寒武紀(jì)股價(jià)暴漲背后的隱憂 市值蒸發(fā)400億！2025年8月29日，國產(chǎn)AI芯片企業(yè)寒武紀(jì)（688256.SH）經(jīng)歷了市值劇烈波動(dòng)，單日蒸發(fā)近400億元。這一事件不僅是市場(chǎng)情緒逆轉(zhuǎn)的縮影，更揭示了公司長期存在的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

8月28日，寒武紀(jì)股價(jià)飆升至1587.91元/股，市值突破6600億元，短暫超越貴州茅臺(tái)成為“A股第一高價(jià)股”。當(dāng)日晚間，公司緊急發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，明確指出股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超基本面，并澄清近期網(wǎng)傳“新產(chǎn)品突破”等信息均為不實(shí)消息。次日，寒武紀(jì)股價(jià)低開低走，最終收跌6.01%，報(bào)1492.49元/股，市值降至6243.84億元，單日蒸發(fā)399.17億元。此次波動(dòng)的核心矛盾在于前期“國產(chǎn)替代標(biāo)桿”的市場(chǎng)預(yù)期與公司實(shí)際經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之間的嚴(yán)重脫節(jié)。

寒武紀(jì)面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。客戶高度集中與訂單流失是其中之一。前五大客戶貢獻(xiàn)了94.6%的營收，其中第一大客戶占比達(dá)79.2%。2024年因某安防龍頭轉(zhuǎn)用地平線方案，寒武紀(jì)丟失了30%的訂單，2025年上半年訂單取消率仍高達(dá)40%，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不足。技術(shù)代差持續(xù)擴(kuò)大也是一個(gè)問題。寒武紀(jì)主力產(chǎn)品思元590芯片性能僅對(duì)標(biāo)英偉達(dá)A100（約為其80%-90%），而英偉達(dá)已推出性能更強(qiáng)的H100、H200芯片；寒武紀(jì)下一代MLU500芯片預(yù)計(jì)2026年才流片，在AI芯片“快迭代”行業(yè)中處于被動(dòng)。此外，生態(tài)建設(shè)滯后也是一大挑戰(zhàn)。自主軟件平臺(tái)NeuWare適配率低，開發(fā)者遷移成本高，與英偉達(dá)CUDA生態(tài)差距顯著。

機(jī)構(gòu)撤離與估值泡沫破裂進(jìn)一步加劇了寒武紀(jì)的困境?；鸾?jīng)理金梓才管理的多只基金在2025年二季度清倉寒武紀(jì)，季報(bào)中明確提及“擔(dān)憂產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配”。機(jī)構(gòu)撤離進(jìn)一步加劇市場(chǎng)拋壓。高盛將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1835元，市場(chǎng)甚至傳摩根大通給出2500元目標(biāo)價(jià)，推動(dòng)股價(jià)脫離基本面。風(fēng)險(xiǎn)提示發(fā)布后，投資者從“搶籌”轉(zhuǎn)向“踩踏”，泡沫快速破裂。

政策與行業(yè)競爭壓力也是寒武紀(jì)面臨的難題。美國對(duì)華AI芯片管制下，華為昇騰、海光信息等競爭對(duì)手加速崛起。華為憑借“芯片+框架+行業(yè)方案”閉環(huán)生態(tài)，已在政務(wù)、金融領(lǐng)域搶占主導(dǎo)地位，寒武紀(jì)“中立供應(yīng)商”優(yōu)勢(shì)被削弱。2025年9月科創(chuàng)板解禁市值超2000億元，市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性壓力的擔(dān)憂進(jìn)一步放大了寒武紀(jì)的股價(jià)波動(dòng)。

此次暴跌暴露了寒武紀(jì)股價(jià)的脆弱性。即便公司2025年上半年?duì)I收同比增43倍、凈利潤扭虧，市場(chǎng)對(duì)其訂單穩(wěn)定性、技術(shù)迭代能力的質(zhì)疑難以快速消除。若三季度訂單不及預(yù)期，股價(jià)或進(jìn)一步回調(diào)。長期來看，寒武紀(jì)需在“技術(shù)+生態(tài)”雙線突破，一方面加快MLU500研發(fā)以縮小技術(shù)代差，另一方面通過開源社區(qū)、開發(fā)者激勵(lì)降低遷移門檻，吸引更多行業(yè)合作伙伴。AI芯片行業(yè)已進(jìn)入“技術(shù)+生態(tài)”雙輪驅(qū)動(dòng)階段，寒武紀(jì)要在性能、成本、生態(tài)間找平衡，否則可能在華為昇騰等對(duì)手的擠壓下失去國產(chǎn)替代的核心話語權(quán)。

寒武紀(jì)單日市值蒸發(fā)400億，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)國產(chǎn)AI芯片企業(yè)“估值邏輯”的重新審視。短期看，股價(jià)將進(jìn)入估值修正階段；長期看，公司能否解決客戶依賴、技術(shù)代差、生態(tài)短板三大問題，才是決定其能否真正成長為“中國英偉達(dá)”的關(guān)鍵。投資者需警惕高估值下的業(yè)績證偽風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)理性看待國產(chǎn)替代政策與行業(yè)需求爆發(fā)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。