近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)與A股走勢出現(xiàn)背離，表現(xiàn)為經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟、中報業(yè)績不佳，但股市表現(xiàn)強勁，特別是科技股。以算力為代表的少數(shù)科技股貢獻了大盤近一半的漲幅。

分析人士指出，本輪A股上漲主要源于預期改善以及市場利率尤其是存款利率下行促使場外資金入市，推動估值水平上升。然而，股價持續(xù)上漲仍需經(jīng)濟基本面的有效改善及完善的長效機制作為支撐，盈利改善是股市長牛的根本動力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月以來，A股持續(xù)走強，上證指數(shù)突破去年10月以來形成的3100-3400點左右的震蕩區(qū)間，漲至3800點以上，創(chuàng)近十年來新高。同期生產(chǎn)、消費、投資等主要經(jīng)濟指標增速卻呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。

粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒表示，經(jīng)濟承壓主要是由于前期支撐增長的因素逐步回落，房地產(chǎn)進一步下行拖累經(jīng)濟，三季度經(jīng)濟增速可能低于5%。目前股價表現(xiàn)主要受估值驅動而非盈利驅動。今年上半年企業(yè)盈利疲弱，A股上市公司以及非金融板塊中報凈利潤累計同比分別僅為2.42%和0.98%。

風險偏好回升是估值上漲的核心動力，內(nèi)外環(huán)境因素兼具。外部風險緩和主要指市場對關稅戰(zhàn)的“脫敏”和對美聯(lián)儲重啟降息進程的預期；國內(nèi)方面主要是人工智能等科技熱點與“反內(nèi)卷”政策帶來的行業(yè)盈利修復預期。美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點，全球流動性趨于寬松，利好美股和新興市場。

中泰國際首席經(jīng)濟學家李迅雷認為，今年以來市場約35%的漲幅中，估值水平提高30%以上，企業(yè)的盈利增長貢獻在1.7%左右，市場上漲絕大部分源于資金拉動估值水平提高。

上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷補充道，經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)反映的是歷史情況，而股價通常表現(xiàn)的是預期，兩者之間出現(xiàn)一些差異是可以理解的。盡管經(jīng)濟情況不佳，但大家對特定行業(yè)的預期相對樂觀，尤其在AI、芯片等硬核科技方面充滿信心。

中國證監(jiān)會主席吳清介紹，“十四五”時期金融業(yè)發(fā)展成就顯著，A股科技板塊市值占比超過1/4，高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計占比。此外，市場利率下行尤其是存款利率下行促使場外資金入市，流動性改善亦推動股指上漲。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，我國居民儲蓄存款余額高達162萬億元，其中約33萬億至60萬億元屬于超額儲蓄。李迅雷指出，房地產(chǎn)進入下行周期，資金從房地產(chǎn)市場流入銀行，但由于銀行存款利率下行明顯，定期存款到期后，居民可能不再繼續(xù)存，而是購買理財產(chǎn)品或入市。

多數(shù)業(yè)內(nèi)專家認為目前A股指數(shù)估值合理。李迅雷指出，雖然A股融資余額超過了2015年的最高水平，但融資余額占流通市值比例明顯低于2015年，沒有出現(xiàn)大量場外配資的情況。胡捷表示，A股這一輪漲勢還會持續(xù)一段時間，各方面動能良好，盡管可能會有一些小的回撤。

羅志恒提醒，股市持續(xù)上漲需要經(jīng)濟基本面的有效改善作為支撐，當前上證指數(shù)的滾動市盈率已接近2016年以來的區(qū)間上沿，估值繼續(xù)上升面臨一定壓力和風險。一方面要加大宏觀政策力度促進經(jīng)濟回升向好，另一方面要完善資本市場制度，防止大起大落。

監(jiān)管層希望改變A股大起大落、牛短熊長的現(xiàn)象，引導大家進入“慢?！钡男膽B(tài)，逐漸將股市作為長期資產(chǎn)配置的選項。胡捷建議，一般投資者不要盲目跟風，應將股市視為長期投資的選擇。