AI技術(shù)（模型）迭代足夠快，逐步成熟到可以落地的程度，但部署上成本太高——云服務(wù)成本太高，無法支撐技術(shù)在應(yīng)用場景上的快速擴展。

而以上的經(jīng)濟賬模擬，可以很清晰地看到，高成本是因為產(chǎn)業(yè)鏈加價太嚴(yán)重——英偉達芯片毛利率75%（加價率4倍）、CSP(云服務(wù))毛利率50%上下（加價率2倍），到OpenAI使用的時候，鏟子的成本已經(jīng)太高，即使是互聯(lián)網(wǎng)歷史上增速斜率比較高的應(yīng)用，都無法覆蓋更快速度的成本上升。

于是產(chǎn)業(yè)鏈博弈開始了！

英偉達因在數(shù)據(jù)中心中的價值量和技術(shù)壁壘都較高，因此想掏空云服務(wù)商的價值，讓它淪為 GPU 的包工頭。而云服務(wù)商覺得英偉達稅收得離譜，想要通過自研芯片把英偉達超額利潤打掉。

而自從微軟解綁了它只能使用Azure作為云服務(wù)提供商的禁制之后，OpenAI已經(jīng)明確表達的自己的意圖，要自建數(shù)據(jù)中心，OpenAI似乎想消除上游每一段的超額溢價，最好把算力的價格打到白菜價，推動應(yīng)用的繁榮。

結(jié)果就出現(xiàn)了2025年年底最受寵的商業(yè)模式，也是目前最流行的投資賽道“全棧AI”，其實說白了，就是產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化。三家雖然操作不同，但本質(zhì)上都是在垂直一體化的方向上努力：

①英偉達：英偉達+新云小弟們=削弱CSP大廠產(chǎn)業(yè)地位

依賴GPU的壟斷地位，通過優(yōu)先供應(yīng)最新Rack系統(tǒng)，產(chǎn)能回購協(xié)議等，扶持一堆IaaS仰仗英偉達的發(fā)貨排序的新興云平臺Coreweave、Nebius等，其中對Coreweave的回購兜底最為突出。

這些新云前期普遍大量融資，新云大多依賴于英偉達的供貨傾斜或者融資支持，最終新云的產(chǎn)能基本都是使用英偉達的芯片。通過這個操作，英偉達實際上等于除大型CSP之外，鎖死了其他小云服務(wù)商的GPU選擇權(quán)。

但對于這個操作，微軟CEO納德拉層在訪談中曾間接表達過，“一些人以為提供云服務(wù)，就是買一堆服務(wù)器，插上電就可以了”。言外之意，實際云服務(wù)是一個非常復(fù)雜的業(yè)務(wù)，門檻并不低，不然全球的云服務(wù)市場那么大，但只是被三四朵云所壟斷。

從這個角度出發(fā)，今年爆炒的新云服務(wù)商，其實背后一定程度上就是在GPU供給緊缺的情況下，英偉達通過優(yōu)先分配權(quán)拉起來的下游代理商（二道販子），假如長期產(chǎn)業(yè)供需均衡，產(chǎn)業(yè)競爭邏輯走向正常的技術(shù)、資金、渠道、規(guī)模導(dǎo)向型商業(yè)模式，這些新云是不是還能存在，還很難說。

似乎AI新云玩家，看起來更像是一個AI基建上半場的產(chǎn)業(yè)鏈博弈中的過程產(chǎn)物，而非供需平衡下終局格局中可以和云服務(wù)巨頭分庭抗禮的競爭對手。

②云服務(wù)商：云服務(wù)商+ASIC設(shè)計商+下游產(chǎn)品=削弱英偉達芯片壟斷溢價

a.目前 GPU 用量較大的公司基本都開啟了自研芯片的努力，這里除了云服務(wù)商$谷歌-C(GOOG.US) 、微軟和亞馬遜$亞馬遜(AMZN.US) ，一些單體用量較大的下游客戶如 Meta、字節(jié)、特斯拉等都在自研 ASIC 芯片。

在ASIC芯片自研子產(chǎn)業(yè)鏈中，ASIC設(shè)計外包商如$博通(AVGO.US)、$邁威爾科技(MRVL.US)、、AUC、聯(lián)發(fā)科等等，都是高價值的資產(chǎn)。

b.討價還價的二供備胎價值

自研芯片，啟動最早，產(chǎn)品名聲最高的主要是谷歌聯(lián)合博通研發(fā)的 TPU，直接供應(yīng)了 Gemini 3 的研發(fā)；同時，其實亞馬遜也很早啟動了自研 GPU 的研發(fā)（訓(xùn)練 Trainium、推理 Inferentia）。

按此次英偉達的財報（Anthropic首次開始使用英偉達合作），Anthropic模型的研發(fā)其實應(yīng)該主要是基于亞馬遜的云和亞馬遜的Trainium芯片。

全球兩個性能靠前的模型Gemini和Anthropic，一個在完全不用英偉達，一個較少用量的情況下，都把模型訓(xùn)練到了領(lǐng)先的位置，已經(jīng)明顯開始影響到英偉達的在算力行業(yè)的定價權(quán)。

這樣的案例影響下，下游客戶通過威脅使用TPU（甚至都未必是真部署），就能迫使英偉達為鎖死下游客戶訂單，通過融資擔(dān)保、股權(quán)融資、剩余產(chǎn)能兜底等方式來間接降價，本質(zhì)上就是客戶把部署GPU的成本給拉了下來。

這些已經(jīng)是英偉達算力地位受到威脅的實際體現(xiàn)。

c.下游產(chǎn)品滲透：產(chǎn)品線全系 AI 武裝，防守 Chatgpt 崛起

這些處于中間環(huán)節(jié)的云廠商，本身核心業(yè)務(wù)大多為再往下游的模型和軟件應(yīng)用的場景，除了往上通過垂直一體化防止英偉達在云業(yè)務(wù)上偷家，往下還要讓自己的全系產(chǎn)品場景都武裝上AI，與ChatGPT展開競爭，防止被ChatGPT顛覆。

③OpenAI：產(chǎn)業(yè)鏈自主=Stargate

而處在模型廠和應(yīng)用場景上的新公司OpenAI，血虧之下，不想受制于巨頭，像以自己的影響力，通過融資來自建一個基本自主的產(chǎn)業(yè)鏈，OpenAI的大致圖景是——上游算力自研和外采對半分（AMD的6GW是備胎算力）、中游云服務(wù)完全聽命于自己，以幫助自己全力保持技術(shù)領(lǐng)先，和推廣AI應(yīng)用。