國際金價跳水避險光環(huán)褪色多重因素疊加承壓下行(2)

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2025-10-31 18:57:29 投資者網(wǎng)

市場的避險情緒降低，投資者對黃金的需求也隨之減少。這使得黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力下降，導致金價承壓。業(yè)內(nèi)人士分析稱，推動金價此輪快速下跌的核心因素在于止盈盤的獲利回吐。此輪金價下跌屬于階段性回調(diào)而非趨勢性見頂。中長期來看，市場在消化短期利空后，將回歸長期驅(qū)動邏輯。

回顧本輪行情，起點可追溯至2024年四季度。彼時美聯(lián)儲降息預期升溫、美元指數(shù)回落，黃金ETF持倉止跌回升；進入2025年，特朗普政府關稅清單再度加碼，全球貿(mào)易前景急轉(zhuǎn)直下，經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)在3月攀至2000年以來新高。避險資金涌向金市，僅2月至4月全球黃金ETF流入規(guī)模已與疫情初期、俄烏沖突時等量齊觀。央行購金則提供了另一股“慢火”——2024年全球官方部門連續(xù)第三年凈增持逾千噸，中國央行亦在四季度低調(diào)增持44噸至2279.6噸，黃金儲備排名升至全球第六。

在此背景下，國際金價自2025年4月22日盤中觸及3500美元/盎司的階段高點后，進入長達四個月的橫盤整理，于8月下旬再度迎來上漲，且呈加速態(tài)勢：從每盎司3500美元飆升至4000美元只用了36天，隨后再用僅僅六天連破三關。需求結(jié)構(gòu)上，央行、ETF（交易所交易基金）與零售出現(xiàn)“三足鼎立”。過去四年，全球央行年均購金量高達約1000噸，是此前多年維持在年均購金量400噸左右的2倍以上。

隨著金價攀高，近期全球央行的購金節(jié)奏有所放緩，但歐美市場的黃金ETF呈現(xiàn)大幅流入態(tài)勢，黃金需求的避險動能從官方儲備部門向私人投資領域擴散。2025年三季度全球黃金市場呈現(xiàn)出一種“接力”格局，海外私人投資需求的強勁增長，在一定程度上抵消了各國央行購金速度放緩的影響，為金價提供了新的支撐。

對于今年以來金價持續(xù)飆升的原因，光大證券研報指出，當前宏觀背景與1970年代黃金牛市有較強的相似性，均源于美元流動性泛濫與美聯(lián)儲獨立性喪失，最終導致“美元信仰”崩塌。當前仍處于美元信用類似于1960年代，各國央行開始增持黃金和減持美元資產(chǎn)。據(jù)測算，今年上半年黃金投資占全球股債市場比重為3.4%，遠低于1970年代私人投資黃金占比超過10%的水平；同期黃金占央行儲備資產(chǎn)比重為26.8%，較1960—1970年代50%—60%的配置比例也有較大差距，顯示未來黃金仍有較大配置空間。

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