29家上市券商日前發(fā)布8月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，合計(jì)營業(yè)收入162.92億元，環(huán)比-0.1%，合計(jì)凈利潤65.14億元，環(huán)比+3%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前券商業(yè)績隨資本市場行情回暖，市場成交量能放大且邊際改善效應(yīng)明顯，部分券商業(yè)績超預(yù)期，改善了市場此前對券商股的悲觀情緒，后市有望在周期行情的催動(dòng)下走出一波強(qiáng)于市場的行情。

業(yè)績分化持續(xù)

29家上市券商發(fā)布2017年8月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，合并口徑(以下同) 合計(jì)營業(yè)收入162.92億元，環(huán)比-0.1%，同比-8.8%(剔除華創(chuàng)、浙商無同比數(shù)據(jù)，華鑫無同環(huán)比數(shù)據(jù)，下同)；合計(jì)凈利潤65.14億元，環(huán)比+3%，同比-9.9%；合計(jì)母公司凈資產(chǎn)1.21萬億元，環(huán)比+1.5%，同比+12.9%。

華泰證券分析師沈娟認(rèn)為，行業(yè)競爭愈加激烈，大券商中海通、招商、中信、廣發(fā)、國君凈利潤率保持較高水平，分別為57%、47%、44%、43%和40%；中小型券商中東興和國元凈利潤率均達(dá)到49%，8月平均凈資產(chǎn)收益率為0.45%，環(huán)比-4bp，國信、安信、國元、招商ROE分別0.83%、0.77%、0.76%和0.73%，行業(yè)領(lǐng)先。

業(yè)績方面，上市券商2017年中期業(yè)績公布完畢，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1211.36億元，同比-0.25%，凈利潤415.85億元，同比-7.91%，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)此前披露，行業(yè)129家證券上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1436.96億元，同比-8.52%，凈利潤552.58億元，同比-11.55%，上市券商業(yè)績整體優(yōu)于行業(yè)，且二季度21家券商獲證金增持，有效提振信心，招商、廣發(fā)、華泰、東方等龍頭業(yè)績良好，鞏固對板塊的信心，有望催化估值修復(fù)。

從市場角度來看，交易活躍度持續(xù)回升，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望改善。同時(shí)，大券商分類評級提升。8月14日結(jié)果公布，8家AA級券商中，國泰君安、申萬宏源、招商證券蟬聯(lián)，銀河證券、華泰證券、中信證券、海通證券、廣發(fā)證券回升，在風(fēng)控、凈資本、業(yè)績?nèi)阒误w系下，大券商有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。

中泰證券分析師戴志鋒認(rèn)為，9月季末業(yè)績釋放預(yù)期下，三季度業(yè)績有望整體呈現(xiàn)提升。市場方面交易活躍度持續(xù)提升，兩融攀升至9400億元?jiǎng)?chuàng)年度新高，IPO繼續(xù)常態(tài)化發(fā)展，再融資、債券承銷有所回升，市場行情持續(xù)之下，證金二季度大面積增持券商板塊，有利于催化整體估值修復(fù)。

看好低估值高彈性券商

戴志鋒認(rèn)為，市場回暖，交易活躍度上升，二季度證金增持提振信心，券商業(yè)績彈性增強(qiáng)有望催化估值修復(fù)。其中龍頭大券商上半年自營業(yè)績亮眼，彈性有所增強(qiáng)，同時(shí)多元化發(fā)展兼具業(yè)績穩(wěn)定性，可攻可守估值有望加速修復(fù)。

“相較其他金融行業(yè)標(biāo)的，券商存在較大補(bǔ)漲空間。目前大券商估值平均1.69倍。市場環(huán)境改善提振投資者情緒，有望催化估值加速修復(fù)。”戴志鋒表示，尤其看好資本實(shí)力雄厚、投行項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富、業(yè)務(wù)落地穩(wěn)健的大券商，同時(shí)關(guān)注投資能力突出，自營及主動(dòng)資管高彈性、機(jī)制靈活的中小券商。

西南證券分析師郎達(dá)群認(rèn)為，券商板塊作為當(dāng)前金融板塊當(dāng)中相對的高彈性、低估值品種，目前券商股業(yè)績隨資本市場行情回暖，市場成交量能放大而邊際改善效應(yīng)明顯，部分券商中報(bào)業(yè)績超預(yù)期，改善了市場此前對券商股的悲觀情緒，后市有望在周期行情的催動(dòng)下走出一波強(qiáng)于市場的行情。

郎達(dá)群表示，在行業(yè)保持監(jiān)管定力的背景下，后期龍頭券商將憑借較低的融資成本和豐富的項(xiàng)目儲(chǔ)備在市場競爭格局中牢牢占據(jù)優(yōu)勢地位，基本面改善空間相對較大；中小券商由于業(yè)務(wù)側(cè)重各有不同，業(yè)績分化料將進(jìn)一步拉大。因此，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，相對看好經(jīng)營穩(wěn)健的行業(yè)龍頭券商和業(yè)績改善明顯的彈性券商。

“市場回暖+政策改善助力券商業(yè)績提振，行業(yè)邊際改善效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。”沈娟認(rèn)為，全國金融工作會(huì)議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)直接融資的重要性，預(yù)計(jì)未來幾年直接融資市場將大發(fā)展，進(jìn)而撬動(dòng)股權(quán)投資發(fā)展。同時(shí)，2017年券商股估值處于較低水平，當(dāng)前大券商PB水平1.5-1.8倍左右，PE17-20倍，優(yōu)質(zhì)券商股性價(jià)比高，安全性強(qiáng)。行業(yè)處于長期制度利好與短期市場回暖狀態(tài)，行業(yè)邊際改善效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)加速分化，看好資本實(shí)力強(qiáng)、風(fēng)控控制突出的優(yōu)秀券商。