市場(chǎng)利率恐長(zhǎng)期處于高位

債市依然“壓力山大”

自2016年四季度起，我國的市場(chǎng)利率就處于穩(wěn)步抬升態(tài)勢(shì)，2017年的升幅尤其明顯，這給債市帶來了明顯壓力。2017年11月份，10年期國債收益率多次突破4%，創(chuàng)下三年新高，較一年前2.6%的水平升幅明顯。

分析認(rèn)為，在政策去杠桿、金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，2018年市場(chǎng)利率仍會(huì)長(zhǎng)期高位上揚(yáng)，債市將難有起色。

興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)王涵表示，2018年中國經(jīng)濟(jì)增速會(huì)稍微放緩，因過去兩年大規(guī)模刺激政策的滯后效應(yīng)，2018年或?qū)⒚鎸?duì)類似2011年的“類滯漲”隱憂。歐美國家收緊貨幣政策的步伐加快，而國內(nèi)通脹水平上升、市場(chǎng)利率上揚(yáng)，基本面、政策面都不利于債市，因而債市充滿不確定性。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，2018年驅(qū)動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)向下的力量主要是房地產(chǎn)調(diào)控和市場(chǎng)利率上升的滯后影響，向上的力量主要是來自企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表改善帶來的投資擴(kuò)張和居民收入增加帶來的消費(fèi)升級(jí)，預(yù)計(jì)2018年宏觀經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)，而貨幣政策更偏向中性，金融監(jiān)管還將更趨于嚴(yán)格，同時(shí)在外部環(huán)境影響下，我國市場(chǎng)利率更會(huì)呈現(xiàn)高位波動(dòng)特征，10年期國債收益率將升至4.2%以上。

王涵認(rèn)為，債市2018年上半年仍處于消化負(fù)面因素階段，中期或具有配置價(jià)值。他表示，目前全球利率水平正同步上升，在去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的政策基調(diào)下，短期債券收益率水平可能還會(huì)繼續(xù)走高。不過從中期來看，債券融資成本上升對(duì)經(jīng)濟(jì)確實(shí)產(chǎn)生了明顯的負(fù)面影響，政策也會(huì)發(fā)生微調(diào)，同時(shí)資管新規(guī)正式落地后，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)提升債券配置需求。這給中期配置債券提供了好時(shí)機(jī)。

前半程弱后半程強(qiáng)

人民幣匯率將呈區(qū)間波動(dòng)

2017年，人民幣兌美元匯率累計(jì)升值逾5%，一改前三年震蕩貶值的情形。