星巴克為什么40億美元“賣身” 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型求增長

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2025-11-05 10:26:31 虎嗅APP

星巴克為什么40億美元“賣身” 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型求增長！歷時(shí)一年，星巴克中國出售案終于塵埃落定。11月4日，星巴克咖啡公司宣布與博裕投資達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)共同運(yùn)營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。消息公布后，星巴克股價(jià)在盤后交易中上漲0.53%。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%的股權(quán)，星巴克保留40%的股權(quán)，并繼續(xù)作為品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進(jìn)行授權(quán)?；诩s40億美元的企業(yè)價(jià)值，博裕將獲得其相應(yīng)權(quán)益。這意味著博裕用24億美元買下了星巴克中國運(yùn)營企業(yè)60%的股權(quán)，未來也能享受60%的經(jīng)營利潤。

星巴克方面預(yù)計(jì)，其中國零售業(yè)務(wù)的總價(jià)值將超過130億美元，總價(jià)值由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價(jià)值，以及未來十年或更長時(shí)間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，接管并運(yùn)營目前在中國市場已有約8000家星巴克門店，目標(biāo)是未來將星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至2萬個(gè)。

雙方預(yù)計(jì)在完成必要監(jiān)管審批后，于2026財(cái)年第二季度完成合資交易。雖然新成立的合資企業(yè)估值只有40億美元，但星巴克稱中國業(yè)務(wù)總價(jià)值超130億美元，這中間存在巨大差距。兩個(gè)月前，路透社曾報(bào)道，大多數(shù)競購者將星巴克中國業(yè)務(wù)的估值定為其2025年EBITDA的10倍左右，即約50億美元。不過也有消息人士說，至少有一家競購者給出的估值高達(dá)100億美元。

單從交易對價(jià)和EV/EBITDA倍數(shù)上看，這筆交易定價(jià)處于中國連鎖優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的中樞偏低估區(qū)間。博裕買的值，但其實(shí)星巴克也沒有“賤賣”。兩個(gè)估值之間的差額是星巴克把未來自己能拿到的授權(quán)收益也統(tǒng)計(jì)進(jìn)去了。其中包括了合資企業(yè)要向星巴克支付的品牌授權(quán)費(fèi)用，和星巴克仍持有的40%股權(quán)未來分紅和增值的空間。

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