回顧11月初期，市場對當(dāng)月行情普遍持樂觀態(tài)度。主流觀點認(rèn)為市場將呈現(xiàn)“震蕩上行”格局，建議采取“風(fēng)格均衡”配置策略。多家機構(gòu)看好企業(yè)盈利復(fù)蘇的持續(xù)性，并預(yù)期科技與周期板塊能夠形成輪動上漲格局。在流動性方面，普遍預(yù)測美聯(lián)儲12月降息是大概率事件，同時國內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境也將為市場估值提供支撐。然而，實際市場走勢與機構(gòu)預(yù)期之間出現(xiàn)了明顯偏差。這種預(yù)期偏差主要源于三個層面：一是對全球經(jīng)濟復(fù)蘇力度的估計偏高，實際公布的采購經(jīng)理指數(shù)等數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，使得周期股的補漲邏輯落空；二是對人工智能主題交易擁擠風(fēng)險的認(rèn)識不足，當(dāng)全球“人工智能估值泡沫”爭議再起時，資金迅速從高估值賽道撤離，導(dǎo)致相關(guān)板塊出現(xiàn)劇烈調(diào)整；三是對全球流動性環(huán)境的預(yù)期過于樂觀，美國經(jīng)濟展現(xiàn)出的韌性促使美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)鷹。

展望12月，A股市場預(yù)計仍將處于多空因素激烈博弈的復(fù)雜環(huán)境中，整體或?qū)⒗^續(xù)保持震蕩格局。投資者應(yīng)密切關(guān)注國內(nèi)外重要會議釋放的政策信號，在震蕩環(huán)境中保持耐心，同時靈活調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。在配置思路方面，需要兼顧短期風(fēng)險規(guī)避與中長期布局的雙重目標(biāo)。一方面，高股息、低估值的銀行、電力及公用事業(yè)板塊防御屬性突出，能夠提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報與較強的抗波動能力，適合作為基礎(chǔ)倉位持有。另一方面，隨著科技板塊估值逐步回歸合理區(qū)間，如中證科技指數(shù)市盈率已回落至34倍左右，儲能、軍工、人工智能算力、電網(wǎng)設(shè)備、半導(dǎo)體等景氣度持續(xù)向上的領(lǐng)域已具備中期配置價值。具體來看，儲能板塊在新能源消納需求持續(xù)提升與政策推動規(guī)?；ㄔO(shè)的背景下，行業(yè)增速有望超過40%。軍工板塊則受益于“十四五”規(guī)劃收官與“十五五”規(guī)劃開局的順利銜接，疊加國防現(xiàn)代化的長期需求，業(yè)績能見度較高。人工智能算力領(lǐng)域在服務(wù)器需求爆發(fā)與數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速的推動下，三季度國內(nèi)人工智能服務(wù)器出貨量實現(xiàn)同比翻倍增長，液冷服務(wù)器等細(xì)分方向需求剛性凸顯。電網(wǎng)設(shè)備板塊則受到國內(nèi)特高壓建設(shè)提速與海外出口激增的雙重帶動，前九個月電力變壓器出口增速達45%，政策支持與海外市場缺口形成共振。半導(dǎo)體板塊在人工智能芯片與汽車半導(dǎo)體需求的雙輪驅(qū)動下，疊加國產(chǎn)替代的廣闊空間，整體具備較強的業(yè)績彈性?！胺烙?成長”的啞鈴型配置策略較為適應(yīng)當(dāng)前市場環(huán)境。在保持一定防御型基礎(chǔ)倉位的同時，可逐步加大對前述高景氣方向的配置力度，積極把握未來的長期增長機遇。