中信證券發(fā)布研報指出，隨著美聯(lián)儲9月預(yù)防式降息預(yù)期增強，港股核心資產(chǎn)的配置價值愈發(fā)明顯。歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲歷次降息對港股短期內(nèi)有顯著提振作用，但中長期效果取決于降息是否能有效拓寬中國的政策操作空間。預(yù)計此次降息仍為預(yù)防式，美國就業(yè)市場雖有所降溫，但經(jīng)濟韌性仍在，降息旨在應(yīng)對潛在風(fēng)險。短期內(nèi)，科技、可選消費、醫(yī)藥等成長板塊可能受益，若中美同步寬松，有望吸引更多外資流入港股。

近期，市場對美聯(lián)儲9月議息會議的關(guān)注度逐漸升高。鮑威爾在杰克遜霍爾會議上發(fā)表鴿派言論，強調(diào)當(dāng)前風(fēng)險平衡變化需調(diào)整政策立場，并指出就業(yè)市場下行風(fēng)險上升。此外，8月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期，失業(yè)率從7月的4.248%升至4.324%，ADP和PMI就業(yè)分項數(shù)據(jù)也全面走弱，顯示就業(yè)市場延續(xù)下行趨勢。根據(jù)CME數(shù)據(jù)，市場對9月降息25個基點的概率預(yù)期達(dá)89%，同時普遍預(yù)期2025年美聯(lián)儲將降息2-3次。

回顧1984年以來的9輪降息周期，可以分為紓困式降息和預(yù)防式降息。除2020年新冠疫情帶來的沖擊外，其余三輪紓困式降息平均幅度為577個基點，持續(xù)時間約28個月；而預(yù)防式降息通常降息三次，平均幅度為77個基點，持續(xù)時間約一個季度。對于港股而言，不同類型的降息影響各異。預(yù)防式降息下，美國經(jīng)濟基本面仍具備韌性，流動性寬松并未引發(fā)大量外資流入中國；而在紓困式降息中，短期因美元走弱預(yù)期資金可能流入港股，但長期受全球風(fēng)險偏好下降影響可能撤出。

美聯(lián)儲降息對港股的短期提振效應(yīng)顯著，多數(shù)周期均推動港股短期上行。在紓困式降息中，港股表現(xiàn)與外資流向呈現(xiàn)階段性同步，初期市場隨流動性寬松上漲，但中期受盈利預(yù)期壓制下行，直至經(jīng)濟企穩(wěn)后逐步反彈。預(yù)防式降息下，港股走勢常與外資流向背離，核心驅(qū)動力在于降息為中國政策操作空間提供支持。例如，1998年亞洲金融危機期間，美聯(lián)儲降息為香港市場金融保衛(wèi)戰(zhàn)創(chuàng)造有利環(huán)境；2024年美聯(lián)儲降息直接影響有限，中國政策組合拳成為港股上漲的關(guān)鍵引擎。

預(yù)計本輪美聯(lián)儲降息大概率為預(yù)防式，美國就業(yè)市場雖出現(xiàn)降溫信號，但經(jīng)濟韌性猶存，降息旨在應(yīng)對潛在風(fēng)險。短期內(nèi)，流動性寬松有望對港股形成邊際提振，科技、可選消費、醫(yī)藥等成長板塊表現(xiàn)更優(yōu)。中長期來看，若中美同步寬松，將帶來港股外資的流入。EPFR數(shù)據(jù)顯示，8月以來主動外資持續(xù)流入中國，歐洲、韓國資金增配明顯。截至7月，主動外資配置中國資產(chǎn)比例僅為7.0%，較中國資產(chǎn)全球市值占比低配6.1個百分點，隨著我國穩(wěn)增長政策落地與基本面筑底，外資增配空間廣闊。