科技股迎來抄底資金，黃金也在急跌后反彈，比特幣卻獨(dú)自沉淪，"一蹶不振"。這背后到底發(fā)生了什么?此前風(fēng)光無限的加密貨幣市場為何“慘不忍睹”?

周五(11月14日)，美股市場出現(xiàn)戲劇性反轉(zhuǎn)，在經(jīng)歷了開盤初期的恐慌性拋售后，資金抄底科技股，納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)在觸及關(guān)鍵技術(shù)支撐位后強(qiáng)勢反彈。而黃金在盤中最多狂泄超150美元之后，也反彈至4080美元附近，但比特幣卻成為明顯的例外：

當(dāng)日下跌5%，跌破94000美元關(guān)口，創(chuàng)下6個月新低。

這是比特幣連續(xù)第三周下跌，也是過去六周中的第五次下跌。更令人震驚的是，

自10月10日的閃崩以來，加密貨幣市場的沖擊波至今未見減弱跡象——所有加密貨幣的總市值損失已超過1萬億美元。

這一反差揭示了比特幣市場的異常處境：

在與納斯達(dá)克100指數(shù)保持0.8高度相關(guān)性的同時，比特幣卻呈現(xiàn)出"跟跌更大，跟漲更弱"的不對稱特征。

更值得關(guān)注的是，據(jù)華爾街見聞文章，幣圈恐慌與貪婪指數(shù)已跌至15點(diǎn)，創(chuàng)下今年2月以來最低水平，而上一次該指數(shù)跌破20點(diǎn)后，比特幣在一個月內(nèi)暴跌25%。

與此同時，多重因素正在共同壓制比特幣。

長期持有者在過去30天內(nèi)拋售了約81.5萬枚比特幣，創(chuàng)下2024年初以來的最高紀(jì)錄；市場流動性枯竭導(dǎo)致比特幣ETF連續(xù)五周凈流出。

連特朗普家族的加密貨幣相關(guān)財富也未能幸免，其持有的World Liberty Financial代幣和American Bitcoin股票均從高點(diǎn)回落約30%。

科技股絕地反擊，比特幣逆勢暴跌

周五市場走勢堪稱"冰火兩重天"。

納斯達(dá)克100指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)在觸及50日均線支撐位后迅速反彈，小盤股也在100日均線處找到支撐。

據(jù)高盛交易員Scott Rubner描述，市場情緒在上午經(jīng)歷了從"絕對恐慌"(凌晨4點(diǎn)至9點(diǎn)30分)到"強(qiáng)勢回歸"(上午10點(diǎn)至11點(diǎn))的戲劇性轉(zhuǎn)變。

這種V型反轉(zhuǎn)并非偶然。高盛數(shù)據(jù)顯示，2025年標(biāo)普500指數(shù)單日下跌至少1.5%后，次日平均反彈1.1%。

ETF交易活動成為早盤抄底的主力軍，占當(dāng)日交易量的37%，遠(yuǎn)高于27%的年內(nèi)平均水平。

科技股巨頭Mag7指數(shù)在觸及50日均線后強(qiáng)勁反彈，全周持平，對沖基金的回補(bǔ)需求處于96%分位。

然而，比特幣卻完全沒有參與這場反彈盛宴。周五比特幣下跌5%，

最低觸及94519美元，為5月6日以來最低點(diǎn)

，全周跌幅達(dá)9.14%，創(chuàng)下自2月28日當(dāng)周以來最差單周表現(xiàn)。自10月5日觸及126272美元的歷史高點(diǎn)以來，比特幣已累計下跌約25%。

這種分化在市場流動性改善的背景下顯得尤為刺眼。高盛交易員指出：

對沖基金在全線買入，需求處于96%分位；

高貝塔動量股、最多空頭股和AI領(lǐng)軍股均從開盤下跌3%反彈至收漲3%。

但比特幣市場卻持續(xù)承壓，表明其正經(jīng)歷與傳統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)不同的困境。

"跟跌更狠，跟漲更弱"的畸形關(guān)聯(lián)

比特幣與納斯達(dá)克100指數(shù)的相關(guān)性依然高達(dá)0.8左右，但這種關(guān)聯(lián)卻呈現(xiàn)出一種畸形狀態(tài)——

比特幣只在下跌時與股市同步，在上漲時卻反應(yīng)遲鈍。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來比特幣與納指的表現(xiàn)偏差(performance skew)明顯為負(fù)：

當(dāng)納指上漲時，比特幣的漲幅明顯偏??；而當(dāng)納指下跌時，比特幣卻跌得更狠。這不是相關(guān)性的崩潰，而是一種不對稱性的體現(xiàn)——比特幣只吸收下行風(fēng)險，卻無法分享上行收益。

更值得注意的是，這種負(fù)面偏差在365天滾動基礎(chǔ)上已達(dá)到2022年末熊市以來的最高水平——那正是比特幣在上一輪周期見頂一年后的時期。

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，如此規(guī)模的負(fù)向不對稱性通常出現(xiàn)在市場情緒極度疲弱、價格接近底部的時期，而非高位時期。這種反?，F(xiàn)象背后的邏輯是什么?

