大摩：“美元熊市”才走到一半長期下行風(fēng)險(xiǎn)未解

小大

用微信掃描二維碼
分享至好友和朋友圈

關(guān)鍵詞：

2025-09-10 15:00:27 新浪財(cái)經(jīng)

摩根士丹利認(rèn)為，盡管市場對美國經(jīng)濟(jì)韌性及股市表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，但這些觀點(diǎn)忽視了美元的長期下行風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲對高通脹的容忍將侵蝕實(shí)際收益率，加之美國經(jīng)濟(jì)增長放緩、全球央行政策分化以及外資對沖需求增加，美元面臨多重壓力。

在市場普遍認(rèn)為美元已觸底反彈之際，摩根士丹利發(fā)布研報(bào)稱，美元熊市遠(yuǎn)未結(jié)束，當(dāng)前跌勢“僅僅行至中途”。報(bào)告指出，市場對美元的樂觀情緒主要源于幾個(gè)方面：一是認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)比預(yù)期中更能吸收進(jìn)口關(guān)稅帶來的沖擊，二是美國股市再次跑贏全球同行，三是歐洲和亞洲經(jīng)濟(jì)增長面臨關(guān)稅的負(fù)面影響，以及部分經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政健康問題令投資者不安。

然而，大摩策略師James K Lord在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，這些看似有說服力的論點(diǎn)忽略了美元的長期前景。該行堅(jiān)信，美元的下行趨勢并未結(jié)束，恰恰相反，其跌勢“僅僅走完一半”。

報(bào)告的核心論點(diǎn)直指美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)變。大摩的美國經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲現(xiàn)在“更愿意忍受更高通脹的威脅”。這意味著，如果市場利率在美聯(lián)儲引導(dǎo)下進(jìn)一步走低，而通脹由于關(guān)稅向消費(fèi)價(jià)格的傳導(dǎo)而頑固地保持在目標(biāo)之上，那么美國的實(shí)際收益率將會(huì)被侵蝕。根據(jù)其同事David Adams著名的四象限框架，實(shí)際收益率的侵蝕是“美元的歷史性逆風(fēng)”。

此外，市場對美聯(lián)儲加大寬松的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)顯著，該行利率團(tuán)隊(duì)持續(xù)做多5年期美債，預(yù)期曲線前端將定價(jià)更深的降息周期。

支撐美元的另一大支柱——“美國經(jīng)濟(jì)卓越論”同樣面臨質(zhì)疑。大摩的基線觀點(diǎn)是，到2025年第四季度，美國GDP增長率將放緩至1%左右，并在2026年僅略高于此水平。報(bào)告認(rèn)為，這樣的增長率很難支撐“美國將跑贏世界其他地區(qū)”的論點(diǎn)。最新疲軟就業(yè)報(bào)告更顯示招聘陷入停滯，增長下行風(fēng)險(xiǎn)凸顯。低利率環(huán)境還將激勵(lì)持有美元資產(chǎn)的外國投資者加大匯率對沖，這一行為轉(zhuǎn)變勢必加劇美元弱勢。

12 全文共 2 頁下一頁

關(guān)閉

大摩：“美元熊市”才走到一半 長期下行風(fēng)險(xiǎn)未解

相關(guān)新聞

今日熱點(diǎn)

頻道熱點(diǎn)

大摩：“美元熊市”才走到一半長期下行風(fēng)險(xiǎn)未解