對(duì)貨幣基金流動(dòng)性的監(jiān)管力度仍在加碼。

近日有消息稱，證監(jiān)會(huì)在8月初對(duì)部分基金公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求所有已上報(bào)但未發(fā)行和將來(lái)上報(bào)的貨幣基金產(chǎn)品，應(yīng)明確是否開展T+0快速贖回業(yè)務(wù)。若開展T+0業(yè)務(wù)，則暫緩審批，此外存量貨幣基金不受此規(guī)定影響。

“我們沒有接到這個(gè)通知，我認(rèn)為這個(gè)有可能，貨幣基金管理的大方向沒有變。”在北京某老牌基金公司人士看來(lái)，該規(guī)定可視為是之前剛剛發(fā)布的流動(dòng)性新規(guī)的一個(gè)補(bǔ)充。9月15日，基金業(yè)協(xié)會(huì)在北京舉辦了公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理專題培訓(xùn)班，協(xié)會(huì)指出“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)階段我國(guó)公募基金行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展所面臨的突出問題”?！皞鹘y(tǒng)貨幣基金由基金公司墊資的問題，因此對(duì)基金公司的流動(dòng)性要求會(huì)非常高?！币晃慌c會(huì)的貨幣基金經(jīng)理也向第一財(cái)經(jīng)記者表示。

遭遇新規(guī)修改合同

日前，《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》（簡(jiǎn)稱“流動(dòng)性新規(guī)”）發(fā)布，對(duì)開放式基金的流動(dòng)性管理作出規(guī)范，并且對(duì)貨幣市場(chǎng)基金做出了特別規(guī)定，這也被認(rèn)為是貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性管理最全面、最有針對(duì)性的一次監(jiān)管。

去年第四季度，資金市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的恐慌，貨幣基金遭到了機(jī)構(gòu)投資者的大量贖回，負(fù)偏離也開始出現(xiàn)，貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)被充分暴露，稍有不慎，就可能引發(fā)系統(tǒng)性的危機(jī)。如今，貨幣基金規(guī)模的迅速擴(kuò)張或加速了流動(dòng)性新規(guī)的出臺(tái)。

“最近幾天來(lái)資金面市場(chǎng)偏緊，像上周五早盤就出現(xiàn)了資金供不應(yīng)求的情況，隔夜價(jià)格走高，銀行的融出也都比較謹(jǐn)慎。到了下午3點(diǎn)后，需求才慢慢好轉(zhuǎn)至尾盤。”一家公募基金的固收部門交易員也表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這個(gè)規(guī)定可視為是對(duì)流動(dòng)性新規(guī)的一個(gè)補(bǔ)充。

“我認(rèn)為是出于流動(dòng)性的考慮，T+0畢竟需要基金公司企業(yè)墊資。另外是很多互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)搭配了支付功能，絕大部分都實(shí)現(xiàn)了T+0。同樣的銀行存款的有存款準(zhǔn)備金，但因?yàn)樨泿呕鹨?guī)模擴(kuò)張地很快，擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)是很有道理的?！北本┮患依吓苹鸸救耸肯虻谝回?cái)經(jīng)記者表示。

“有的做法是基金公司找銀行做融資，銀行給基金公司做出授信，給一定額度，在授信內(nèi)做透支?！鄙鲜鲐泿呕鸹鸾?jīng)理也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

統(tǒng)計(jì)顯示，目前貨幣基金總規(guī)模突破5.85萬(wàn)億，今年年初至今增加1.6萬(wàn)億，單單是7月份貨幣基金規(guī)模上升超過了7500億。

“前一段時(shí)間很多公司上報(bào)了貨幣基金，后來(lái)就遇到了流動(dòng)性新規(guī)，于是要求這一批產(chǎn)品下架，重新調(diào)整合同。要求按照新規(guī)要求調(diào)整，包括理財(cái)基金等根據(jù)監(jiān)管風(fēng)向會(huì)有一些變化。”該老牌基金公司人士也稱。

