5家子公司凈利潤全部虧損，戴維醫(yī)療實控人突擊入股存蹊蹺

號稱國內(nèi)知名鋰離子電池電解液生產(chǎn)企業(yè)的珠海市賽緯電子材料股份有限公司（簡稱賽緯電子）擬通過IPO募資進行產(chǎn)能擴張。

然而，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，賽緯電子實力并不是那么強，2013年至今年上半年，營業(yè)收入和凈利潤波動明顯，且凈利潤最高峰時也只有0.51億元。經(jīng)營業(yè)績上，其5家子公司業(yè)績更是慘淡，去年凈利全部為虧損。

另外，賽緯電子宣稱毛利率較高，但其綜合毛利率卻出現(xiàn)雪崩式下滑，已由2013年的53.47%下滑至今年上半年的26.94%，四年時間下降的幅度超過50%。

值得一提的是，成立10年的賽緯電子，去年完成股改并遞交了A股上市申請，但招股書并未披露股權變動歷史。蹊蹺的是，IPO前夕，創(chuàng)業(yè)板公司戴維醫(yī)療的實控人陳再宏通過受讓股權進入，既非融資又與公司主業(yè)難以協(xié)同，賽緯電子對此也是諱莫如深。

針對上述疑問，長江商報記者向賽緯電子發(fā)去采訪函。9月8日下午，賽緯電子回復稱，已委托財關公司全權處理媒體事務，但截至發(fā)稿時，記者仍未收到該公司回復。

　　招股書罕見未披露股權歷史

與絕大部分上市公司對股權歷史進行詳盡披露不同，賽緯電子對其股權變動情況諱莫如深。

招股書顯示，賽緯電子的前身賽緯有限成立于2007年6月18日，注冊資本100萬元。去年2月24日，賽緯有限實施股改，其資產(chǎn)評估基準日為2015年11月30日。股改完成后，賽緯電子有11名股東，注冊資本為5000萬元。

11名股東中，有華慧創(chuàng)投和點石貳號兩家PE，一家員工持股平臺溢利投資，持股比分別為5.77%、5%、5%，均為持股5%以上的重要股東。在8名自然人股東中，除了賽緯電子實控人戴曉兵及一眾高管外，持股4.62%、位居第六大股東的陳再宏特別引人注意。

陳再宏是A股創(chuàng)業(yè)板公司戴維醫(yī)療的控股股東、實控人，并擔任公司的董事長、總經(jīng)理。戴維醫(yī)療的主營業(yè)務為嬰兒保育設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，處于醫(yī)療器械制造業(yè)。

陳再宏入股賽緯電子，實在令人意外。

長江商報記者查詢招股書發(fā)現(xiàn)，招股書中并未披露賽緯電子的股權歷史，包括增資、兩家PE入股時間等均無介紹。同樣，招股書對陳再宏的入股也是只字未提。

公開資料顯示，去年11月17日，賽緯電子向證監(jiān)會遞交了上市申請，并進行了預披露，上周一預披露的招股書是新近更新過的。

查詢?nèi)ツ甑恼泄蓵l(fā)現(xiàn)，2015年，賽緯電子新增了兩名股東，除了員工持股平臺溢利投資外，就是陳再宏。

招股書顯示，2015年11月，賽緯電子的前身賽緯有限召開股東會，會議審議通過了嘉興投資股權轉讓的議案，同意原股東嘉興投資將其持有的賽緯有限的230.775萬元出資（占注冊資本4.62％）轉讓給新股東陳再宏，其他股東同意放棄優(yōu)先購買權。同日，雙方簽署《股權轉讓協(xié)議》，協(xié)議約定上述股權轉讓價格為1300萬元，陳再宏所獲股份成本約為5.63元/股。

2015年底，賽緯電子的每股凈資產(chǎn)為3.11元，作為擬IPO企業(yè)，僅以溢價81%的價格受讓股權。這份招股書也未對陳再宏的入股原因等進行進行說明。

9月8日，一長期關注企業(yè)IPO的人士向長江商報記者表示，作為一家擬IPO的企業(yè)，股權變動、股東引進是一件非常重要的事情。遞交申請書前一年，陳再宏入股，應該與賽緯電子的融資沒什么關聯(lián)。從公司具體業(yè)務方面看，陳再宏所從事的醫(yī)療器械行業(yè)，與賽緯電子的主營業(yè)務基本上不能協(xié)同。在其看來，陳再宏的入股，其他股東放棄優(yōu)先購買權，令人費解。

　　綜合毛利率存繼續(xù)下滑可能

剛完成股改就闖關IPO，賽緯電子的經(jīng)營業(yè)績并不穩(wěn)定。

結合兩份招股書，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2013年至今年上半年，賽緯電子實現(xiàn)營業(yè)收入為1.25億元、0.86億元、1.15億元、3.85億元、1.79億元，2014年為營業(yè)收入的低谷，2015年有所回升，但仍低于2013年，去年暴增。同期凈利潤為0.42億元、0.22億元、0.19億元、0.51億元、0.28億元。凈利潤的變動幅度幾乎與營業(yè)收入同步。

