A股上半年盈利同比增速或小幅放緩至20%左右（一季度為22%）。結(jié)構(gòu)上來看，金融企業(yè)盈利增速平穩(wěn)；非金融部門中上游企業(yè)受益于供給側(cè)去產(chǎn)能、環(huán)保核查而出現(xiàn)業(yè)績大幅增長。

　　截至2017年8月31日，滬市1334家上市公司如期披露半年報。上交所數(shù)據(jù)顯示，上半年，滬市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入13.60萬億元，同比增17.9%，實現(xiàn)凈利潤1.34萬億元，同比增長14.6%，均創(chuàng)下過去五年來同期增速的最高水平。其中，實體行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)尤為突出。非金融類公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.47萬億元，同比上升22.5%；實現(xiàn)凈利潤0.49萬億元，同比上升37.0%。

　　供給側(cè)改革之后，價格能否從上游傳導(dǎo)到下游成為新周期激辯的關(guān)鍵論點。激辯的另一端是以天風(fēng)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝、中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷、海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超為代表的保守派。劉煜輝將本輪的反彈定義為“周期的幻影”，這一輪趨勢有別于以往，只漲價格，不漲物量，有點像只長肉不長骨骼。從物量角度衡量，企業(yè)庫存、企業(yè)產(chǎn)能資本支出都沒有起來，即便上游國企（煤炭、鋼鐵）賺很多錢，大家也不投資，民間資本也不投，制造業(yè)也不投，7月份制造業(yè)投資增速向下掉了1.6個點。

　　2011年之前，CPI與PPI的漲跌是同步的，也反映出廠商庫存隨利潤調(diào)節(jié)而周期波動，而之后到現(xiàn)在，PPI下跌了54個月，CPI一直維持在2%的水平?，F(xiàn)在PPI上漲，價格是否也會傳導(dǎo)過去？姜超分析認為，與價格的大幅上漲相比，上游原材料行業(yè)的產(chǎn)量萎縮幅度相對有限，比如16年煤價底部上漲一倍，但產(chǎn)量萎縮幅度僅10%，而今年的產(chǎn)量增速已經(jīng)大幅轉(zhuǎn)正，煤價還在繼續(xù)上漲，因此綜合來看中游和下游行業(yè)的成本面臨顯著上升的壓力，但能否順利轉(zhuǎn)嫁還要看終端需求的承受能力。

　　大盤尋頂？

　　無論是任澤平對“新周期”的唱多，還是姜超對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的看空，兩派各有邏輯，均劍指大盤的何去何從。

　　上述私募人士看來，“坦率說，任澤平這波看對了。但是在圈內(nèi)看來，他不太嚴(yán)肅，文風(fēng)不太被接受?！痹谘芯可希鼉A向于姜超嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫼屠硇缘姆治?，可是姜超今年可能看錯了。對于后市，他也不一味樂觀，“還是會稍微謹(jǐn)慎一些”。