由于近日美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，降低了投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，美元指數(shù)受壓大幅下跌，黃金價(jià)格則連漲四日。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)官員的態(tài)度顯示，6月美國(guó)很可能迎來(lái)年內(nèi)第二次加息。那么，黃金后續(xù)的表現(xiàn)又將如何？

在討論黃金后續(xù)走勢(shì)之前，首先需要明確的，是黃金投資價(jià)值的來(lái)源。黃金作為貴金屬，其價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，因此是避險(xiǎn)資產(chǎn)的首選，而“避險(xiǎn)”，主要針對(duì)的是市場(chǎng)的波動(dòng)，或者說(shuō)不確定性，即不確定性上升利于黃金價(jià)格。而黃金本身并不具有收益孳息，其收益完全來(lái)自價(jià)格波動(dòng)。因此，利息可以視為持有黃金的機(jī)會(huì)成本。同時(shí)，在通脹形勢(shì)下，黃金作為實(shí)物資產(chǎn)，其價(jià)值的穩(wěn)定也能對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此，黃金價(jià)格與實(shí)際利率，即經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整的利率負(fù)相關(guān)。而通脹和名義利率同時(shí)上行時(shí)，黃金價(jià)格并不一定下跌。此外，從國(guó)際黃金價(jià)格看，作為一種美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，美元的走勢(shì)也對(duì)黃金價(jià)格具有影響；而從國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格看，人民幣匯率對(duì)黃金價(jià)格同樣具有影響。

那么，2017年，不確定性和實(shí)際利率的后續(xù)演變?nèi)绾危?/p>

從不確定性看，盡管法國(guó)大選結(jié)果消除了歐洲上半年的不確定性。但是，2017年全球不確定性依然較多。如英國(guó)退歐后續(xù)結(jié)果仍有波折，英國(guó)大選以及德國(guó)大選。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依舊不容樂(lè)觀，朝鮮、中東均是可能的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)點(diǎn)。政治局勢(shì)的不確定性依然是黃金價(jià)格的支撐。

從利率走勢(shì)看，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和貨幣政策的變化，利率上行有所加快。美國(guó)2017年的加息進(jìn)程明顯快于2015年和2016年，6月很可能迎來(lái)二次加息，全年加息預(yù)計(jì)不少于三次。而歐洲央行4月起如期縮減QE規(guī)模，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)的明朗，歐洲央行正式調(diào)整利率的可能性也在上升。

不過(guò)，在利率上升的同時(shí)，全球通脹同樣經(jīng)歷了一個(gè)上行過(guò)程。歐元區(qū)4月CPI已升至1.9%，距2%的中期目標(biāo)只有一步之遙；美國(guó)CPI已經(jīng)連續(xù)數(shù)月維持在2%以上，美聯(lián)儲(chǔ)更為看重的PCE物價(jià)指數(shù)4月為1.8%，離2%的中期目標(biāo)也已不遠(yuǎn)。

那么，實(shí)際利率變化如何？考慮到美國(guó)在全球資金供給中的地位，以美國(guó)為例，如果以一年期國(guó)債收益率作為名義利率的代表，以CPI或PCE物價(jià)指數(shù)作為通脹指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，2015年四季度以來(lái)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)開始加息，名義利率上行，但實(shí)際利率卻整體呈下行趨勢(shì)。直到2017年3月，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的再次加息，實(shí)際利率才開始觸底回升。即在通脹上行時(shí)，盡管名義利率上行，但實(shí)際利率未必一定向上?？紤]到目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息預(yù)期較為充分，名義利率在一定程度上已經(jīng)反映了后續(xù)利率的上升。而盡管2017年以來(lái)，全球大宗商品環(huán)比下跌，但在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明朗的背景下，后續(xù)全球通脹仍有上行空間，即實(shí)際利率往下的概率相對(duì)而言更大，利好黃金價(jià)格。