時(shí)代周報(bào)特約記者 郭海

經(jīng)歷了次貸危機(jī)爆發(fā)的本·伯南克被稱為美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)氣“最不好”的主席，接任者珍妮特·耶倫就顯得輕松多了。金融危機(jī)爆發(fā)后，兩位主席與美聯(lián)儲(chǔ)怎樣一起走過(guò)了這艱難的十年？

“老學(xué)究”遇上大蕭條

這得先從伯南克說(shuō)起。伯南克生于喬治亞州的一個(gè)猶太裔中產(chǎn)家庭，成長(zhǎng)于十分傳統(tǒng)的猶太文化。他決定去哈佛念書時(shí)，父母很不放心，理由是他們覺得伯南克去了那里“會(huì)失去他的猶太身份認(rèn)同”；伯南克和他的妻子Anna Friedmann也是相親認(rèn)識(shí)的。伯南克任教于麻省理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)系長(zhǎng)達(dá)17年，是個(gè)不折不扣的學(xué)院派。

“我很書呆子氣、害羞，喜歡自己一個(gè)人想問(wèn)題?！辈峡诉@么形容自己。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)界素有“淡水”和“咸水”兩大陣營(yíng)?！暗奔粗ゼ痈鐚W(xué)派，對(duì)一切制約市場(chǎng)自由的條條框框持懷疑態(tài)度；“咸水”由如伯克利、麻省理工和耶魯大學(xué)等坐落在東西海岸的學(xué)府組成，他們認(rèn)為，政府必須主動(dòng)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。兩者相當(dāng)于在中國(guó)經(jīng)常辯論的張維迎和林毅夫（支持政府干預(yù)的林卻是芝加哥大學(xué)的博士）。

作為一位專注研究美國(guó)1930年代大蕭條的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，伯南克自我定位為一位新凱恩斯主義者。他和他的凱恩斯主義同行都堅(jiān)信，通過(guò)調(diào)整利率、稅收、公共開支，以及運(yùn)用一定的貨幣政策，資本主義的周期性危機(jī)是可規(guī)避的。

2006年，伯南克接替格林斯潘成為美聯(lián)儲(chǔ)主席。當(dāng)時(shí)美國(guó)房?jī)r(jià)飛漲，伯南克保守地認(rèn)為，這并非泡沫經(jīng)濟(jì)的跡象。事實(shí)證明他錯(cuò)了。2008年9月，雷曼兄弟和貝爾斯登宣布破產(chǎn)，金融危機(jī)一觸即發(fā)。一開始，美聯(lián)儲(chǔ)還是用降低利率的老辦法，但接近0的利率也沒能讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)有任何起色。伯南克開始意識(shí)到，他研究的課題，大蕭條，很有可能在他的任內(nèi)重演。

溫和的“老學(xué)究”被迫采取激進(jìn)的對(duì)應(yīng)措施，搶救岌岌可危的金融體系。2009年春，一系列令人摸不著頭腦的非常規(guī)貨幣政策橫空出世，其中包括伯南克的“殺手锏”，量化寬松（quantitative easing，即QE）。量化寬松即美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買商業(yè)銀行債券資產(chǎn)的方式，對(duì)其注入現(xiàn)金流。在2009年，美聯(lián)儲(chǔ)每月花費(fèi)850億美元購(gòu)買各大即將垮臺(tái)的金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品。在金融危機(jī)爆發(fā)以前，美聯(lián)儲(chǔ)擁有9000億美元的資產(chǎn)；而到2013年底時(shí)，它擁有的資產(chǎn)史無(wú)前例地已膨脹到了34兆美元。

配合上超降低利率政策（2008年后美國(guó)的利率創(chuàng)下了1950年代以來(lái)的新低），伯南克的措施使得美國(guó)的房產(chǎn)與汽車工業(yè)得以回血，繼續(xù)運(yùn)作。在美聯(lián)儲(chǔ)的帶動(dòng)下，英國(guó)和日本也相繼使用量化寬松的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。商業(yè)銀行打了量化寬松這劑強(qiáng)心針后，得以繼續(xù)向公司貸款。如此一來(lái)，美國(guó)避免了企業(yè)大范圍倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。一切看上去像是虛驚一場(chǎng)，美國(guó)人似乎又可以“照舊營(yíng)業(yè)（Business as Usual）”了。

