8月份的數(shù)據(jù)顯示，幾個(gè)一線城市的表現(xiàn)令人意外。北京的社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增幅為-11.4%，顯示出明顯的消費(fèi)下降趨勢(shì)。這一現(xiàn)象似乎表明，即使在富裕的城市，人們的消費(fèi)意愿也在減弱。除了投資性的金銀珠寶和化妝品外，其他消費(fèi)品類幾乎全面負(fù)增長。近年來，北京一直在疏散中低端人口，導(dǎo)致這部分人群大量流失，這對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。此外，名校外遷也導(dǎo)致學(xué)區(qū)房價(jià)格下跌，進(jìn)一步影響了房地產(chǎn)市場(chǎng)。從數(shù)據(jù)來看，四大一線城市的房價(jià)也在明顯下行。

財(cái)新用“補(bǔ)跌”來形容當(dāng)前的房價(jià)走勢(shì)，這背后反映出房價(jià)下跌的邏輯。通常情況下，三四線城市最先受到影響，隨后是弱二線、強(qiáng)二線城市，最后是一線城市。當(dāng)市場(chǎng)觸底后，三四線城市會(huì)進(jìn)入長期底部橫盤，二線城市跌幅放緩，而一線城市則成為下跌的主要力量。預(yù)計(jì)這次房價(jià)調(diào)整將在2026年下半年或2027年徹底觸底。

近期美聯(lián)儲(chǔ)降息的消息也引起了廣泛關(guān)注。然而，降息后美元卻逆勢(shì)走強(qiáng)，非美資產(chǎn)普遍下跌，包括中國股市。點(diǎn)陣圖顯示，委員會(huì)預(yù)計(jì)今年將降息三次共75個(gè)基點(diǎn)，2026年和2027年各降息一次，比之前預(yù)測(cè)多降25個(gè)基點(diǎn)。盡管如此，美國經(jīng)濟(jì)基本面依然強(qiáng)勁，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)失業(yè)率將進(jìn)一步下降，通脹也會(huì)迅速上升。這種寬松的降息行為與經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期相悖，導(dǎo)致市場(chǎng)開始用腳投票。

今年以來，由于美元波動(dòng)頻繁，許多資產(chǎn)的趨勢(shì)發(fā)生了變化。以投資為例，研究越深入，介入越深，發(fā)現(xiàn)情況越復(fù)雜。比如，在AI推動(dòng)下，美國股市表現(xiàn)突出，七朵金花拉動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)的上漲。然而，巴菲特卻堅(jiān)定賣出蘋果、看空美國，買入日本五大商社；木頭姐甚至清倉了英偉達(dá)。這些頂級(jí)投資者的行為讓人困惑，但在馬克斯的書中找到了答案：這些公司和股票都太完美了。

過去幾十年中，類似的完美案例有1960年的美國漂亮50股票、1999年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及2006年的次貸工具創(chuàng)新。它們都有一個(gè)共同特征：背后有一個(gè)宏大的世界觀。在最紅火、資本最狂歡的時(shí)刻，人們只會(huì)看到利好，忽視風(fēng)險(xiǎn)。就像2016年到2018年的中國樓市，當(dāng)時(shí)房價(jià)永遠(yuǎn)漲被視為共識(shí)。最終，所有風(fēng)口類投資的結(jié)局都是博傻，股價(jià)再高也有人愿意接盤。

因此，頂級(jí)投資者的行為邏輯往往是反人性的。段永平買網(wǎng)易的故事就是一個(gè)典型例子。他在網(wǎng)易股價(jià)不斷下跌時(shí)持續(xù)買入，最終賺取了巨額利潤。這種孤獨(dú)感在很多大佬身上都能看到。馬克斯在2008年金融危機(jī)時(shí)逆流買入，也是在逆人性操作。這樣的機(jī)會(huì)不多，但抓住一次就足夠了。不過，大多數(shù)人并不具備反人性的能力，也無法抵御恐懼。更重要的是，確認(rèn)那些金子是真的金子，而不是鍍金的鐵塊和石頭，這更是難以做到的。