“長期來看，金價必然有規(guī)律性地回歸，波動性也將下降，但我們判斷未來三到五年，黃金仍存在一個高價窗口期。”10月24日，在2025（第二十七屆）中國礦業(yè)大會“紫金論壇—變革中的黃金礦業(yè)”上，招金礦業(yè)執(zhí)行總裁段磊表示。

中金公司有色金屬行業(yè)首席分析師齊丁稱，黃金在今年迎來2018年以來的最大漲幅，其背后是黃金定價邏輯的重構(gòu)。他同樣認為黃金將迎來一個長牛市。

齊丁認為，金價上漲首先源于全球?qū)γ涝男湃味认陆?，這使得黃金定價邏輯從商品屬性轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)安全屬性，致使在利率水平上升的情況下，持有黃金的機會成本大幅上升。以全球央行為代表的主體，在2022年至2024年連續(xù)三年實現(xiàn)一千噸以上黃金的購買。

齊丁表示，當前全球黃金市場的購買主力為民間、金融機構(gòu)和央行三方。據(jù)他介紹，若全球央行將外匯儲備中黃金比例提高到15%，對應(yīng)的黃金需求將達到5000噸，這一規(guī)模相當于全球一年半的黃金供應(yīng)總量，對金價的驅(qū)動潛力巨大。

他進一步表示，今年上半年民間和全球央行的黃金購買需求同比下降20%，但以歐美金融機構(gòu)推動的資金正在大量采購黃金。原因在于這些機構(gòu)發(fā)現(xiàn)黃金在2025年已呈現(xiàn)對利率脫敏的特征。

齊丁認為，隨著金融機構(gòu)對黃金的熱衷，以及全球降息進程的推進，黃金價格將持續(xù)走強。

“黃金的牛市，要等到當前以人工智能為代表的新科技革命帶動實際利率上升時才會結(jié)束。”齊丁說。

在黃金需求旺盛之際，受限于近年來黃金勘探投資的下降，黃金供給卻難以在短時間內(nèi)提高。

據(jù)齊丁介紹，在全球?qū)S金配置需求增加的情況下，黃金供應(yīng)增速并未顯著增長。過去15年里，礦產(chǎn)金的年均復合增速僅為1.6%，再生金的年均復合增速只有0.6%；尤其當前，金價上漲，且民間預期金價會進一步走高，因此不愿將再生金投入市場，導致再生金增速出現(xiàn)放緩。

標普全球礦業(yè)經(jīng)濟高級分析師李穎表示，全球礦業(yè)勘查自2012年起就處于低谷。2024年全球勘查總預算約為125億美元，其中黃金勘查預算占55億美元，但黃金勘查預算尚未出現(xiàn)回暖跡象。不過她認為，今年黃金勘查預算有望實現(xiàn)8%的同比上漲。

“過去十年，初級礦業(yè)公司和政府在黃金勘查上的投資占比越來越小，大型礦業(yè)公司已成為黃金找礦的主力軍?！崩罘f說。

按照標普對于金礦床的定義，1990—2024年全球共發(fā)現(xiàn)353個金礦床，但2020—2024年只發(fā)現(xiàn)了6個金礦床，且這6個金礦床的規(guī)模均不大。

紫金黃金國際執(zhí)行董事兼行政總裁郭先健稱：“目前全球黃金儲量不足，2024年全球生產(chǎn)了3000多噸黃金，對應(yīng)儲量只有約6萬噸?！?/p>

郭先健進一步表示，目前高品位金礦的數(shù)量越來越少，2021年以后，黃金品位大多在3%以下，黃金礦企的成本加速上升。

郭先健認為，在高金價環(huán)境下，很多品位較低的礦山也具備了盈利性。隨著金價繼續(xù)上漲，未來幾年不僅礦山開采投入會增加，探礦開支也會隨之提升，高金價正推動“經(jīng)濟可開采黃金儲量”的增長。

段磊則表示，未來三到五年的黃金高價窗口期內(nèi)，將推動不少于3家中國頭部黃金礦企躋身世界前十。

他建議，黃金礦企要聚焦優(yōu)質(zhì)項目培育與大型項目開發(fā)；充分利用高金價契機，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；聚焦體系化探索出海與轉(zhuǎn)型路徑；聚焦國際化資本平臺，推動產(chǎn)業(yè)國際化、資本國際化與金融國際化協(xié)同發(fā)展。