不過，雖然去年的營業(yè)收入和凈利潤同比實現(xiàn)兩倍以上的增長，但當期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為－0.35億元，表明凈利潤只是賬面上的凈利潤，有大筆的應收賬款、應收票據(jù)沒有收回來。

賽緯電子的資產(chǎn)負債表顯示，截至去年底，公司的應收賬款達到1.26億元，比上一年的0.51億元增加了0.75億元，增幅為147.06%。應收票據(jù)增加了0.61億元，增幅高達554.55%。

經(jīng)營業(yè)績波動明顯的背后，是賽緯電子的綜合毛利率雪崩式下滑。

賽緯電子稱，公司鋰離子電池電解液的定制化程度較高，鋰離子電池電解液企業(yè)的技術核心在于其配方，行業(yè)壁壘較高，因此本行業(yè)的毛利率水平較高。

盡管毛利率水平不低，但賽緯電子的綜合毛利率持續(xù)迅猛下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2013年至今年上半年，其綜合毛利率為53.7%、45.32%、37.54%、29.24%、26.94%，上半年的水平與2013年相比，已經(jīng)下滑了26.76%。

對此，賽緯電子進行風險提示時稱，業(yè)內(nèi)主要鋰離子電池電解液企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，市場競爭日趨激烈，未來鋰離子電池電解液行業(yè)毛利率存在下滑風險。

此外，賽緯電子客戶結構發(fā)生了變化，動力類電解液產(chǎn)品占比和客戶集中度提高，對大客戶的毛利率相對較低。

按照這一說法，賽緯電子的綜合毛利率還有下滑的可能。

值得一提的是，賽緯電子的第一大客戶沃特瑪，同時也是其供應商。數(shù)據(jù)顯示，沃特瑪對賽緯電子的營業(yè)收入貢獻超過四成，且呈上升趨勢。

鋰離子電解液是賽緯電子最主要的業(yè)務。在這一塊，從行業(yè)平均值看，賽緯電子也不占優(yōu)。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至今，行業(yè)均值為31.93%、33.71%、38.89%，賽緯電子為35.7%、28.89%、26.50%，去年低于行業(yè)均值，今年上半年低于均值12.39個百分點。

　　子公司或?qū)?jīng)營業(yè)績形成明顯拖累

賽緯電子的經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，毛利率大幅下滑，其擁有的多家子公司經(jīng)營業(yè)績更是難看。

招股書顯示，賽緯電子擁有5家全資子公司，分別為禾捷康、星竹貿(mào)易、賽日包裝、博遠科技和盛緯材料。

禾捷康主要資產(chǎn)為土地使用權及相關建筑物，并將物業(yè)出租給賽緯電子以及其他子公司。即便是這樣看似穩(wěn)賺不賠的“包租公”竟然也是連年虧損。

數(shù)據(jù)顯示，近兩年，禾捷康的凈利潤為－41.99萬元、－24.96萬元。今年上半年凈利潤終于轉正。

星竹貿(mào)易主要從事鋁塑膜原材料采購和銷售，所采購的原材料銷售給賽緯電子，2015年至今年上半年的凈利潤為－5.34萬元、－10萬元、－2.78萬元。

第三家子公司賽日包裝主營業(yè)務為鋁塑膜的采購和銷售，為賽緯電子鋁塑膜產(chǎn)品的銷售平臺，前年和去年的凈利潤分別虧損57.87萬元、70.57萬元。今年上半年扭虧，盈利4.01萬元。

博遠科技2015年投產(chǎn)，2015年至今分別虧損17.13萬元、97.04萬元、58.93萬元。

第五家子公司盛緯材料主要為實施募投項目“鋰離子電池電解液一期項目”而設立，尚未開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。去年至今分別虧損7.13萬元、16.91萬元。

長江商報記者初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上述5家子公司去年合計虧損209.7萬元，今年上半年合計虧損68.11萬元。

針對子公司經(jīng)營業(yè)績不佳的狀況，賽緯電子解釋稱，禾捷康虧損緣于賽緯電子未支付資金占用費、所收取的資金較低。而星竹貿(mào)易、賽日包裝、博遠科技等三家公司主要為賽緯電子鋁膜業(yè)務提供配套服務，由于鋁模技術門檻高，國產(chǎn)化率極低，賽緯電子的鋁模技術趨于成熟，但尚處于認證和推廣階段，未實現(xiàn)規(guī)模銷售，無法覆蓋各類費用成本支出。

從這5家子公司的經(jīng)營范圍看，大部分是依附于賽緯電子本身開展業(yè)務。這意味著，一旦賽緯電子受到市場沖擊，這些子公司的經(jīng)營業(yè)績也不會好。一損俱損，子公司或?qū)惥曤娮拥慕?jīng)營業(yè)績拖累明顯。