人民幣升值逐漸走出“獨(dú)立行情”，有望推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)一步重估多重因素助力升值潛力(2)

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2025-10-30 15:48:17 新浪財(cái)經(jīng)

中美之間短端和長(zhǎng)端利差均明顯收窄。年初至今，中美政策利率利差收窄至15個(gè)基點(diǎn)至2.6%，且大概率進(jìn)一步降至2%以內(nèi)。美聯(lián)儲(chǔ)今年已經(jīng)累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)有望進(jìn)一步降息50個(gè)基點(diǎn)。兩國(guó)長(zhǎng)債利率也有所收斂，美國(guó)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)、勞工數(shù)據(jù)走弱等因素推動(dòng)美國(guó)10年期美債收益率回落至4.0%附近。而受中國(guó)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)以及股市走強(qiáng)等因素影響，中國(guó)10年期國(guó)債收益率回升至1.8%以上。由此，中美10年期國(guó)債利差從年初的-3個(gè)百分點(diǎn)明顯收窄至-2.1個(gè)百分點(diǎn)左右。

中國(guó)出口持續(xù)超預(yù)期，9月再加速，順差強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，彰顯人民幣匯率的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。盡管美國(guó)對(duì)中國(guó)大幅加征關(guān)稅，今年前9個(gè)月中國(guó)出口累計(jì)同比增長(zhǎng)6.1%，帶動(dòng)貿(mào)易順差累計(jì)同比增長(zhǎng)26%。一方面，出口持續(xù)超預(yù)期顯示中國(guó)制造業(yè)在供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈齊全、原材料和能源價(jià)格低、電信物流等各項(xiàng)服務(wù)高效以及人力成本性價(jià)比等方面的優(yōu)勢(shì)。另一方面，今年人民幣兌一籃子匯率走弱進(jìn)一步加持了中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著貶值預(yù)期消退，升值預(yù)期蓄勢(shì)，人民幣結(jié)匯需求上升，此前流出的壓力逆轉(zhuǎn)，流入創(chuàng)2021年3月來(lái)新高。5月中旬中美關(guān)稅降級(jí)后，人民幣貶值預(yù)期明顯消退，銀行代客結(jié)售匯順差明顯走闊，單月順差已經(jīng)達(dá)到2021年3月來(lái)最高水平。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，證券投資項(xiàng)下開(kāi)始錄得凈流入，進(jìn)一步與人民幣升值預(yù)期形成正循環(huán)。

高市早苗當(dāng)選日本首相后，日元走出相對(duì)獨(dú)立的貶值行情。作為“安倍路線”的繼承者，高市早苗主張實(shí)行寬松的貨幣政策。市場(chǎng)普遍預(yù)期日央行或避免在新政府上任初期加息，自10月4日高市早苗當(dāng)選自民黨總裁以來(lái)，日元兌美元匯率已累計(jì)貶值3%。

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