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債市承壓深跌 誰在拋售超長債 流動性趨緊信號顯現(xiàn)(2)

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2025-12-05 07:45:42  陳里光

債市承壓深跌 誰在拋售超長債 流動性趨緊信號顯現(xiàn)

再看需求端，氣氛明顯不如前兩年熱鬧。交易盤這塊，基金對超長的凈買入在降溫。2023年大概2300億，2024年擴大到4000億，到了今年前11個月，只有1700億，全年可能都夠不上2000億，回到了更“保守”的節(jié)奏。從久期看，基金整體點位在3年附近，不算短，但內(nèi)部分歧在升高，處在70%分位的“尷尬位”。費改的靴子還懸著，資金端有不確定，權(quán)益市場有氣色，錢也會動念頭，這些疊一起，超長這塊的買力確實在打折。

債市承壓深跌 誰在拋售超長債 流動性趨緊信號顯現(xiàn)

險資往年是長端的“壓艙石”，今年也透著幾分搖擺。保費增速從2024年全年的11.15%，到2025年10月只剩7.99%，負(fù)債擴張速度慢下來，“被動配久期”的動力也跟著收。更關(guān)鍵的是，權(quán)益市場回暖和政策鼓勵讓保險的配置天平往股權(quán)那邊偏，債券投資增速自去年四季度見頂后一路回落，債券占比開始下滑，權(quán)益占比抬頭到階段高位。這并不意味著險資不要超長，資負(fù)久期的缺口還在，但邊際那點增量，沒那么“上頭”了。

債市承壓深跌 誰在拋售超長債 流動性趨緊信號顯現(xiàn)

理財?shù)奶幘秤悬c兩難。規(guī)模大概率繼續(xù)漲，可凈值化管住了風(fēng)險偏好和波動容忍度，拿著投資者的心理線，誰也不敢讓久期忽長忽短。在穩(wěn)字當(dāng)頭的前提下，超長配置更像加點鹽，不能多放。銀行這邊呢，大行多半會盯著一級發(fā)行被動承接，負(fù)債端壓力擺在桌面上，主動拉久期的意愿難言強烈。中小行講究波段，沒趨勢的年份更容易“逢高就跑”，很難在長端扮演“深水玩家”。

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