這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)與當(dāng)前對(duì)稱(chēng)平衡的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境聯(lián)系起來(lái)。