科大訊飛的規(guī)模急劇膨脹，緣于其大規(guī)模并購。

　　長江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2013年以來，科大訊飛主要的收購案有6起，共計(jì)耗資13.44億元。

　　科大訊飛子公司數(shù)量變化也印證了其規(guī)模的迅猛擴(kuò)張。上市之初，其擁有的子公司僅5家，去年底已達(dá)61家，數(shù)量增長了11倍。

　　為了支撐大舉擴(kuò)張，科大訊飛不斷募資。

　　回溯公告發(fā)現(xiàn)，2011年至今的5年時(shí)間，科大訊飛每年都實(shí)施了定增募資，共計(jì)募資50.03億元。算上首發(fā)募資3.39億元和銀行借款6.76億元，融資總額達(dá)到60.18億元。而這還不包括一些子公司的融資。

　　值得關(guān)注的是，上市以來累計(jì)凈利潤為22.67億元，派現(xiàn)6.76億元，不及融資總額的四成。

　　兩項(xiàng)費(fèi)用猛增 盈利能力持續(xù)下滑

　　10年間銷售收入和凈利潤的復(fù)合增長率均超30%的科大訊飛，盈利能力已現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。

　　科大訊飛的毛利率較為穩(wěn)定，一直保持在50%左右，但是，其主營業(yè)務(wù)利潤率和凈利潤率持續(xù)下降，而且凈利潤率意外的高于主營業(yè)務(wù)利潤率。此外，非經(jīng)常性損益平均占公司凈利潤的25%左右，去年更是達(dá)到了45%。這也說明主營業(yè)務(wù)的盈利能力在持續(xù)下降。

　　此外，科大訊飛的銷售業(yè)收入的增速與凈利潤的增速不相匹配。如2015年至今年上半年，營業(yè)收入的增速為40.87%、32.78%、43.79%，而凈利潤的增速則為12.09%、13.90%、下降58.11%?？鄯莾衾麧櫾鲩L率更是從2013年開始下滑，去年更是達(dá)到了10%以上的負(fù)增長。

　　主營利潤持續(xù)下降與科大訊飛的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅增長密切相關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年，銷售費(fèi)用從3.75億元增加至6.48億元，增幅72.8%，管理費(fèi)用由5.65億元增加至7.29億元，增幅29.03%。銷售費(fèi)用大幅增長緣于銷售人員增加了580人，增加了84.92%。不過，如此大幅度增加人員并未導(dǎo)致銷售收入大幅增加。同樣，管理費(fèi)用的增長也是人員大幅增長所致，一年增加240多人，增幅為1.5倍。增加人員的原因是并購和新投資了很多分公司。

　　導(dǎo)致主營利潤持續(xù)下滑的兩項(xiàng)費(fèi)用大幅增長，將直接考驗(yàn)科大訊飛的資源有效整合，從而實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。這也正是薛云奎所質(zhì)疑的“科大訊飛不擅長管理大公司”。