人民幣升值逐漸走出“獨立行情”，有望推動中國資產進一步重估多重因素助力升值潛力(3)

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2025-10-30 15:48:17 新浪財經

從中長期基本面看，人民幣真實匯率已經通過低通脹進行了充分調整，名義匯率競爭力極強。2022年4月以來人民幣名義有效匯率已累計回調6.8%，同時國內低通脹則進一步帶動實際有效匯率調整，累計調整17.9%。近年來中國制造業(yè)全方位的成本和效率優(yōu)勢加速提升，中國出口占全球的比例持續(xù)上升，貿易順差和經常項目順差占比也節(jié)節(jié)攀升，顯示人民幣匯率的競爭力仍在上升。

亞洲經濟體“超配”美元資產的幅度較大，全球去美元化將帶動亞洲資金回流，并帶動人民幣進一步升值。美元作為全球儲備貨幣，在全球化加速時代享有較高的估值溢價和超額配置。90年代后，中國、日本、東盟等亞洲經濟體對美累積大規(guī)模貨物貿易順差，“超配”美元的幅度較大。如果美元趨勢性貶值，亞洲經濟體糾正本外幣錯配、減少美元的“超配”勢在必行，其潛在的資金回流體量不可低估。在中國，金融機構之外，出口商也在2012年后大幅超額“配置”美元資產，部分體現為出口商的結匯比例大幅下降。如果按照2001-21年的平均結匯比例來估算，2022年以來可能有超過8,000億美元出口收入未結匯，顯示跨境資本存在進一步流入的空間。

人民幣升值有望推動中國資產進一步重估。人民幣升值將推升對人民幣資產尤其是海外中資資產的配置需求，香港市場的相對估值不僅有望上升，并可能迎來擴容的機遇。歷史上看，人民幣兌港幣升值期間，港股估值向上彈性較大。一方面因為匯率和股市都是對經濟預期改善的共同反應，另一方面市場情緒、外資流向和企業(yè)基本面也會被匯率變化影響。此外，香港本地股同樣有望受益于人民幣升值。美聯儲降息對應香港貨幣政策寬松，港元（掛鉤美元）對人民幣貶值意味著貿易條件寬松，利好金融和經濟基本面改善。

風險提示：美國關稅政策超預期變化，可能對全球產業(yè)鏈造成較大擾動；海外金融市場劇烈變化或引發(fā)匯率變動。

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(責任編輯：0882)

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