作者 李永森(中國青年政治學院金融研究所所長、經(jīng)管學院教授，中新經(jīng)緯特約專家)

根據(jù)2016年新股發(fā)行的公開資料，據(jù)不完全統(tǒng)計，2016年共發(fā)行A股新股242只(不含12月29日和12月30日6家發(fā)行但未完成交款的企業(yè))，總募集資金1609.76億元(未扣除發(fā)行費用)，發(fā)行家數(shù)較上年的220家增加了，融資總額卻較上年的1588億元基本持平。

上市公司定向增發(fā)是股市融資最主要的力量。根據(jù)證監(jiān)會的數(shù)據(jù)，2016年前十個月上市公司定向增發(fā)(現(xiàn)金)融資總額已經(jīng)超過1萬億元，全年融資總額將到2015年的2倍左右。這意味著2016年或有超過1萬億元的資金通過A股市場進入實體經(jīng)濟，A股市場的融資功能正在迅速恢復(fù)。

盡管我國A股市場的發(fā)展經(jīng)歷坎坷，但是，近年來，市場功能卻處于逐步完善、逐步發(fā)展中，其中融資功能明顯增強。股票市場的融資功能通過為企業(yè)提供籌資途徑來體現(xiàn)，主要有企業(yè)IPO(即首次向社會公眾發(fā)行股票)和上市公司再融資兩類。其中，再融資主要包括配股(向原有股東發(fā)行新股)、增發(fā)(公開增發(fā)和定向增發(fā))，以及可轉(zhuǎn)換公司債(具有股票和債券雙重屬性)。2012年以來，A股市場融資額總體呈逐年快速上升態(tài)勢。

中國經(jīng)濟進入新常態(tài)以來，經(jīng)濟增速下臺階后放緩，增長方式、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、宏觀政策等方面都在發(fā)生變化，這也使得我們遇到了很多新問題。其中，之前貨幣超發(fā)所帶來的負面效應(yīng)正在顯現(xiàn)，貨幣擴張速度遠超經(jīng)濟增長速度，在促進經(jīng)濟粗放式增長的同時，形成了巨量的貨幣存量。到2016年11月末，廣義貨幣M2已經(jīng)高達153.04萬億元，M2與GDP之比已經(jīng)超過2倍，而2006年的比值僅為1.59倍。

預(yù)計2017年我國貨幣政策將從中性偏松向中性變化。筆者判斷未來貨幣政策將在保持流動性需求的同時，盡力克服貨幣超發(fā)問題。一方面貨幣總量充裕，另一方面貨幣分布結(jié)構(gòu)存在很大問題，大量的貨幣不愿意進入實體經(jīng)濟，處在游動尋找投機機會的狀態(tài)，游離于各種資產(chǎn)市場之間，企業(yè)普遍缺乏生產(chǎn)性資金，中小企業(yè)資金困境并沒有因為社會資金總量充裕而得到解決，也就是所謂的資金“脫實向虛”。游資的進出往往造成相應(yīng)市場的巨大波動，2015年的股市危機，2016年主要城市的房地產(chǎn)市場超常暴漲，債券市場上漲之后的暴跌，商品期貨市場和國債期貨市場的暴漲暴跌，輪番上演的“黑天鵝”劇情，根源在于長期嚴重的貨幣超發(fā)所形成的巨量資金，正通過各種正常的、非正常的渠道進退于資產(chǎn)市場，形成資產(chǎn)市場中資金供應(yīng)上各形各色的高杠桿，形成了對市場價格上漲和下跌的加強機制。

當前，監(jiān)管層正在致力于強化金融監(jiān)管，處置金融風險點，防控金融風險，堵住和降低游資沖擊金融市場的可能。解決資金出路的最根本辦法，還是要在“堵”的基礎(chǔ)上進一步在“疏”上面下功夫，這樣資金進入實體經(jīng)濟才能減少其到處泛濫的可能，也可以借此形成經(jīng)濟發(fā)展的推動力。如何引導巨量的社會資金存量進入實體經(jīng)濟，推動經(jīng)濟發(fā)展呢？很多人認為，資金進入股票市場就是遠離了實體經(jīng)濟，就是“脫實向虛”，實際上這是一種誤解。

股票市場與其它資產(chǎn)市場相比，在儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，貨幣轉(zhuǎn)化為資本，引導資金進入實體經(jīng)濟，降低微觀主體杠桿率等方面具有明顯優(yōu)勢。公募基金、私募基金、券商資管、信托計劃、保險等將場外資金引入場內(nèi)，充當將資金從儲蓄引導到投資，從間接融資引導到直接融資的重要的轉(zhuǎn)換器。個人投資意識的提高，股票市場的財富效應(yīng)，也能夠吸引居民將儲蓄資金轉(zhuǎn)換為股票投資資金。通過個人購買企業(yè)或上市公司發(fā)行的新股，資金流向發(fā)行人(企業(yè)和上市公司)，形成實體經(jīng)濟微觀主體的生產(chǎn)性資金，完成引導資金進入實體經(jīng)濟的過程。而投資者則通過持有發(fā)行人股票成為股東，享有股東的權(quán)利，包括目標公司的收益分配權(quán)。