市場注意力轉(zhuǎn)移是關(guān)鍵因素。

2025年，原本在加密貨幣領(lǐng)域流動的敘事資本——新代幣發(fā)行、基礎(chǔ)設(shè)施升級、散戶參與——已經(jīng)轉(zhuǎn)向股票市場。

大型科技股成為機(jī)構(gòu)和散戶尋求高貝塔增長的磁石。相比2020-2021年的狂熱期，如今風(fēng)險偏好的邊際增量更多流向納斯達(dá)克，而非數(shù)字資產(chǎn)。

這意味著比特幣保留了作為宏觀風(fēng)險資產(chǎn)下跌時的高貝塔屬性，卻失去了上漲時的敘事溢價。它只是作為宏觀風(fēng)險的"高貝塔尾部"在反應(yīng)，而非獨(dú)立的投資主題。

流動性結(jié)構(gòu)的改變則加劇了這種不對稱。

穩(wěn)定幣發(fā)行量已經(jīng)見頂，ETF資金流入放緩，交易所市場深度未能恢復(fù)到2024年初的水平。

這種脆弱性在股市回調(diào)時放大了比特幣的負(fù)面反應(yīng)，導(dǎo)致其下行參與度持續(xù)高于上行參與度。

幣圈恐慌指數(shù)暴跌至年內(nèi)最低

市場情緒指標(biāo)正在印證這種極度悲觀的氛圍。據(jù)華爾街見聞文章，11月13日，幣圈恐慌與貪婪指數(shù)暴跌至15點(diǎn)，創(chuàng)下今年2月以來的最低水平。

這一"極端恐慌"讀數(shù)令人警覺——上一次該指數(shù)跌破20點(diǎn)是在2月27日，隨后一個月內(nèi)比特幣價格下跌25%至7.5萬美元。、

市場情緒分析平臺Santiment的報告顯示，比特幣、以太坊和XRP三大加密貨幣的負(fù)面討論急劇上升，正面/負(fù)面情緒比率大幅下降，情緒水平遠(yuǎn)低于正常值。

這表明負(fù)面討論正主導(dǎo)市場敘事，投資者信心持續(xù)低迷。

自10月11日的大規(guī)模清算事件后，關(guān)鍵情緒指標(biāo)顯示市場情緒始終未能恢復(fù)，反而進(jìn)一步惡化。

盡管Santiment將這種極端負(fù)面情緒解讀為可能預(yù)示局部底部的看漲信號，但當(dāng)前的價格走勢顯然還未出現(xiàn)明確的反轉(zhuǎn)跡象。

巨鯨拋售加劇，長期持有者集中出貨

在比特幣“一蹶不振”之際，多重因素正在共同壓制比特幣。

據(jù)報道，比特幣跌破10萬美元關(guān)鍵里程碑的背后，

"巨鯨"(持有1000個比特幣以上的大戶)和長期持有者的拋售成為顯著推手。

區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)顯示，過去30天內(nèi)，長期比特幣持有者已出售約81.5萬枚比特幣，這是自2024年初以來的最高拋售活動。更關(guān)鍵的是，持有比特幣超過七年的巨鯨錢包，以每小時超過1000枚比特幣的速度持續(xù)賣出。

這種拋售呈現(xiàn)出"持續(xù)的、交錯的分配"特征，而非突然的協(xié)調(diào)性拋售。分析顯示，許多早期持有者將10萬美元視為一個心理門檻——這是他們多年來一直談?wù)摰墨@利了結(jié)水平。自2024年12月比特幣首次突破10萬美元以來，長期持有者的拋售就開始加速。

比特幣行業(yè)資深人士、Swan Bitcoin首席執(zhí)行官Cory Klippsten表示：

"我認(rèn)識的很多早期持有者，自2017年我進(jìn)入這個領(lǐng)域以來，就一直在談?wù)?0萬美元這個數(shù)字。出于某種原因，這是人們一直說會賣出一些的水平。"

然而，真正令人擔(dān)憂的不是拋售本身，而是市場吸收這些拋售的能力正在減弱。去年底和今年初，當(dāng)長期持有者出售比特幣時，其他買家會介入支撐價格，但這種動態(tài)似乎已經(jīng)改變。

ETF資金流動印證了需求疲軟。

截至周四，本周比特幣ETF凈流出3.113億美元，這將是連續(xù)第五周出現(xiàn)資金外流，為3月14日以來最長的連續(xù)流出紀(jì)錄。過去五周累計流出26億美元，僅次于3月28日結(jié)束的五周33億美元的流出規(guī)模。

特朗普家族財富也難逃重創(chuàng)

隨著加密貨幣市場的動蕩，特朗普總統(tǒng)家族從加密貨幣中獲得的財富也在縮水。

自10月5日比特幣觸及126272美元高點(diǎn)以來的一個月內(nèi)，特朗普及其家族持有的與加密貨幣相關(guān)的股票和代幣均大幅下跌。

特朗普家族的加密貨幣投資組合包括Trump Media & Technology Group，以及區(qū)塊鏈公司W(wǎng)orld Liberty Financial和比特幣礦企American Bitcoin。

World Liberty Financial代幣以及American Bitcoin和DJT的股票自比特幣10月高點(diǎn)以來均下跌約30%。

根據(jù)特朗普6月中旬的政府財務(wù)披露表，總統(tǒng)通過其子Don Jr.名下的可撤銷信托間接持有近1.15億股DJT股份，按周五價格計算價值約13億美元，較10月初的近20億美元大幅縮水。

World Liberty網(wǎng)站顯示，特朗普及其家族持有約225億枚World Liberty Financial代幣，按周五價格計算價值約34億美元，低于45億美元的峰值。Eric Trump持有American Bitcoin 7.5%的股份，該持股目前價值約3.4億美元，較峰值的4.8億美元下降。

盡管特朗普政府為推動加密貨幣行業(yè)做出了諸多努力——包括建立比特幣"戰(zhàn)略儲備"、美國證券交易委員會撤銷對Coinbase和Binance等公司的訴訟——但這些政策利好未能阻止加密貨幣市場的大幅回調(diào)。