然而，QE畢竟是非常規(guī)的貨幣政策。它造成的最嚴(yán)重問(wèn)題是道德危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)出手救市，造就了所謂的“伯南克對(duì)策（Bernanke Put）”：銀行家們預(yù)期，在市場(chǎng)不穩(wěn)定的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)降低利率并印發(fā)鈔票，復(fù)活“大而不倒（too big to fail）”的金融機(jī)構(gòu)。這讓原本就不負(fù)責(zé)任的金融機(jī)構(gòu)愈發(fā)肆無(wú)忌憚，投資不顧風(fēng)險(xiǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)的補(bǔ)貼下，大型金融機(jī)構(gòu)在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域占據(jù)了更強(qiáng)的支配性地位。

美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)本就左右不討好，量化寬松政策出臺(tái)后更是成了眾矢之的。莎拉·佩林、蘭德·保羅等共和黨人連連抨擊美聯(lián)儲(chǔ)，民主黨的伯尼·桑德斯也曾在2009年3月3日的參議院預(yù)算聽證會(huì)上公開質(zhì)問(wèn)伯南克：“你能否告訴美國(guó)人民，到底那2.2兆美元是借了給誰(shuí)？”伯南克支支吾吾，場(chǎng)面一度十分難堪。2011年，時(shí)任得州州長(zhǎng)的里克·佩里在一次訪談中就說(shuō)道：“我們得州人對(duì)伯南克沒什么好臉色，在美國(guó)歷史的關(guān)鍵時(shí)刻玩印鈔票的政治把戲，在我看來(lái)就是叛國(guó)?！?/p>

接地氣的耶倫

終于到了2013年夏天，奧巴馬稱伯南克在位時(shí)間已經(jīng)“超出了他的預(yù)期”，宣布任命耶倫接任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

耶倫是美聯(lián)儲(chǔ)第一位女性主席。和伯南克一樣，耶倫是典型的美國(guó)凱恩斯主義者，她師從詹姆斯·托賓，與約瑟夫·斯蒂格利茨、保羅·克魯格曼等當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家一脈相承，也有保羅·薩繆爾森、阿爾文·漢森等古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的影子。在政治光譜上，她是個(gè)自由民主派，也是伯南克政策的支持者。

美聯(lián)儲(chǔ)中有鷹派也有鴿派。鷹派關(guān)心穩(wěn)定通脹，鴿派關(guān)心穩(wěn)定就業(yè)。耶倫無(wú)疑屬于后者。她從小在紐約布魯克林接觸工薪階級(jí)，父母經(jīng)歷過(guò)大蕭條。早在1986年，她就和丈夫喬治·阿克洛夫（2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者）共著了一篇關(guān)于“效率工資（efficiency wages）”的論文，認(rèn)為更低的工資反而會(huì)導(dǎo)致更高的失業(yè)率。10年后，他們?cè)俅喂仓撐模魬?zhàn)那種認(rèn)為是高福利導(dǎo)致了少數(shù)族裔非婚生育率提高的說(shuō)法；他們指出，未婚母親增多，是因?yàn)椤胺钭映苫椤钡纳鐣?huì)觀念在逐漸消失，因此削減社會(huì)福利不僅無(wú)法減少非婚生育率，反而會(huì)讓美國(guó)最貧困的家庭雪上加霜。

和學(xué)究派的伯南克不一樣，耶倫的風(fēng)格沒那么“脫離群眾”。2014年5月，在芝加哥的一次演講中，耶倫就說(shuō)道：“我們的任務(wù)是幫助商業(yè)街，而不是華爾街?！贝朔哉撘桓拿缆?lián)儲(chǔ)以往高冷的形象。耶倫著重降低失業(yè)率，成效也十分明顯：今年1月，美國(guó)失業(yè)率降到了4.8%；5月的數(shù)據(jù)更降到了4.3%，是金融危機(jī)以來(lái)的新低。

