2017年8月，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為2.68%、2.97%、3.85%、6.51%。分行業(yè)來(lái)看，8月整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好水平有所抬升，因而創(chuàng)業(yè)板中的計(jì)算機(jī)/通信、以及彈性較大的券商等行業(yè)漲幅明顯;受供給側(cè)環(huán)保限產(chǎn)政策及實(shí)體經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)的影響，周期中的鋼鐵、有色板塊繼續(xù)表現(xiàn)較好；而房地產(chǎn)行業(yè)由于7月銷售數(shù)據(jù)走低、行業(yè)趨勢(shì)未見(jiàn)向上、漲幅靠后，同時(shí)家電板塊由于前期累計(jì)漲幅相對(duì)較多、同時(shí)受上游地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)走弱的拖累而成為8月唯一下跌的二級(jí)分類行業(yè)。

從已公布的8月官方PMI指數(shù)來(lái)看，中采制造業(yè)及財(cái)新PMI指數(shù)環(huán)比均有所上行。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均有所反彈，經(jīng)濟(jì)韌性仍然較強(qiáng)；庫(kù)存指數(shù)方面，兩個(gè)庫(kù)存指數(shù)均環(huán)比繼續(xù)下降，去庫(kù)存繼續(xù)。往前看四季度，地產(chǎn)投資將愈加受制于銷售增速下滑帶來(lái)的資金來(lái)源下降問(wèn)題；基建投資增速亦或受資金來(lái)源因素負(fù)面影響；同時(shí)出口或由于歐美經(jīng)濟(jì)動(dòng)能邊際減弱、疊加人民幣升值、或?qū)⒎€(wěn)中略有下行；招商基金預(yù)計(jì)，三季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)或仍保有較強(qiáng)韌性，但四季度仍將出現(xiàn)一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是名義增速。

8月，資金價(jià)格方面，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率水平繼續(xù)震蕩、同業(yè)存單發(fā)行利率略有上行，同時(shí)，10年期國(guó)債收益率維持高位震蕩走勢(shì)；資金投放量方面，央行延續(xù)了之前的“削峰填谷”公開(kāi)市場(chǎng)操作風(fēng)格。招商基金預(yù)計(jì)，市場(chǎng)資金面緊平衡的狀態(tài)至少將延續(xù)至十月。

招商基金認(rèn)為，近期，市場(chǎng)維穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)，出現(xiàn)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。8月份，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)相繼做出工作總結(jié)，分別提到“市場(chǎng)波幅明顯收窄、運(yùn)行穩(wěn)定性增強(qiáng)”、“銀行業(yè)‘脫實(shí)向虛’的勢(shì)頭得到遏制、同業(yè)業(yè)務(wù)收縮”等說(shuō)法，表明對(duì)于金融監(jiān)管成效的認(rèn)可。因此，短期內(nèi)市場(chǎng)或?qū)⒔?jīng)歷一段平穩(wěn)窗口期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將抬升。

在經(jīng)濟(jì)基本面韌性較強(qiáng)、供給端環(huán)保督查政策繼續(xù)、資金面緊平衡狀態(tài)維持、市場(chǎng)維穩(wěn)訴求較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的背景下，招商基金認(rèn)為這段時(shí)間受益于環(huán)保政策漲價(jià)邏輯的部分周期行業(yè)行情仍有延續(xù)的基礎(chǔ)、而創(chuàng)業(yè)板指也將繼續(xù)受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升而有一定向上彈性。

??? 綜合考量，招商基金認(rèn)為繼續(xù)持有價(jià)值龍頭股是較為安全的選擇，部分周期性標(biāo)的仍可持有一段時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板中，招商基金將在精選個(gè)股的基礎(chǔ)上考慮適當(dāng)參與；同時(shí)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的背景下，可以關(guān)注前期漲幅低、機(jī)構(gòu)配置低、但基本面目前仍有一定支撐的行業(yè)。