五萬億美元的英偉達(dá)是否隱藏泡沫 AI熱潮下的市值狂飆(2)

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2025-11-03 23:49:36 中國經(jīng)營報

至于為何在中國市場份額降為零的背景下，英偉達(dá)市值還連創(chuàng)新高？中國市場是富饒的金礦，但由于政策原因，英偉達(dá)被限制進(jìn)入。但全球還有很多新金礦，很多科技巨頭都在瘋狂搶購“鏟子”。雖然失去了一個富礦，但其他新礦的規(guī)模加起來能彌補(bǔ)乃至超過這個損失的份額。

此前，黃仁勛一直在游說美國政府放寬出口管制，讓英偉達(dá)在中國銷售芯片。近日，他還警告稱，隨著中國越來越多地自主生產(chǎn)AI芯片和軟件，擔(dān)心美國會永久性地將市場拱手讓給中國。

自2022年11月ChatGPT問世以來，英偉達(dá)股價已累計上漲約11倍。正是英偉達(dá)AI芯片的極度稀缺性保證了其定價權(quán)和利潤率。實(shí)際上，全球AI算力大戰(zhàn)中，英偉達(dá)早已成為最大的獲利者。

對于英偉達(dá)市值是否已經(jīng)過高甚至是“AI泡沫”，業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)不一。一些專家認(rèn)為，英偉達(dá)完全配得上這場勝利巡演，巨大的人工智能泡沫似乎還遠(yuǎn)未到破裂的時候。但也有人指出，推動英偉達(dá)股價上漲的因素是整體市場的樂觀情緒與狂熱氛圍。背后是一系列基本面因素的共同作用：通脹壓力緩解以及貨幣政策寬松前景。

英偉達(dá)面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)也不少，AI商業(yè)化落地仍然充滿挑戰(zhàn)，能耗約束、監(jiān)管倫理等問題都可能成為新的臨界點(diǎn)。AI泡沫的聲音會一直持續(xù)。而英偉達(dá)自身的勁敵也越來越多，從老對手AMD、英特爾到剛?cè)刖值母咄?，關(guān)鍵是在自主安全和國產(chǎn)替代大背景下，中國快速涌現(xiàn)了諸如華為、寒武紀(jì)等的競爭對手。

市場研究機(jī)構(gòu)BCA Research警告稱，許多投資者可能既高估了AI的變革性影響，也高估了其盈利潛力。盡管最終它很可能會對生產(chǎn)力產(chǎn)生顯著的積極影響，但這種可能性并不能直接等同于當(dāng)前估值的合理性。英偉達(dá)的高估值水平也引發(fā)了市場的審視。根據(jù)市場數(shù)據(jù)，該公司股價約為其明年預(yù)期收益的33倍，而標(biāo)普500指數(shù)的平均市盈率約為24倍。Cumberland Advisors的聯(lián)合創(chuàng)始人David Kotok警告稱，如此“卓越的估值”為公司設(shè)定了極高的期望，只有當(dāng)利潤率和利潤繼續(xù)保持當(dāng)前軌跡甚至變得更好時，它才是合理的。

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