同樣，第一財(cái)經(jīng)記者也了解到，由于流動(dòng)性新規(guī)中關(guān)于投資限制、基金份額持有人集中度、延期辦理巨額贖回申請(qǐng)以及投資流動(dòng)性受限資產(chǎn)等各項(xiàng)要求，也會(huì)加入到FOF的合同中，因此新批的六家基金公司FOF還需要修改合同、招募說明書等后，才能開展募集工作。

此前發(fā)布的《關(guān)于做好基金產(chǎn)品募集、合同修改等有關(guān)事項(xiàng)的通知》也為配合流動(dòng)性新規(guī)做出了要求，9月1日之后刊登的基金發(fā)售公告，出于與新規(guī)有序銜接、后續(xù)投資運(yùn)作便利等方面的考慮，必須先完成基金合同、招募說明書等文件的修改，才可開展募集工作。

貨幣ETF或不受影響

消息稱，窗口指導(dǎo)除提出“明確該基金是否開展T+0快速贖回業(yè)務(wù)”外，監(jiān)管層亦要求修改完善基金的投資組合限制相關(guān)內(nèi)容以及修改完善基金的投資策略相關(guān)內(nèi)容等。

由于流動(dòng)性新規(guī)加大貨幣基金對(duì)同業(yè)存單、同業(yè)存款、債券的配置難度，對(duì)同一投資標(biāo)的從之前的10%降低到2%，分散化投資的要求進(jìn)一步提高，也加大了基金管理人的操作難度。

華泰證券指出，2017年第二季度貨幣基金投資組合的平均期限在69天，超過了投資組合剩余期限不超過60天的要求。流動(dòng)性新規(guī)第30條（一），“當(dāng)貨幣市場(chǎng)基金前 10 名份額持有人的持有份額 合計(jì)超過基金總份額的 50%時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限不得超過 60 天，平均剩余存續(xù)期不得超過 120 天”。

業(yè)內(nèi)人士也指出，將攤余成本法貨幣基金規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金直接掛鉤，并對(duì)不符合要求的基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提的比例從10%上調(diào)到20%，停發(fā)對(duì)應(yīng)的貨幣基金產(chǎn)品，顯著抑制了貨幣基金規(guī)?？焖倥蛎泿?lái)的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋能力的缺位，對(duì)于現(xiàn)存的超大規(guī)模的貨幣基金來(lái)說，將面臨風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備基金補(bǔ)計(jì)的要求。與此同時(shí)對(duì)于新設(shè)的基金公司，發(fā)行貨幣基金的門檻也在大大提升。

需要看到的是，若按照“T+0業(yè)務(wù)暫緩審批”的傳言，那么是否意味著具有T+0功能的貨幣ETF同樣會(huì)暫停審批？

受訪的多位人士認(rèn)為，這種可能性不會(huì)太大。

“ETF是場(chǎng)內(nèi)品種，跟傳統(tǒng)的貨幣基金不一樣，是兩個(gè)機(jī)制?！币患夜蓟鸶笨偨?jīng)理向第一財(cái)經(jīng)表示。

“貨幣基金ETF應(yīng)該不屬于這個(gè)范圍。因?yàn)闆]有基金公司墊資的問題。ETF跟其他不一樣，這個(gè)不會(huì)算集中度的問題。”上述公募基金貨幣基金經(jīng)理也認(rèn)為。

2015年以來(lái)，貨幣基金型ETF占據(jù)了較大部分的成交額，機(jī)構(gòu)持有占據(jù)絕大部分。第一財(cái)經(jīng)了解到，從多年來(lái)國(guó)內(nèi)外投資實(shí)踐來(lái)看，機(jī)構(gòu)較大資金開展投資配置時(shí)，貨幣ETF獨(dú)有的產(chǎn)品特性吸引了大量機(jī)構(gòu)的參與。

“ETF成本低廉，機(jī)構(gòu)投資者資金量龐大，相對(duì)個(gè)人客戶對(duì)投資成本更加敏感，持有和交易成本低廉，對(duì)機(jī)構(gòu)很有吸引力。機(jī)構(gòu)投資者往往利用ETF開展資產(chǎn)配置，ETF無(wú)論是行業(yè)指向還是風(fēng)格特征均清晰明確，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者“無(wú)偏差”地實(shí)現(xiàn)自身投資配置意圖非常重要。”有華南公募基金市場(chǎng)人士表示。