擴(kuò)大金融監(jiān)管

耶倫最重要的任務(wù)是保持金融改革的航向。她所接任的美聯(lián)儲(chǔ)，對(duì)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)有著史無(wú)前例的監(jiān)管權(quán)：全美最大的兩家投行，高盛和摩根士丹利，為了獲準(zhǔn)得到美聯(lián)儲(chǔ)的貸款，在金融危機(jī)后被迫轉(zhuǎn)型成了銀行持股公司（bank-holding firm）。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)有權(quán)監(jiān)管全美最大的6家金融機(jī)構(gòu)：摩根大通、高盛、大通銀行、花旗銀行、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行。

同時(shí)，耶倫也是多德弗蘭克法案的堅(jiān)定支持者。這條于2010年通過(guò)的法案規(guī)定，銀行必須通過(guò)“壓力測(cè)試”，以證明他們的生存意志；美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管權(quán)還不僅限于銀行范圍，對(duì)奇異資融、英國(guó)保誠(chéng)和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）等系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)也持有監(jiān)管權(quán)；美聯(lián)儲(chǔ)還享有所謂“加州旅館條約”：任何接受美聯(lián)儲(chǔ)特別資助的大型銀行需永久接受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管。

耶倫在加息問(wèn)題上十分審慎，今年僅加息過(guò)兩次，被譽(yù)為是“用嘴加息”的美聯(lián)儲(chǔ)主席。但過(guò)于手緊也成了她飽受詬病的地方。量化寬松政策實(shí)施后，美國(guó)的消費(fèi)物價(jià)通脹遲遲未有上揚(yáng)。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)，失業(yè)率下降與消費(fèi)物價(jià)通脹是有因果聯(lián)系的。當(dāng)失業(yè)率下降到一定程度時(shí)，工人們會(huì)要求更高的工資，更高的購(gòu)買力理應(yīng)會(huì)使通脹上升。但現(xiàn)實(shí)情況并非如此。今年6月的聽證會(huì)上，耶倫也承認(rèn)，她并不確定，為什么消費(fèi)物價(jià)通脹沒能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的2%。

分析家認(rèn)為，最有可能的原因，是美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管過(guò)于嚴(yán)格。這導(dǎo)致了許多被“搶救”的銀行根本不敢把美聯(lián)儲(chǔ)借給它們的錢花出去。雖然耶倫今年6月決定提高短期利率至1.25%，從歷史數(shù)據(jù)上看，這樣的利率水平依然非常低。很顯然，對(duì)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)是否確實(shí)恢復(fù)了元?dú)?，耶倫持保留態(tài)度：貿(mào)然提高利率，會(huì)促進(jìn)銀行借貸，可能會(huì)使危機(jī)重演。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管也成了耶倫與特朗普的分歧所在。特朗普主張去監(jiān)管化和廢除多德弗蘭克法案，認(rèn)為過(guò)于嚴(yán)格的金融監(jiān)管使得銀行借貸給公司時(shí)過(guò)于謹(jǐn)慎，阻礙了它們?yōu)槊绹?guó)實(shí)業(yè)輸血。不出意外，今年會(huì)是耶倫最后一次參加杰克森霍爾的全球央行會(huì)議。耶倫在會(huì)議上，只字未提加息和縮表，而是反復(fù)強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管對(duì)穩(wěn)定美國(guó)乃至世界金融市場(chǎng)的重要性。

這無(wú)疑是在與總統(tǒng)唱反調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)后對(duì)銀行施加了各種監(jiān)管條約，特朗普一直不滿。目前，最有可能在明年2月繼任耶倫的是特朗普的親信加里·孔恩。他不是個(gè)激進(jìn)的保守派，曾多次正面評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)的政策。雖然他不至于支持特朗普大選時(shí)提倡的金本位制，但應(yīng)該會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管有所放松。

但不管怎樣，美聯(lián)儲(chǔ)已權(quán)傾朝野。這個(gè)在1913年由美國(guó)銀行家們成立的非國(guó)有央行機(jī)構(gòu)，在2007年危機(jī)過(guò)后，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的影響力已經(jīng)超過(guò)了白宮、國(guó)會(huì)和財(cái)政部。在《權(quán)力的游戲》中，培提爾·貝里席曾說(shuō)過(guò)，“混亂是階梯”。伯南克和耶倫很好地演繹了這句話。