12月A股市場(chǎng)展望多空博弈持續(xù)震蕩(2)

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2025-12-01 16:53:13 第一財(cái)經(jīng)

從TMT成交額占比來(lái)看，該指標(biāo)在9月24日達(dá)到41.57%的階段性高點(diǎn)后便持續(xù)回落，反映出市場(chǎng)對(duì)該板塊的關(guān)注度正在逐步降溫。11月以來(lái)，隨著外部市場(chǎng)人工智能投資邏輯的松動(dòng)，資金獲利了結(jié)壓力集中釋放，導(dǎo)致整個(gè)成長(zhǎng)賽道面臨顯著的估值回調(diào)壓力。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能尚且不足，10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)回落至49.0，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中新訂單、生產(chǎn)等核心分項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)處于收縮區(qū)間。企業(yè)盈利修復(fù)速度明顯放緩，10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降5.5%，增速較上月回落27個(gè)百分點(diǎn)，這使得市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)周期板塊的“補(bǔ)漲”預(yù)期落空。周期板塊與科技板塊之間的輪動(dòng)效應(yīng)失效，大盤(pán)指數(shù)失去重要支撐。

海外流動(dòng)性環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期收緊，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍形成壓制。美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人口增加11.9萬(wàn)人（8月數(shù)據(jù)修正后為2.2萬(wàn)人），遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，顯示就業(yè)市場(chǎng)依然保持強(qiáng)勁。這一數(shù)據(jù)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月份降息的預(yù)期概率從90%的高位迅速回落至50%以下，貨幣政策立場(chǎng)明顯轉(zhuǎn)向鷹派。受此影響，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈并重新站上100整數(shù)關(guān)口，全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好隨之受到抑制。年末特有的資金行為模式與交易結(jié)構(gòu)特征進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。臨近年底，各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者普遍采取“鎖定收益、保全業(yè)績(jī)”的操作策略，具體表現(xiàn)為從高擁擠度、高估值板塊向低估值、防御型品種進(jìn)行切換。這種調(diào)倉(cāng)行為導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化極為明顯：前期熱門(mén)的算力、人工智能硬件等賽道面臨持續(xù)的資金流出，而銀行、高股息等防御型板塊則獲得資金青睞。全市場(chǎng)成交額從2萬(wàn)億元水平逐步萎縮至1.7萬(wàn)億元左右，量能的持續(xù)收縮不僅削弱了市場(chǎng)的流動(dòng)性基礎(chǔ)，也進(jìn)一步放大了個(gè)股波動(dòng)幅度。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當(dāng)月振幅達(dá)到10.92%，充分體現(xiàn)了年末調(diào)倉(cāng)行為所帶來(lái)的市場(chǎng)震蕩效應(yīng)。

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