□同業(yè)存單到期與繳稅、地方債集中繳款帶來的沖擊不可等同，其擾動(dòng)主要體現(xiàn)在在途資金、重新分配方面

□ 通過短期限貨幣工具調(diào)節(jié)資金面，使得各月份間差異減少，更多表現(xiàn)為月內(nèi)資金利率時(shí)點(diǎn)波動(dòng)的走勢(shì)

臨近第三季度末，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂情緒再度上升。

據(jù)了解，每逢月末、季度末，市場(chǎng)資金面往往較為緊張，不僅可能受到繳稅、政府債券發(fā)行繳款等因素影響，機(jī)構(gòu)還得備足跨月、跨季資金，流動(dòng)性相對(duì)不足。尤其是今年9月份，有高達(dá)2.33萬億元的同業(yè)存單到期，考慮到這一因素，一些機(jī)構(gòu)的擔(dān)心加劇。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬分析稱，整體來看，同業(yè)存單巨量到期是同業(yè)存單余額自然增長(zhǎng)，疊加季度發(fā)行規(guī)律的一個(gè)結(jié)果。一方面，同業(yè)存單余額今年以來仍在持續(xù)增長(zhǎng)，每個(gè)季度末到期量也會(huì)有增長(zhǎng)；另一方面，由于跨季融資發(fā)行量較大，而且發(fā)行的月份又多是3月份、6月份、9月份和12月份，因此容易在某一個(gè)季度末疊加形成同業(yè)存單巨量到期。

但是，對(duì)此不必過度憂慮。孫彬彬認(rèn)為，同業(yè)存單到期與繳稅、地方債集中繳款帶來的沖擊不同，其擾動(dòng)主要體現(xiàn)在在途資金、重新分配方面?！坝捎?月份前三周同業(yè)存單到期量較大，對(duì)9月份上半月資金利率價(jià)格仍能形成一定壓力?！?/p>

9月份，政府債券發(fā)行也會(huì)給流動(dòng)性帶來壓力。同時(shí)，9月份也為國(guó)債的發(fā)行高峰期。招商宏觀數(shù)據(jù)顯示，與8月份相比，記賬式國(guó)債發(fā)行次數(shù)增加1次，預(yù)計(jì)將發(fā)行4351.35億元；地方政府債下半年發(fā)債壓力也較大。據(jù)測(cè)算，2017年下半年地方債置換將達(dá)1.42萬億元，新增債券達(dá)1.28萬億元，合計(jì)2.7萬億元。雖然今年7月份發(fā)行量較大，但8月份又明顯下滑，只完成下半年目標(biāo)的一少半。由于歷年四季度發(fā)行較少，因此不可低估9月份的地方債發(fā)行。此外，疊加7月份和8月份中下旬資金面相對(duì)緊張等因素，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂再起。

9月15日，人民銀行開展了2000億元逆回購(gòu)操作，14日開展了1000億元逆回購(gòu)操作，13日還開展了700億元逆回購(gòu)。央行在9月7日超額續(xù)作2980億元MLF（中期借貸便利），并在6日重啟28天逆回購(gòu)，給市場(chǎng)注入了較強(qiáng)信心。7日，僅有1695億元MLF到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)MLF凈投放1285億元。