英偉達(dá)是AI戒不掉的“金毒丸”嗎？(4)

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2025-12-03 10:02:32 今日頭條

a.芯片銷(xiāo)售擴(kuò)散到海外市場(chǎng)，比如特朗普帶著 GPU 商家們?nèi)ブ袞|等地區(qū)簽單；同時(shí)痛失中國(guó)市場(chǎng)，讓黃仁勛說(shuō)出了美國(guó)要輸?shù)?AI 戰(zhàn)爭(zhēng)的喪氣話(huà)。

b.瘋狂迭代：創(chuàng)造云服務(wù)商們一直需要更新設(shè)備的需求。目前英偉達(dá)基本每 2-3 年就會(huì)有一次大的產(chǎn)品系列迭代，有些版本的迭代，甚至需要全新的數(shù)據(jù)中心建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)配置 GPU。

②云服務(wù)商——微軟：垂直一體化降本

云服務(wù)商目前是供不用求，似乎享受的行業(yè)紅利，但其實(shí)長(zhǎng)期是承擔(dān)了產(chǎn)能錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樽畲蟮馁Y本開(kāi)支都是由它來(lái)承擔(dān)的，一旦需求判斷失誤，數(shù)據(jù)中心閑置，云服務(wù)商就成了損失最為慘重的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。具體來(lái)看，

a.短期：云服務(wù)毛利率更低

當(dāng)下的短期問(wèn)題是，由于GPU太貴，GPU云服務(wù)比傳統(tǒng)云服務(wù)毛利率更低。而按照微軟CEO納德拉的說(shuō)法，目前AI云業(yè)務(wù)中產(chǎn)生利潤(rùn)的不是GPU，而是除了GPU之外的其他設(shè)備部署（存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、帶寬等）——換句話(huà)說(shuō)，現(xiàn)在的AI數(shù)據(jù)中心，因?yàn)镚PU太貴了，其實(shí)是用GPU引流，靠搭售附加產(chǎn)品來(lái)賺錢(qián)。

b:AI算力的攤銷(xiāo)折舊風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營(yíng)商生意是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，最怕生產(chǎn)資料投入的攤銷(xiāo)折舊周期太短（風(fēng)能發(fā)電廠(chǎng)和3G時(shí)代的電信運(yùn)營(yíng)商都有過(guò)類(lèi)似問(wèn)題）；英偉達(dá)推新太快（兩年一次），折舊年限至關(guān)重要；

c.前置投資風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期承擔(dān)了資源整合和資金風(fēng)險(xiǎn)（資本開(kāi)支）；如果客戶(hù)盈利能力不足、場(chǎng)景落地慢、技術(shù)迭代突然出現(xiàn)非線(xiàn)性迭代（比如模型變輕，小模型在端側(cè)能完成AI大任務(wù)，或者本身軟件迭代對(duì)算力需求大幅減少），可能后續(xù)產(chǎn)能利用不足，導(dǎo)致云服務(wù)商產(chǎn)能與需求誤判，那么它會(huì)成為最大下游客戶(hù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方，體現(xiàn)不是應(yīng)用賬款收不會(huì)，而是數(shù)據(jù)中心產(chǎn)能浪費(fèi)。

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