傅小燕指出，全球銅庫存繼續(xù)向美國聚集，且LME銅亞洲倉庫注銷倉單大增，引發(fā)市場對亞洲銅供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。截至3日，LME銅庫存162150噸，較前一日增加350噸；LME銅注冊倉單105275噸，較前一日大幅減少50225噸，注銷倉單56875噸；COMEX銅庫存達(dá)到434283噸。截至同日，上期所銅期貨注冊倉單28969噸，較前一日減少1599噸，不過，4日滬銅期貨注冊倉單增加3170噸，總共32139噸。

程小勇表示，商品屬性層面存在供應(yīng)缺口的預(yù)期，且隨著銅資源開發(fā)資本投資的減少，新能源和AI發(fā)展帶來新增需求的前景，供應(yīng)短缺可能會(huì)在未來幾年不斷擴(kuò)張。國際銅研究組發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年8～9月全球銅礦同比出現(xiàn)負(fù)增長。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期也是影響銅價(jià)的一大因素。ADP就業(yè)數(shù)據(jù)意外回落以及進(jìn)口物價(jià)指數(shù)低于預(yù)期，令12月降息概率進(jìn)一步提升。顧馮達(dá)也稱，ADP就業(yè)人數(shù)大幅下降使得市場普遍認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)將在12月繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)。降息預(yù)期以及美元走弱，使銅價(jià)進(jìn)一步打開上方空間。

面對銅價(jià)大幅上漲，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游受到的影響有所不同。海外礦山享受銅價(jià)上漲帶來的絕大多數(shù)利潤；冶煉環(huán)節(jié)中，擁有銅礦資源的銅冶煉企業(yè)受影響較小，而銅礦外采占比較高的銅企業(yè)影響較大。具體就冶煉環(huán)節(jié)來看，在銅礦供應(yīng)緊張的情況下，銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下降，并降至負(fù)值，這大大影響銅冶煉的利潤，最終將導(dǎo)致銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張放緩甚至減產(chǎn)。盡管中國和剛果有新增冶煉產(chǎn)能的計(jì)劃，但預(yù)計(jì)會(huì)延遲投產(chǎn)。從國內(nèi)來看，雖然銅冶煉產(chǎn)量保持增長，但多數(shù)冶煉廠面臨原料庫存耗盡的困境，疊加副產(chǎn)品硫酸價(jià)格下跌的影響，冶煉廠正承受巨大經(jīng)營壓力。

對于銅加工企業(yè)而言，精銅桿企業(yè)兩頭受壓，一方面，精煉銅價(jià)格高企，成本攀升；另一方面，加工費(fèi)因傳統(tǒng)需求不足導(dǎo)致很難提升。傅小燕認(rèn)為，銅價(jià)大漲直接影響的是加工企業(yè)，它們承受著采購成本上漲、加工費(fèi)低位波動(dòng)帶來的利潤擠壓，開工率可能面臨回落。國內(nèi)銅進(jìn)口利潤大幅下滑恐將進(jìn)一步壓縮銅供應(yīng)，銅價(jià)持續(xù)上漲增加企業(yè)采購成本，在加工費(fèi)回落的情況下，這些加工企業(yè)開工率可能進(jìn)一步回落。從周度開工率預(yù)期看，黃銅棒企業(yè)、銅板帶企業(yè)等預(yù)期回落概率進(jìn)一步上升。與歷年相比，2025年12月初的開工率處于2021年以來同期低位。