以下，海豚君用一本產(chǎn)業(yè)鏈一本簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)賬來(lái)給大家仔細(xì)算下數(shù)，來(lái)直觀了感受一下這場(chǎng)三年的AI繁榮當(dāng)中。我們知道，云服務(wù)是一個(gè)既重資金壁壘，又重基本壁壘的行業(yè)。它的前半部分跟蓋房子一樣，需要把廠房蓋起來(lái)、機(jī)柜、布線、冷卻等等都要做好，這部分算是機(jī)房的硬裝。

軟裝部分就是放入GPU、CPU，這中間GPU內(nèi)部的連接、GPU與GPU，以及與其他設(shè)備的連接要做好，再加上網(wǎng)絡(luò)、寬帶，通上電，軟裝基本完成。這些要素放在一起，再通過(guò)技術(shù)人員完成“靈魂點(diǎn)睛”，就是一個(gè)比肩基礎(chǔ)的IaaS服務(wù)了。

從上面的要素其實(shí)可以看出，雖然它聽(tīng)起來(lái)高大上，本質(zhì)上沒(méi)有擺脫運(yùn)營(yíng)商生意的范疇——把各種重資產(chǎn)+技術(shù)組合在一起，形成云服務(wù)，通過(guò)租賃云服務(wù)賺錢(qián)。

這個(gè)生意的核心就是，成本要足夠低，比如說(shuō)成本最高的GPU裝上去了之后可以用個(gè)十年八載的，不能像光伏電場(chǎng)那樣，隔三差五光伏板就要換掉。

來(lái)源：英偉達(dá)NDR材料

按海豚君的估算，云服務(wù)商假如用全新的AI產(chǎn)能來(lái)提供AI云服務(wù)，那么每賺100元，大約35元是前期買(mǎi)入設(shè)備（以GPU）的攤銷(xiāo)折舊，GPU折舊年限以目前云服務(wù)商普遍的五年期來(lái)算，資本開(kāi)支投入其實(shí)是175元。

而如果英偉達(dá)的GPU，那么基本上125元（70%以上）是GPU（含網(wǎng)絡(luò)設(shè)備）提供生的收入，剩下是CPU、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等。

除了固定成本，還有能源電力、帶寬、運(yùn)維等成本，而運(yùn)營(yíng)費(fèi)用上，主要就是研發(fā)銷(xiāo)售和行政等費(fèi)用了。100元的收入最終實(shí)現(xiàn)的賬面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是35元。

備注：數(shù)據(jù)取AWS和Azure中間值利潤(rùn)率估算，結(jié)合GPU云租賃的ROI與傳統(tǒng)對(duì)比來(lái)做模擬

從這些數(shù)中，可以看到一個(gè)很明顯的問(wèn)題是：

①AI基建早期，云服務(wù)商只有明面利潤(rùn)，實(shí)際嚴(yán)重缺錢(qián)：在這個(gè)簡(jiǎn)單的模型中，云服務(wù)商明面上是賺了 35 塊錢(qián)，但由于其實(shí)在拿到收入之前，其實(shí)已經(jīng)提前預(yù)支自己的全部 100 元收入都不夠，需要花 175 元來(lái)先買(mǎi) GPU 設(shè)備。也就是說(shuō) CSP 其實(shí)只賺了賬面利潤(rùn)，實(shí)際投入是倒貼的。

②數(shù)據(jù)中心瘋狂融資：云大廠由原本的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)來(lái)支撐，但現(xiàn)在新興的新云如 CoreWeave、Nebius、Crusoe、Together、Lambda、Firmus 和 Nscale 等因?yàn)闆](méi)有原本的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，現(xiàn)在普遍需要發(fā)行資產(chǎn)抵押支持證券融資來(lái)提供云服務(wù)。

B.100元的云服務(wù)收入，如何流入英偉達(dá)、OpenAI賬本？

①算力提供商(英偉達(dá))——盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的設(shè)備股